铝策略月报

核心观点：8月铝产业供需边际偏强格局有望由上游转为下游，存在AL2511-AD2511价差收敛及AL2509-AO2509价差走扩机会。关注氧化铝反内卷政策进程和铝锭累库周期。

价格：7月氧化铝期货震荡走高，主力收至3222元/吨，月度涨幅7.9%；沪铝震荡偏弱，主力收至20510元/吨，月度跌幅0.3%；铝合金震荡偏强，主力收至19950元/吨，月度涨幅4%。7月氧化铝由贴水16元/吨转至升水129元/吨，电解铝由升水40元/吨转至贴水20元/吨。

供应：7月国内冶金级氧化铝运行产能增至8827万吨，产量750万吨，环比增长3.3%，同比增长4.6%。电解铝运行产能持稳在4383万吨，产量373万吨，环比增长3.4%，同比增长1.3%。

需求：7月铝下游加工企业平均开工率58.7%，环比下滑1.3%。铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率均有所下滑。铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费涨跌不一。

库存：交易所库存方面，7月氧化铝去库1.14万吨至6015吨；沪铝累库2.15万吨至11.58万吨；LME累库10.41万吨至46.1万吨。社会库存方面，氧化铝累库2.24万吨至4.8万吨；铝锭累库7.6万吨至54.4万吨；铝棒去库0.65万吨至14.7万吨。

供需平衡：预计8月氧化铝延续过剩、边际走扩；电解铝边际过剩逐步收窄。

期权：氧化铝和沪铝期权波动率有所变化，持仓量和成交量显示市场情绪变化。

结论：随着几内亚铝矿出口政策放松、顺达、阿鲁法矿权回归、河北广西氧化铝新增投产落地叠加印尼进口冲击，氧化铝过剩压力加码。电解铝云南置换产能投产铸锭量继续攀升、累库或将延续，铝价重心存在下压力，至金九旺季前夕，下游备货有望逐步启动。