每日晨讯

每日大市点评 政策更新 行业动态 【TMT】蔡崇信：阿里已重返中国顶级电商轨道 近期研报分享 每日大市点评 2月26日，港股大盘缩量下行，恒生指数全日下跌91点或0.5%，收报16,634点。恒生科指下跌0.2%，收报3,393点。大市成交金额减少至835.5亿港元，港股通录得17.58亿港元的净流入。央国企板块暂迎回调，汽车、工程机械、电气设备、消费电子、家电等受惠以旧换新及设备更新政策的板块涨幅靠前。 中央财经委员会日前召开第四次会议，会议指出，要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展。昨日中国中车(1766 HK)、潍柴动力(2338 HK)、中国重汽(3808 HK)、时代电气(3898 HK)分别升3.8%、2.9%、3.9%及8.9%。家电股如海信家电(921 HK)、海尔智家(6690 HK)及TCL电子(1070 HK)分别升5.5%、0.4%及5.1%。汽车股如零跑汽车(9863 HK)、理想汽车(2015 HK)、比亚迪(1211 HK)分别升5.6%、0.6%及1.5%。教育股政策风险持续缓和，教育股表现强势，昨日天立国际(1773 HK)、思考乐教育(1769 HK)、中汇集团(382 HK)、中国东方教育(667 HK)分别升9.5%、7.1%、5.2%及1.9% 港股经历1月下旬以来出现由情绪提振及逼空仓带来的急速反弹，当前恒生指数未来12个月预测PE回升至7.9倍，处于2016年以来3.4%分位数的位置，估值自低位有所回升，但仍处于历史偏低位置。恒生指数的风险溢价处于2016年以来87.9%分位数的位置，风险溢价回落至滚动两年平均一个标准偏差以内的水平。美国经济的韧性及市场的降息预期逐渐向美联储的预测靠拢将会支撑美国10年期国债收益率高台波动，考虑到港股的风险溢价已从极端水平明显回落，并已回到滚动两年平均一个标准偏差以内，而港股的投资者结构仍以外资及机构投资者为主，更着重基本面的变化（例如包括物价增速何时触底回升、1月M1的高增长是否具持续性、居民中长期贷款的增速等），如果后续市场风险偏好及盈利预测（取决于经济数据及“对症”政策）未有进一步改善，从情绪修复带动的估值反弹短期将会受到限制。随着年度业绩期将至，料市场的关注重心将转移至个股的盈利及展望。本周三港府将会公布财政预算案，关于房地产“撤辣”是市场关注重点。如果香港房地产三大印花税能获得较大幅度的下调，不排除个别负债比率较高的本地地产股借势反弹。 政策更新 民建中央：建议推进职业教育混合所有制改革 据澎湃，从民建中央获悉，民建中央拟向全国政协十四届二次会议提交《关于推进职业教育混合所有制改革的提案》。民建中央在上述提案中建议：加强职教混改法治保障。在职业教育法和民办教育促进法中补充职业教育混合所有制办学相关内容，全面梳理现行法律法规中存在矛盾冲突的条款，细化相关政策规定，形成规范化、系统化的法规政策支撑体系。明确职教混改产权制度。针对“真混合”模式，明确法人机构的属性，理顺办学收益分配关系；完善产权制度，保证各方投入要素价值明晰、归属明确、保护严格、流转顺畅；完善对营利性法人的支持政策。针对“泛混合”中合办专业，合办实训基地、培训基地项目，合办二级学院三种主要模式，明确合同解除后债务的认定标准、损失补偿和损害赔偿标准等关键问题。完善多元共治管理体系。打破原有公办学校体制机制，出台指导性文件，构建出资者与决策者有效制约的治理体系，规范监管机制、完善退出机制，平衡多元主体的利益分配。 多地金融委亮相央地协同金融监管新格局加快形成据新华社，在2023年11月中央金融委员会首次对外公开发声后，近段时间以来，地方金融委、地方金融工委陆续成立。据统 计，目前已有20多个省份成立了地方金融委、地方金融工委。与此同时，多地地方金融管理局纷纷亮相，与地方金融委办公室、地方金融工委合署办公，人员配置与职能设置也逐步明确。