季报点评：三季度业绩环比稳增，有机氟板块持续成长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年三季报显示，前三季度营业收入56.7亿元，同比增长1.5%；归母净利润7.0亿元，同比减少12%；扣非净利润7.1亿元，同比减少5.2%。单季度来看，Q3营业收入20.8亿元，同比减少3.0%，环比增长0.9%；归母净利润2.86亿元，同比增长1.9%，环比增长13.9%；扣非净利润2.75亿元，同比增长3.6%，环比增长11.4%。
• 盈利能力：Q3单季度毛利率为25.7%，同比和环比均有所下降；四项费用率为9.3%，同比和环比均有所改善；净利率为13.8%，同比和环比均有所提升。
• 业务亮点：
  • 有机氟板块：海斯福一代医药中间体需求稳定，二代产品氟化液已有数千吨稳定产能，稳居行业前列，现已供应全球主流半导体制造商；全氟异丁腈千吨级产线亦为国内首条，未来二三代产品在海外龙头产能退出的背景下有望逐步放量。海德福进一步完善四氟乙烯-含氟精细化学品，六氟丙烯-含氟聚合物产品布局，一期项目2023Q4投产，高端聚合物逐步爬产有望贡献新的业绩增长点。
  • 电容化学品与半导体化学品：受益于下游消费电子景气提升和家电以旧换新提振传统领域需求，公司电容化学品与半导体化学品景气度迎来改善。
  • 电解液行业：三季度电解液行业盈利环比微降，行业盈利进入磨底阶段，预计未来对公司业绩环比拖累程度有限。出海布局方面，2023年波兰工厂4万吨电解液项目顺利投产，二期规划新增5万吨产能，美国10万吨项目年内获得当地政府投资激励，公司海外项目持续推进。
• 投资建议：因公司产品产量与价格的波动，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.8/15.1/19.0亿元，分别对应PE为28.2/20.2/16.0倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品价格波动，海外项目进展低于预期，竞争格局变化。

研究结论

公司2024年三季报显示业绩环比稳增，有机氟板块持续成长，电容化学品与半导体化学品景气度向上。尽管电解液行业盈利磨底，但公司出海布局持续推进。基于对公司未来成长性的看好，维持“买入”评级。