半年报点评：二季度业绩环比大增，有机氟成长趋势未变

公司2024年上半年实现营收35.8亿元，同比+4.4%，归母净利润4.16亿元，同比-19.5%。Q2单季度经营业绩环比显著提升，实现营收20.7亿元，同比+15.8%，环比+36.4%，归母净利润2.51亿元，同比-7.5%，环比+52%。

有机氟板块：上半年阶段性承压，营收同比-4.7%，毛利同比-18.1%。但公司有机氟化学品售归结构适度调整，氟医药中间体销量稳健增长，氟化销市场处于供应切换窗口，迎来增长空间。未来海德福项目逐步投产，高端聚合物将贡献新的业绩增长点；公司氟化销产能已实现数千吨级，供应全球主流半导体制造商，全氟异丁腈千吨级产线为国内首条，2024年两大产品在海外龙头产能退出的背景下有望逐步放量。

电容化学品与半导体化学品：业绩大幅改善。上半年电容化学品业务实现营收3.65亿元，同比+20.1%，毛利率40.5%，主要由于游工业自动化、新能源以及储能等新兴行业稳定发展。半导体化学品业务实现营收1.77亿元，同比+16.0%，毛利率44.9%，主要由于集成电路领域产业需求回暖，显示面板及光伏领域的收入有所滑降，集成电路领域的产品则稳步大幅增长。

电解销：盈利磨底，未来环比拖累程度有限。上半年实现营收22.9亿元，同比+4.4%，毛利率13.7%。据百川盈孚，2024年二季度电解销均价为2.12万元/吨，同比滑因40.5%，环比微增0.9%，吨毛利为1054元/吨，同比滑因51.9%，环比滑因5.0%。公司海外项目持续推进，波兰工厂4万吨电解销项目顺利投产，未来或将进一步扩产至6-8万吨；美国10万吨项目报告期获得当地政府投资激励。

投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.8/16.0/22.4亿元，对应PE分别为21.9/14.7/10.5倍，维持“买半”评级。

风险提示：产品价格波动，海外项目进展低于预期，竞争格局变化。