多地原来的地方金融监督管理局官网已完成更名，其中，大多数是地方金融委办公室、地方金融工委、地方金融管理局三块牌子并列。另据记者了解，五个计划单列市也在陆续成立对应级别的金融委。 上海：到2025年底，本市建成区40%以上的面积达到海绵城市建设目标要求 上海市人民政府办公厅发布关于印发《本市系统化全域推进海绵城市建设的实施意见》的通知。通知指出，到2025年底，本市建成区40%以上的面积达到海绵城市建设目标要求，松江、青浦、嘉定、奉贤等4个新城建设用地面积50%以上达到海绵城市建设目标要求，南汇新城建设用地面积60%以上达到海绵城市建设目标要求。到2030年底，本市建成区80%以上的面积达到海绵城市建设目标要求。 行业动态 【TMT】蔡崇信：阿里已重返中国顶级电商轨道 阿里巴巴主席蔡崇信表示，经过一段时间的压力，阿里已重返中国顶级电商企业轨道。蔡崇信接受财经频道CNBC专访时指出，随着架构重组和新管理层的到位，阿里对能够成为中国顶级电子商务企业之一更具信心。阿里虽然不像以前那样自信，并感受到竞争压力，但现在“阿里回来了”。他又预期，未来5年中国电子商务的渗透率将超过40%，大幅高于目前的30%水平。对于拼多多旗下Temu及字节跳动旗下TikTok等中国电商公司在美国取得成功。蔡崇信称，这些公司以合理价格提供高质量的商品，做法非常积极，阿里将观察市场并研究该如何应对。阿里巴巴早前搁置阿里云IPO计划，蔡崇信称，若投资者情绪较好，推进IPO计划才会较为合理。至于已在香港提交上市申请的菜鸟，他称，目前市场表现欠佳，公司仍在等待更好的时机。 【新能源汽车】理想汽车-W（2015.HK）：Q4营收超预期，全年营收破千亿，预计Q1营收同比增长66.3%至71.3% 理想汽车-W（2015.HK）发布2023年第四季度及全年财报，理想汽车Q4营收417.3亿元，同比增长136.4%；2023年全年实现营收1238.5亿元，同比增长173.5%。理想汽车Q4净利润57.5亿元，2023年全年净利润118.1亿元，实现了自交付以来的健康盈利；Q4毛利率为23.5%，自由现金流达到146.4亿元。理想汽车预计2024年第一季度交付量100000至103000辆，较2023年第一季度增长90.2%至95.9%，市场预估116604辆；预计2024年第一季度营收312.5亿元人民币至321.9亿元人民币，较2023年第一季度增长66.3%至71.3%。 【旅游】香港酒店业绩恢复至疫前水平农历年入住率逾93%香港酒店业协会公布，香港酒店在为期8日的农历新年假期期间，整体表现比预期较好，酒店业绩已恢复至2019年水平，整 体酒店客房平均入住率为93.4%，较2019年同期微降0.4个百分点；平均房价1715港元，较2019年上涨6%。协会表示，香港酒店目前提供超过9万房间，加上新酒店正在筹备当中，业界已准备好迎接更多来自海外和即将增加的内地“个人游”城市游客，亦预计航空运载力将于今年底恢复至疫情前。协会主席黄泽峰期望，政府加强融入具有本地文化特色的本地地区项目，配合推行充满活力的“日夜缤纷”活动，吸引国际和内地游客。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：政策利好支撑港股反弹，持续升势或待财政加力 每周策略建议 港股：近期政策面频释利好，中国央行调降5年期以上LPR，中国证监会限制沽空、规范量化交易以及国家队增持迫空等均积极改善内资情绪，短期支撑港股演绎修复式反弹。但当前强美元仍使资金流承压，离岸人民币偏弱，后续警惕盈利下修风险，港股走势或仍较反复。市场形成持续性升势需要基本面好转配合及积极财政政策加力，重点关注本周港府财政预算案和下周全国两会。策略上继续持有能源、电讯、公用事业等央国企；受年后开工提振的原材料板块；受益于港澳自由行城市增加的本地零售、酒店及澳门博彩股等。 美股：多层面来看美股或将回调，宜待调整后再做多。