2021年半年度业绩预告点评：上半年业绩符合预期，下半年旺季加速成长

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 和胜股份（002824）2021年半年度业绩预告点评 强推（维持） 上半年业绩符合预期，下半年旺季加速成长 目标价：60.66元 当前价：39.48元 事项：  公司发布2021年半年度业绩预告：2021年上半年归母净利预计5,800万元-8,000万元，同比增长498%-724%。报告期内，市场需求提升，公司同比取得了较大的订单增长，进而实现业绩增长。 评论：  上半年业绩符合预期，估计上游原材料涨价影响有体现。剔除1Q21业绩后，2Q21单季度归母净利在2,170万元至4,370万元，估计Q2归母净利靠近上限、环比Q1增长。主要得益于今年新能源汽车市场景气持续，公司动力电池托盘业务加速成长。此外，2021年上游铝锭等主要原材料涨价较多，估计对公司主营产品盈利有影响、在中报中或有所体现。公司正积极与客户商议涨价共担，预计原材料上涨带来的成本压力在Q3有所缓解。  新能源汽车市场旺季加速，公司下半年成长加速。6月新能源乘用车批发22.7万辆，同比+166%、环比+15%。1H21累计109万辆，同比+232%。新能源市场需求旺盛，消费者接受度持续提升。6月渗透率达14%、1H21达10.2%。我们预计今年全年新能源车乘用车有望翻倍，整体销量超过250万辆。公司第一大客户宁德时代2021年锂电池出货量有望超过100Gwh，坚定看好公司电池托盘业务跟随宁德时代等客户加速放量，我们上修宁德时代21-23年配套出货量为：30万套/+200%、60万套/+100%、80万套/+33%。  股权激励将落地，骨干积极助力公司成长。此前公司发布股权激励草案，拟向199名公司中高层骨干授予权益总数459.75万份。预计近期股权激励将落地完成，保障公司核心人才不流失、调动骨干积极性。本次股权激励的行权条件较高，21-23年收入较20年增速不低于30%/70%/120%，对应收入19.3/25.2/32.6亿元，考虑公司消费电子业务相对平稳，增量将主要来自新能源车业务。若假设消费电子未来三年保持现有体量，即新能源车业务21-23年收入目标为9.39亿/15.33亿/22.75亿，较20年4.94亿保持快速增长，3年复合增速66%。  新能源业务加速，目标市值120亿元。看好公司未来合作CATL和造车新势力开启新能源全球征程，调整21-23年盈利预测： 1）营收：考虑出货加速，上调至24亿元/+61%、36亿元/+52%、46亿元/+27%，原预测为22亿元、30亿元、41亿元，其中新能源车业务收入分别为13亿元/+157%、24亿元/+89%、33亿元/+36%； 2）归母净利：考虑原材料涨价压力，维持21-23年预测2.0亿元/+166%、3.0亿元/+51%、4.5亿元/+50%； 3）EPS：1.01元、1.52元、2.29元，原预测为1.01元、1.54元和2.28元。 公司20-23年业绩预期复合增速超过50%且有望加速，考虑电动车行业确定性增强和可比公司估值的提升，给予2021年目标PE 60倍，目标市值120亿元，对应22年PE 40倍，上调目标价至60.66元，维持“强推”评级。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格上涨影响超预期等。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 1,484 2,382 3,626 4,588 同比增速(%) 11.4% 60.5% 52.2% 26.5% 归母净利润(百万) 75 200 303 454 同比增速(%) 625.9% 165.7% 50.8% 50.1% 每股盈利(元) 0.41 1.01 1.52 2.29 市盈率(倍) 96 39 26 17 市净率(倍) 8 6 5 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年07月16日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：熊翊宇 邮箱：xiongyiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520060001 联系人：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 18,353 已上市流通股(万股) 11,226 总市值(亿元) 72.46 流通市值(亿元) 44.32 资产负债率(%) 40.1 每股净资产(元) 8.1 12个月内最高/最低价 45.0/12.83 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《和胜股份（002824）深度研究报告：大股东拟增持，新能源电池盒龙头加速起飞》 2021-05-31 《和胜股份（002824）重大事项点评：股权激励落地绑定中层骨干，解锁条件凸显长期信心》 2021-06-30 -11%15%40%66%21/0521/072021-05-06～2021-07-16沪深300和胜股份华创证券研究所 公司研究 铝 2021年07月19日 和胜股份（002824）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 108 293 325 598 营业收入 1,484 2,382 3,626 4,588 应收票据 20 24 36 46 营业成本 1,218 1,901 2,891 3,648 应收账款 468 708 1,041 1,363 税金及附加 7 