2021年一季度业绩预告点评：业绩高增长，封测龙头盈利能力有望持续提升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 华天科技（002185）2021年一季度业绩预告点评 强推（维持） 业绩高增长，封测龙头盈利能力有望持续提升 当前价：12.18元 事项：  2021年4月13日，公司发布2021年第一季度业绩预告：2021年第一季度预计实现归母净利润2.5-3.0亿元，同比增长299.01%-378.81%。 评论：  业绩高增长，行业高景气有望带动封测龙头盈利能力持续释放。2020年下半年需求端的强劲复苏，带动公司订单持续增长，盈利能力逐季释放，公司预计2021Q1实现归母净利润2.5-3.0亿元，同比增长299.01%-378.81%，环比增长-1.71%-17.95%。封测行业持续高景气，公司订单饱满，伴随着封测环节话语权提升，叠加公司新增产能逐季投放，公司业绩有望持续高增长。  公司传统封装业务占比高，行业持续高景气下盈利弹性巨大。公司管理层经营稳健，产能扩产审慎，盈利能力强于同业。从产品结构来看，公司2018年引线框架类产品收入占比超过60%，传统封装占比显著。由于公司传统封装基地位于甘肃天水，折旧和人工成本相对较小，当前行业持续高景气下公司利润弹性巨大。长期来看，5G基站、新能源车等领域的蓬勃发展对传统封装的需求旺盛，未来公司盈利弹性有望逐步释放。  积极布局先进封装助力长期发展，整合Unisem迈向全球市场。随着摩尔定律放缓，先进封装对于提升半导体器件整体性能愈发重要，有望成为封测行业规模扩张及份额集中的核心驱动力。公司近年来大力布局先进封装，为长期发展奠定坚实基础。此外，公司收购Unisem后整合顺利，协同效应逐步体现，2020年以来Unisem业绩显著提升，随着双方在市场、客户、技术、运营及人员等方面的整合顺利推进，公司盈利能力和综合竞争力有望进一步增强。  盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期，封测环节议价力亦有所增强，主流封测厂商有望实现收入及利润率的双增，华天科技作为传统封测龙头，有望显著受益于下游旺盛的需求，我们预测2021-2023年归母净利润为10.39/13.13/15.88亿元，对应EPS为0.38/0.48/0.58元，维持“强推”评级。  风险提示：行业景气度持续性不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 8,382 11,651 14,331 16,910 同比增速(%) 3.4% 39.0% 23.0% 18.0% 归母净利润(百万) 702 1,039 1,313 1,588 同比增速(%) 144.7% 48.1% 26.4% 20.9% 每股盈利(元) 0.26 0.38 0.48 0.58 市盈率(倍) 48 32 25 21 市净率(倍) 4 4 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年4月13日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 274,000 已上市流通股(万股) 273,919 总市值(亿元) 333.73 流通市值(亿元) 333.63 资产负债率(%) 39.8 每股净资产(元) 3.1 12个月内最高/最低价 20.8/10.47 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华天科技（002185）重大事项点评：盈利能力有望显著提升，大手笔扩产将为公司打开长期成长空间》 2021-01-20 《华天科技（002185）2020年业绩预告点评：业绩超预期，行业量价齐升背景下有望持续贡献惊喜》 2021-01-27 《华天科技（002185）2020年报点评：业绩符合预期，传统封测龙头盈利弹性有望持续释放》 2021-03-30 -1%25%51%77%20/0420/0620/0820/1020/1221/022020-04-14～2021-04-13沪深300华天科技华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年04月13日 华天科技（002185）2021年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,907 934 1,592 2,620 营业收入 8,382 11,651 14,331 16,910 应收票据 0 0 0 0 营业成本 6,565 8,971 10,963 12,852 应收账款 1,402 1,747 2,145 2,533 税金及附加 53 53 69 82 预付账款 37 36 60 70 销售费用 86 120 172 203 存货 1,367 1,328 1,620 1,894 管理费用 439 610 751 886 合同资产 2 1 1 1 研发费用 462 642 789 932 其他流动资产 381 558 674 771 财务费用 93 75 61 72 流动资产合计 6,094 4,603 6,091 7,888 信用减值损失 -6 -17 -12 -14 其他长期投资 7 8 8 7 资产减值损失 -33 -9 -15 -23 长期股权投资 37 40 38 38 公允价值变动收益 