兰花科创2022半年报点评：玉溪开启放量，业绩环比大增

维持盈利预测和目标价，增持评级。公司2022H1实现归母净利19.9亿(+185.8%)、扣非净利22.7亿(+207.1%)，非经常损益主要为公司对部分固定资产及在建工程进行报废处理，受益煤价提升，业绩超预期；维持2022~2024年3.04、3.13、3.45元EPS，维持20.36元目标价及增持评级。 煤炭&尿素量价双升，己内酰胺盈利下降，22Q2业绩环比大增。公司22Q2归母净利11.1亿(+137.4%)环比+27.0%，业绩环比大增主因：1）受益玉溪煤矿放量，Q2公司煤炭产量323万吨(+15.2%)，销量315万吨(+29.0%)，且Q2煤炭销售均价1077(+93)元/吨；2）尿素业务量价齐升，Q2销量24万吨(+16.8%),，售价2623元/吨(+8.2%)，毛利1.8(+1.2)亿。尽管己内酰胺业务因Q2成本13796(+1373)元/吨，毛利-0.3e，业绩仍大幅提升。 玉溪煤矿放量&整合矿井投产，煤炭具备量增逻辑。玉溪煤矿(240万吨)于2021年完成试运转，2022上半年实现产量80万吨，产能利用率达67%，实现净利3.1亿，而2021年全年该矿井因产能爬坡亏损3.3亿，实现扭亏为盈。此外，公司2022半年报显示整合矿井沁裕(90万吨)、同宝(90万吨)、百盛(90万吨)建设进度均超过87%，预计2022年底有望建成投产，届时有望提供22.5%产能增量及11.5%权益产能增量。 现货销售&化工煤为主，受益政策思路变化。作为无烟煤企，公司煤炭销售以化工煤为主，定价模式随行就市，随着中央经济工作会议定调，化工领域原料煤耗不计入能耗指标，将对公司煤炭售价起到明显支撑。 风险提示。宏观经济不及预期；煤价超预期下跌。