12 17 21 预付账款 9 11 19 24 销售费用 15 29 44 46 存货 203 301 456 577 管理费用 74 110 178 188 合同资产 0 0 0 0 研发费用 65 83 127 138 其他流动资产 46 69 106 130 财务费用 16 16 16 19 流动资产合计 854 1,406 1,983 2,738 信用减值损失 -7 -6 -9 -12 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -5 -4 -6 -8 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 3 2 2 2 固定资产 528 616 695 764 投资收益 0 0 0 0 在建工程 41 71 101 131 其他收益 7 6 9 12 无形资产 67 65 62 60 营业利润 87 230 349 524 其他非流动资产 47 48 49 51 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 683 800 907 1,006 营业外支出 3 3 3 3 资产合计 1,537 2,206 2,890 3,744 利润总额 86 229 348 523 短期借款 212 212 262 342 所得税 8 21 34 52 应付票据 32 44 84 132 净利润 78 208 314 471 应付账款 213 342 549 730 少数股东损益 3 8 11 17 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 75 200 303 454 合同负债 3 4 7 9 NOPLAT 93 223 328 488 其他应付款 19 19 19 19 EPS(摊薄)（元） 0.41 1.01 1.52 2.29 一年内到期的非流动负债 21 21 21 21 其他流动负债 46 69 119 152 主要财务比率 流动负债合计 546 711 1,061 1,405 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 38 38 58 98 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.4% 60.5% 52.2% 26.5% 其他非流动负债 17 17 17 17 EBIT增长率 253.1% 141.7% 49.2% 48.4% 非流动负债合计 55 55 75 115 归母净利润增长率 625.9% 165.7% 50.8% 50.1% 负债合计 601 766 1,136 1,520 获利能力 归属母公司所有者权益 869 1,366 1,668 2,121 毛利率 18.0% 20.2% 20.3% 20.5% 少数股东权益 67 74 86 103 净利率 5.3% 8.7% 8.7% 10.3% 所有者权益合计 936 1,440 1,754 2,224 ROE 8.1% 13.9% 17.2% 20.4% 负债和股东权益 1,537 2,206 2,890 3,744 ROIC 8.2% 13.8% 16.5% 19.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.2% 34.7% 39.3% 40.6% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 30.9% 20.1% 20.5% 21.5% 经营活动现金流 37 58 109 321 流动比率 1.6 2.0 1.9 1.9 现金收益 157 290 407 575 速动比率 1.2 1.6 1.4 1.5 存货影响 12 -98 -154 -121 营运能力 经营性应收影响 -90 -241 -348 -328 总资产周转率 1.0 1.1 1.3 1.2 经营性应付影响 -14 141 247 229 应收账款周转天数 101 89 87 94 其他影响 -28 -34 -42 -34 应付账款周转天数 56 53 56 63 投资活动现金流 -81 -184 -184 -184 存货周转天数 62 48 47 51 资本支出 -89 -182 -183 -183 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 0.41 1.01 1.52 2.29 其他长期资产变化 8 -2 -1 -1 每股经营现金流 0.20 0.32 0.59 1.75 融资活动现金流 59 311 107 136 每股净资产 4.73 7.44 9.09 11.56 借款增加 6 0 70 120 估值比率 股利及利息支付 -16 -15 -16 -18 P/E 96 39 26 17 股东融资 0 297 0 0 P/B 8 6 5 4 其他影响 69 29 53 34 EV/EBITDA 75 39 28 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 和胜股份（002824）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 汽车组团队介绍 组长、首席分析师：张程航 美国哥伦比亚大学公共管理硕士。曾任职于天风证券，2019年加入华创证券研究所。 研究员：夏凉 华威大学商学院商业分析硕士。曾任职于汽车产业私募股权基金，2020年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 h