油脂油料策略周报

油脂油料：出口低迷美豆创三年新低 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1南美大豆丰产，全球大豆供应压力大 资料来源：USDA、光大期货研究所 全球油料库存、全球大豆库存边际上调，继续施压市场 资料来源：USDA、光大期货研究所 1.2巴西大豆收割近4成，作物产量预期在1.435-1.56亿吨 资料来源：USDA，Conab，光大期货研究所 阿根廷大豆产区近期降雨减少，官方产量预估在4950-5250万吨 资料来源：USDA，布宜诺斯艾利斯交易所，光大期货研究所 未来两周产区气温大概率高于往年，降水接近或略低于往年 资料来源：USDA，Ag，光大期货研究所 1.3美豆压榨利润下降，不过3月压榨季节性增加 资料来源：USDA、NOPA、光大期货研究所 1.4 CBOT大豆盘面跌至三年低点，南美大豆升贴水再次下行，美豆升贴水走高 资料来源：Wind、光大期货研究所 1.5美豆单周销售低迷，出口销售数据或将继续下调 资料来源：USDA、光大期货研究所 巴西大豆近月升贴水企稳，4-5月升贴水相对偏弱 资料来源：巴西海关、巴西植物油协会、阿根廷农业部、光大期货研究所 1.6美豆净空持仓减少，美豆油净空持仓增加 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪产业价格低迷，仔猪相对坚挺 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 养殖利润恶化，活猪再次变为产业价格洼点 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 2.2节后消费淡季，肉禽屠宰下降，养殖利润下降 资料来源：博亚和讯、光大期货研究所 2.3节后蛋白粕补库平稳释放，终端情绪平淡 资料来源：Wind、我的农产品网、光大期货研究所 2.4大豆进口成本震荡下行，巴西大豆盘面榨利改善 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5油厂端快速恢复，单周压榨量再回180万吨以上 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 3.1全球油脂产量和消费量均稳中下调 资料来源：USDA、光大期货研究所 全球油脂库存上调，其中棕榈油上调最为突出 资料来源：USDA、光大期货研究所 3.2印尼季节性减产去库周期， 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3马棕油出口低迷，2月1-20日出口环比减少3.4%-18% 资料来源：MPOB，光大期货研究所 印度1月油脂进口萎缩，2-5月为进口淡季 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4国内油脂节后补库需求平稳释放，并未如预期旺盛 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 大豆到港压力下降，棕榈油月均进口预计30万吨左右 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 油脂市场处于季节性去库周期 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 油脂基差回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：出口低迷美豆创三年新低 总结 本周油脂油料先涨后跌，美豆价格创三年新低，豆粕期价徘徊于3000元/吨附近；马棕油价格横盘整理，美豆油、加菜籽周度下跌，国内油脂期价较节前上涨。 豆粕方面，美豆市场继续消化南美丰产、美豆出口低迷的压力。过去两周南美产地虽然降水减少，但是仅阻止阿根廷大豆产量继续上调的预期，并未改变南美丰产的格局。随着巴西大豆收割近4成，产量压力再冲击市场。而且巴西2月出口700万吨以上，南美大豆集中出口窗口正式展开。但无论是美豆销售数据、巴西大豆销售数据还是国际大豆升贴水走势，都反映了下游承接乏力。从我国5月大豆到港船期仅770万吨，过去4年均在930万吨以上，也可以看出进口国采购的下降。养殖业去产能周期叠加对蛋白添加预期差是国际大豆采购慢的主要原因。3月或将迎来需求第一个验证点，3月的仔猪价格可初步验证冬季疫情的影响，进而判断未来半年的饲料消费规模。总的来说，美豆利空占据主导，国内豆粕陷入供需两淡僵局，震荡偏弱思路对待。 油脂方面，棕榈油产地减产去库周期中，多空题材非常明确，利多是超正常水平的减产，利空是疲软的出口（总需求低迷+低豆棕价差）。穆斯林斋月3月开启，开斋节在4月，4月前产地无库存压力。巴西决定从3月1日开始掺混比例上调至B14，到2025年将达到B15。自美国后，巴西或也将逐渐退出豆油出口市场。欧洲菜籽油、加拿大菜籽油等供应宽松，出口量也有望增加，弥补豆油减少部分。目前油脂市场仍处于磨底中，单边短线为主，套利方面，预计棕榈油强菜油弱的局面有望持续。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。