43 18 31 24 固定资产 10,685 13,234 13,786 14,337 投资收益 3 8 6 7 在建工程 244 1,123 1,329 1,257 其他收益 215 165 160 175 无形资产 491 545 610 692 营业利润 909 1,345 1,699 2,055 其他非流动资产 1,751 1,695 1,680 1,713 营业外收入 4 6 6 6 非流动资产合计 13,215 16,645 17,451 18,044 营业外支出 5 7 6 6 资产合计 19,309 21,248 23,542 25,932 利润总额 908 1,344 1,699 2,055 短期借款 1,554 1,637 1,719 1,802 所得税 88 130 164 199 应付票据 154 235 326 347 净利润 820 1,214 1,535 1,856 应付账款 1,994 2,295 2,737 3,309 少数股东损益 118 175 222 268 预收款项 71 81 113 141 归属母公司净利润 702 1,039 1,313 1,588 合同负债 71 99 121 143 NOPLAT 904 1,282 1,590 1,921 其他应付款 252 245 248 247 EPS(摊薄)（元） 0.26 0.38 0.48 0.58 一年内到期的非流动负债 622 471 546 509 其他流动负债 295 411 510 600 主要财务比率 流动负债合计 5,013 5,474 6,320 7,098 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2,052 2,598 3,145 3,691 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3.4% 39.0% 23.0% 18.0% 其他非流动负债 618 573 584 594 EBIT增长率 109.4% 41.8% 24.0% 20.9% 非流动负债合计 2,670 3,171 3,729 4,285 归母净利润增长率 144.7% 48.1% 26.4% 20.9% 负债合计 7,683 8,645 10,049 11,383 获利能力 归属母公司所有者权益 8,507 9,308 9,977 10,765 毛利率 21.7% 23.0% 23.5% 24.0% 少数股东权益 3,119 3,295 3,516 3,784 净利率 9.8% 10.4% 10.7% 11.0% 所有者权益合计 11,626 12,603 13,493 14,549 ROE 6.0% 8.2% 9.7% 10.9% 负债和股东权益 19,309 21,248 23,542 25,932 ROIC 6.6% 8.5% 9.5% 10.5% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.8% 40.7% 42.7% 43.9% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 41.7% 41.9% 44.4% 45.3% 经营活动现金流 2,058 2,803 3,286 3,827 流动比率 1.2 0.8 1.0 1.1 现金收益 2,355 2,884 3,566 3,984 速动比率 0.9 0.6 0.7 0.8 存货影响 -294 39 -292 -275 营运能力 经营性应收影响 -45 -335 -407 -376 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.7 经营性应付影响 463 385 568 619 应收账款周转天数 58 49 49 50 其他影响 -420 -170 -150 -125 应付账款周转天数 96 86 83 85 投资活动现金流 -3,058 -5,032 -2,777 -2,651 存货周转天数 67 54 48 49 资本支出 -3,179 -5,075 -2,795 -2,615 每股指标(元) 股权投资 0 -3 2 0 每股收益 0.26 0.38 0.48 0.58 其他长期资产变化 121 46 16 -36 每股经营现金流 0.75 1.02 1.20 1.40 融资活动现金流 1,813 256 149 -148 每股净资产 3.10 3.40 3.64 3.93 借款增加 931 478 705 592 估值比率 股利及利息支付 -202 -870 -873 -1,157 P/E 48 32 25 21 股东融资 1,061 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 23 648 317 417 EV/EBITDA 23 18 15 13 资料来源：公司公告，华创证券预测 rQqPtQsMrPsNpQmNmNtRoO8O8Q6MtRnNpNoPiNqQnRlOrQsO6MpPuNuOnNxPNZrNnM 华天科技（002185）2021年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。 华天科技（002185）2021年一季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号