业绩预告符合预期，有机氟加速成长

公司2023年业绩预告分析与展望

业绩概览

• 2023年业绩预测：公司预计全年实现归母净利润9.9-10.5亿元，同比下降44%-40%；扣非归母净利润预计为9.36-9.96亿元，同比下滑45%-42%。
• 第四季度表现：单季度归母净利润预估在1.93-2.53亿元之间，中值环比下滑20.5%；扣非归母净利润中值环比下滑16.8%。

主要影响因素

• 新项目成本：年内新投产项目导致管理费用、折旧摊销等成本增加。
• 珠海电池化学品项目终止：该项目已投入资金7150万元，但因特殊原因终止。
• 季节性影响：季度经营性业绩稳健增长，但受到上述因素的影响。

业务结构变化

• 有机氟接棒电解液：2023年利润结构发生显著变化，有机氟化学品出货量和盈利能力增长，全氟异丁腈产业化推进，有望成为公司最大成长驱动力。
• 下游市场转移：产品主要下游从新能源转向半导体、数据中心液冷、新型电力输送系统等领域。

海外布局与产能

• 产能扩张：公司已完成三代近百种有机氟产品的布局，其中一代产品盈利稳定。3M因环保问题可能加速PFAS相关化学品业务的退出，为公司提供机会。
• 3M产能退出：3M作为全球领先的高端氟化学品生产商，其半导体级氟化液和全氟异丁腈等产品的退出，可能加速公司氟化液、全氟异丁腈等产品的放量或量价齐升。

电解液海外布局

• 波兰产能释放：已有4万吨产能，2023年新增2万吨，计划进一步提升至数十万吨量级。
• 认证壁垒与长协定价：海外电解液盈利能力高于国内，支撑电池材料业务盈利，海外项目进展顺利。

投资建议

• 业绩预测：预计2023-2025年归母净利润分别为10.25、14.09、18.90亿元，对应PE分别为27.4、19.9、14.8倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司是“景气赛道白马”，具有高复合增速和强成长确定性。

风险提示

• 产品价格波动、海外项目进展低于预期、竞争格局变化。