证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 华天科技（002185）2021年半年度业绩预告点评 强推（维持） 业绩符合预期，封测龙头盈利能力有望持续释放 当前价：15.56元 事项：  2021年7月12日，公司发布2021年半年度业绩预告：2021年上半年预计实现归母净利润5.7-6.3亿元，同比增长113.50%-135.98%。 评论：  业绩符合预期，公司持续受益于高景气下盈利空间的释放。受国产替代、5G建设加速、消费电子及汽车电子需求增长等影响，集成电路市场需求持续旺盛，公司订单饱满，业务规模持续扩大。公司预计2021H1实现归母净利润5.7-6.3亿元，同比增长113.50%-135.98%，其中2021Q2预计实现归母净利润2.88-3.48亿元，同比增长41.03%-70.39%，环比增长2.23%-23.52%。短期内封测行业供需紧张状况料难以缓解，公司规模不断扩大，业绩有望持续高增长。  封测行业高景气度有望维持，公司盈利弹性有望持续释放。供需错配下中国大陆封测行业持续高景气，2020年下半年起公司订单饱满，生产线满负荷运行，同时议价能力提升，盈利能力显著增强。公司传统封装业务的折旧和人工成本压力相对较小，历史上看盈利能力较为稳定。本轮行业高景气下传统封装供需紧张最为突出，且短期内供不应求状况难改变，行业持续高景气下公司利润弹性较大。长期来看，5G基站、新能源车等领域的蓬勃发展对传统封装的需求旺盛，未来公司盈利弹性有望逐步释放。  公司布局先进封装领域打开长期成长空间，整合Unisem迈向全球市场。随着摩尔定律放缓，先进封装有望成为封测行业规模扩张及份额集中的核心驱动力。公司近年来自筹资金用于先进封装产能建设，2021年拟通过非公开发行募资不超过51亿元，主要用于先进封装扩产。公司大力布局先进封装，为长期发展奠定坚实的产能基础。此外，公司2019年1月以23.48亿元收购Unisem公司58.94%的股权，采用弱整合的方式保持其相对独立并发挥协同效应，2020年以来Unisem业绩显著提升，未来双方在市场、客户、技术、运营及人员等方面的整合值得期待，公司盈利能力和国际竞争力有望进一步增强。  盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期，封测环节议价力亦有所增强，主流封测厂商有望实现收入及利润率的双增。公司作为国内封测龙头，有望受益于下游旺盛的需求，我们维持预计2021-2023年归母净利润为14.77/17.68/20.38亿元，对应EPS为0.54/0.65/0.74元，维持“强推”评级。  风险提示：行业景气度持续性不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 8,382 11,348 13,663 15,911 同比增速(%) 3.4% 35.4% 20.4% 16.5% 归母净利润(百万) 702 1,477 1,768 2,038 同比增速(%) 144.7% 110.6% 19.6% 15.3% 每股盈利(元) 0.26 0.54 0.65 0.74 市盈率(倍) 61 29 24 21 市净率(倍) 5 4 4 4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年7月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 274,000 已上市流通股(万股) 273,919 总市值(亿元) 426.34 流通市值(亿元) 426.22 资产负债率(%) 42.5 每股净资产(元) 4.8 12个月内最高/最低价 20.8/11.12 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华天科技（002185）2020年报点评：业绩符合预期，传统封测龙头盈利弹性有望持续释放》 2021-03-30 《华天科技（002185）2021年一季度业绩预告点评：业绩高增长，封测龙头盈利能力有望持续提升》 2021-04-13 《华天科技（002185）深度研究报告：供需紧张带动行业议价力提升，封测龙头盈利能力持续释放》 2021-07-10 -7%4%16%27%21/0521/072021-05-06～2021-07-12沪深300华天科技华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年07月13日 华天科技（002185）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,907 1,333 2,438 3,874 营业收入 8,382 11,348 13,663 15,911 应收票据 0 0 0 0 营业成本 6,565 8,398 10,138 11,853 应收账款 1,402 1,702 2,045 2,383 税金及附加 53 52 65 77 预付账款 37 34 56 65 销售费用 86 117 137 159 存货 1,367 1,243 1,498 1,747 管理费用 439 545 628 684 合同资产 2 1 1 1 研发费用 462 579 683 796 其他流动资产 381 542 642 725 