宏观面，美国强劲经济数据导致市场降息预期继续降温，10年期美债收益率在4.2-4.3%左右高位震荡。美股进入季节性拐点，2月下旬至3月中旬走势基本偏弱。情绪面，NAAIM经理人持仓指数回升至95.58%，多数机构近乎满仓导致缺乏潜在购买力推高股市。技术面，纳指及标普500的RSI出现三顶背驰，上涨动能在减弱。资金面，当前美股七巨雄及半导体板块情绪达到极致，微软等部分巨头股价初显疲态。策略上维持谨慎，倾向看多金融服务、能源、医疗保健及必需消费，亦可部署沽空标普500及纳指期货。 美债：1月FOMC会议纪录显示多数美联储官员支持根据数据决定降息时机。美国强劲经济数据进一步降温降息预期。CME利率期货显示市场预计3月及5月不降息概率分别达97.5%及80.0%，最快于6月开始降息，逐渐向美联储的预测靠拢。考虑实际利率过高不利于经济软着陆，美联储或于年中开启“保险性”降息。当前美债收益率延续高位震荡，债市持续面临价格调整压力。 美元指数：美国通胀回落偏慢且有反弹势头，就业数据偏稳健，美元指数暂时仍在104左右水平高位震荡，短期预计在102.5-104.8区间波动。 离岸人民币：预计短期离岸人民币保持在7.1-7.25的水平震荡，宽货币政策空间正在打开，叠加美联储降息预期持续被修正，人民币向上和向下的空间暂时均不大。 中国2月非对称下调5年期以上LPR 25个基点，创史上最大降幅 大幅调降5年期以上LPR有助于降低实体融资成本，超预期降息凸显了当前中央决策层“稳地产”的意图。开年以来地产销售未有明显起色，春节错位效应下通胀偏低，有效需求不足制约经济复苏节奏，预计后续宽货币空间会持续打开。 美国2月制造业景气度持续改善，服务业景气度回落 美国2月Markit制造业PMI初值51.5，创17个月新高，预期50.7，1月前值50.7。美国服务业有所回落且不及预期，美国2月Markit服务业PMI初值51.3，创3个月新低，预期52.3,1月前值52.5，服务业PMI的单月降幅为去年8月以来最大。 上周市场走势回顾（2月19日-2月23日） 港股：恒指全周上升2.4%，收报16,725点；恒生科指全周上升1.7%，收报3,399点。大市日均成交金额为995亿港元，20天平均沽空比率为17.4%，资金面暂未大幅回暖。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）上涨0.4%。其中投资级上涨0.3%；高收益级上涨1.5%；中资美元房地产债券指数上涨3.0%。 汇率：美国通胀回落偏慢及就业市场偏稳健，上周美元指数稳定在104左右偏强水平；离岸人民币保持在7.20左右偏弱水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；全球通胀回落速度较慢；国际形势复杂多变 2024年2月27日星期二 【中泰国际】361度（1361.HK）未评级：“消费降级”趋势的受益者 产品矩阵完善 成立于2003年的361度集团是集品牌、研发、设计、生产、经销为一体的综合性体育用品公司，其产品包括运动鞋、服装及相关运动配件等。其主品牌“361º”专注提供成人跑步、篮球、综训及运动生活等品类的产品，主打产品包括鞋类和服饰，2022年分别占收入41.0%和35.2%。跑鞋产品覆盖了初阶入门、进阶突破和专业竞速等系列。公司产品线还包括休闲鞋、滑板鞋、女子训练领域产品等。子品牌“361º儿童”为3-14岁儿童和青少年提供鞋类和服装产品，收入占比20.7%，2022年鞋类/服饰/儿童品类收入分别同比增长12.7%/14.0%/30.3%。 自研核心技术提升产品竞争力 公司在球鞋产品上研发了减震、控制、智能、材料相关的技术，有助于提升运动表现，并提供安全和舒适的体验。公司的三态科技系统，由中底科技NFO、QUIKFOAM，以及快平衡系统QUIKBALANCE三项技术组成，具有软弹舒适、快速响应和抗扭转的卓越功能。在服装上主要围绕动能科技、超透爽功能、轻薄暖功能开发新产品。2020