云晨周度行情解析 | 20240226

宏观 上周宏观整体中性偏多。尤其是国内方面，春节期间多项出行和消费数据创下历史新高，显示出国内居民需求有一定修复；政策方面，5年LP R超预期降息25bp，幅度为历史最高，此举稳定地产市场预期信号强烈；总的来说宏观情绪和市场信心有进一步恢复，接下来需要密切关注即将召开的两会。海外方面，虽然1月美国经济就业数据仍保持较强韧性，降息预期继续下修，但市场此前已对此预期有比较充分的反映，风险资产保持了一定的韧性。 铝 上周沪铝指数维持18600- 19100区间运行。 供应方面，目前国内电解铝运行总产能约为4200万吨，周内电解铝企业持稳运行，持续关注西南等地区电力供应变动情况。近期西南地区相关铝企的运行产能或有所变化，其中，云南铝企或将试探性提升用电负荷，少量复产，预计3月全行业运行产能或有少量增加。海外方面，美国新一轮对俄制裁措施，引起市场对海外铝供应担忧。 需求方面，春节假期刚结束一周，周内下游暂未完全复工，开工较节前最后一周有所回升。截止上周末，国内铝下游行业龙头企业平均开工率在57%左右。后期铝下游加工行业还将陆续复工复产，预计需求将有所转好。 库存方面，截止2月22日，SM M统计国内电解铝锭社会库存70.61万吨，较节前同期增加21.51万吨，依旧低于同期水平，给予铝价以一定的底部支撑。综上，短期铝锭供需矛盾并不突出，沪铝指数短期波动区间预计18500- 19200。 氧化铝方面， 上周氧化铝期货价格走的相对偏强，再度冲击3300关口。主要是受三个因素推动：1）几内亚罢工预期引起原料供应受影响担忧；2）山西氧化铝企业赤泥库存隐患限制当地氧化铝厂复产的担忧；3）云南电解铝厂可能提前复产带来的氧化铝需求增量预期。考虑到3月份仍有约4.7w仓单到期面临交割压力，以及当前3300以上的价格卖交割盈利出现，可能会限制期价继续上行的高度。 上周内外盘锌价均震荡运行，重心略有持稳。伦锌方面，周初，美国1月P P I数据超预期环比上涨0.3%，削弱美联储降息预期，伦锌短暂下行；市场后续出现美联储下一步或加息而非降息的声音，宏观因素打压伦锌走势，伦锌下探至周内低位；其后随着美元的大幅走弱，有色金属领域普涨，带动伦锌上行；但同时，LM E高库存的压力仍存，且美联储会议纪要再次削弱降息的希望，伦锌上方压力较大，重心基本持稳后偏弱运行。沪锌方面，节后开市伊始，SM M七地库存录得15.90万吨，较节前环比增加6.07万吨，休市期间大幅累库，基本面对锌价的支撑减弱，沪锌低开后短暂下行；其后虽然海外宏观因素有所拉扯，但国内宏观春风再起，下调LP R支撑房地产市场发展，市场情绪有所转好，叠加冶炼厂成本支撑较强，沪锌出现反弹；就市场情况来看，节后下游需求未完全复苏，预期偏弱，国内锌锭短期内仍维持供大于求的格局，沪锌建立新的震荡。 后市而言，宏观上海外降息预期一再延后，市场情绪较弱，而国内在财政利好红利下市场情绪小幅改善。基本面上，LM E库存于春节期间大幅交仓，整体库存量增至27万吨左右，处于近三年高位，且LM E0- 3贴水扩大至42以上，表明近月空头资金持仓相对集中，伦锌弱势运行。国内春节期间冶炼厂生产正常，下游企业基本处于放假阶段，节后处于累库周期，首周社会库存量增加6万余吨至16.23万吨，略不及预期；节后下游需求尚未完全启动，企业复产节奏较去年同期偏慢，大部分于下周元宵节后正式开工，对锌价提振有限，关注元宵节后消费复苏力度。另外随着沪伦比值的修复，精炼锌进口窗口开启，预计3月份进口锌量或有增加。整体来看，近期在累库情况下，锌价预计靠近冶炼厂成本线附近震荡运行，矿端的偏紧对锌价仍有支撑，关注20000元/吨附近的支撑力度。 工业硅 上周为春节后第一周，工业硅期货整体表现偏弱，节后开市首日遭遇下挫，随后进入偏弱震荡运行的状态，成交及持仓逐步恢复节前水平，但热度相对有限。SI 2404合约整周跌幅- 0.56%，收于13425元/吨。现货市场方面，下游尽管陆续复工，但市场恢复节奏相对较慢，采购需求释放较少，硅厂多以交付节前订单为主。由于硅厂在春节期间延续生产节奏，库存有一定积累，部分厂家为消化库存存在让利出货的情况，现货价格略有承压。 供应方面，上周工业硅开炉数保持平稳，由于尚处于节后恢复期，企业基本按照节前的节奏来生产，后续将有部分企业增加开工。根据百川盈孚数据，截至2月22日，工业硅开工炉数308台，整体开炉率41.1%。 下游需求方面，多晶硅价格平稳，对工业硅的消耗也维持稳定水平，新增产能继续爬坡将工业硅需求带来支撑；有机硅市场有向好的迹象，但尚未体现为对工业硅的采购需求；铝合金企业逐步复工，等待采购需求释放；出口则维持疲软状态。 后市而言，当前供应情况与节前相比变化不大，但下游采购需求尚未释放，大多数企业仍在消耗前期库存，硅厂短期内存在一定的出货压力，报价也以让利为主，使得现货价格承压。 随着节后市场逐步恢复正常运转，下游集中补库的需求有望带动行情回暖，但考虑到部分硅厂也有增产的可能性，预计工业硅期货价格回暖上行空间也有限。SI 2404合约参考区间13300- 13900元/吨。 黑色品种 节后第一周消息面引导形成供给预期大幅缩减，国内企业保供基础上产量预期大幅下调，导致双焦价格上周表现较为强势；上游方面，国内多数煤矿复工复产率为71.57%，弱于同期水平；消费端下游钢厂复产不及预期采购意愿偏低，目前表现依然为低价适量采购为主；焦化厂库存水平依然保持上升水平。整体看来节后第二周，消息面所带动的价格上涨能否维持难以得到市场认可，因为下游消费持续低迷情况下，过高的焦煤焦炭价格无法被低迷的钢材价格消化，因此本周双焦价格短线高位回调，关注点应聚焦于钢企提涨能否落实以及政策引导特别是两会题材方面。 云晨期货|网络开户指引期货特定品种、期货期权大全建议收藏~各交易所申报费收取规则关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引各合作银行签约及出入金方式对照商品期权、特定品种开户指引沪深300股指期权开户指引投资者适当性测评操作说明手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍期货交易过程中你会遇到的几个专业术语如何读懂期货结算单