财务费用 93 75 61 72 流动资产合计 6,094 4,854 6,679 8,794 信用减值损失 -6 -17 -12 -14 其他长期投资 7 8 8 7 资产减值损失 -33 -9 -15 -23 长期股权投资 37 40 38 38 公允价值变动收益 43 28 36 32 固定资产 10,685 13,234 13,786 14,337 投资收益 3 8 6 7 在建工程 244 1,123 1,329 1,257 其他收益 215 175 160 175 无形资产 491 495 503 518 营业利润 909 1,779 2,127 2,452 其他非流动资产 1,751 1,696 1,679 1,713 营业外收入 4 6 6 6 非流动资产合计 13,215 16,596 17,343 17,870 营业外支出 5 7 6 6 资产合计 19,309 21,450 24,022 26,664 利润总额 908 1,778 2,127 2,452 短期借款 1,554 1,637 1,719 1,802 所得税 88 172 205 237 应付票据 154 220 301 320 净利润 820 1,606 1,922 2,215 应付账款 1,994 2,148 2,531 3,052 少数股东损益 118 129 154 177 预收款项 71 79 108 132 归属母公司净利润 702 1,477 1,768 2,038 合同负债 71 96 116 135 NOPLAT 904 1,675 1,977 2,280 其他应付款 252 245 248 247 EPS(摊薄)（元） 0.26 0.54 0.65 0.74 一年内到期的非流动负债 622 471 546 509 其他流动负债 295 388 452 495 主要财务比率 流动负债合计 5,013 5,284 6,021 6,692 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2,052 2,598 3,145 3,691 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3.4% 35.4% 20.4% 16.5% 其他非流动负债 618 573 584 594 EBIT增长率 109.4% 85.2% 18.0% 15.4% 非流动负债合计 2,670 3,171 3,729 4,285 归母净利润增长率 144.7% 110.6% 19.6% 15.3% 负债合计 7,683 8,455 9,750 10,977 获利能力 归属母公司所有者权益 8,507 9,747 10,871 12,108 毛利率 21.7% 26.0% 25.8% 25.5% 少数股东权益 3,119 3,248 3,401 3,579 净利率 9.8% 14.2% 14.1% 13.9% 所有者权益合计 11,626 12,995 14,272 15,687 ROE 6.0% 11.4% 12.4% 13.0% 负债和股东权益 19,309 21,450 24,022 26,664 ROIC 6.6% 10.8% 11.4% 11.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.8% 39.4% 40.6% 41.2% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 41.7% 40.6% 42.0% 42.0% 经营活动现金流 2,058 3,165 3,702 4,203 流动比率 1.2 0.9 1.1 1.3 现金收益 2,355 3,276 3,951 4,337 速动比率 0.9 0.7 0.9 1.1 存货影响 -294 124 -255 -249 营运能力 经营性应收影响 -45 -287 -350 -325 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 463 221 496 563 应收账款周转天数 58 49 49 50 其他影响 -420 -169 -140 -122 应付账款周转天数 96 89 83 85 投资活动现金流 -3,058 -4,982 -2,717 -2,579 存货周转天数 67 56 49 49 资本支出 -3,179 -5,025 -2,735 -2,543 每股指标(元) 股权投资 0 -3 2 0 每股收益 0.26 0.54 0.65 0.74 其他长期资产变化 121 46 16 -36 每股经营现金流 0.75 1.16 1.35 1.53 融资活动现金流 1,813 243 120 -188 每股净资产 3.10 3.56 3.97 4.42 借款增加 931 478 705 592 估值比率 股利及利息支付 -202 -817 -891 -1,053 P/E 61 29 24 21 股东融资 1,061 5,100 0 0 P/B 5 4 4 4 其他影响 23 -4,518 306 273 EV/EBITDA 26 18 15 14 资料来源：公司公告，华创证券预测 华天科技（002185）2021年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。