证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 华天科技（002185）2021年前三季度业绩预告点评 强推（维持） 业绩持续高增长，封测龙头盈利能力不断释放 当前价：12.17元 事项：  2021年10月12日，公司发布2021年前三季度业绩预告：  公司预计2021年前三季度实现归母净利润10.13-10.49亿元，同比增长126.36%-134.41%；预计2021年第三季度实现归母净利润4.00-4.36亿元，同比增长121.74%-141.70%。 评论：  下游需求持续旺盛，公司显著受益于高景气下盈利能力的释放。受集成电路国产替代、5G建设加速、消费电子及汽车电子需求增长等因素影响，集成电路市场需求持续旺盛，公司订单饱满，业务规模持续扩大。公司预计2021Q3实现归母净利润4.00-4.36亿元，同比增长121.74%-141.70%，环比增长20.91%-31.79%。展望未来，下游需求有望保持旺盛态势，公司新增产能逐步释放，未来业绩有望保持快速增长。  公司传统封装业务占比较高，未来盈利弹性有望持续释放。本轮行业高景气下传统封装供需紧张最为突出，公司传统封装业务收入占比较高，折旧和人工成本压力相对较小，历史上看盈利能力较为稳定，行业持续高景气下公司利润弹性较大。2021H1西安厂净利率水平达到10.61%，同比+6.06pct，环比+5.74pct。长期来看，5G基站、新能源车等领域的蓬勃发展对传统封装的需求旺盛，未来公司盈利弹性有望逐步释放。  公司布局先进封装领域打开长期成长空间，整合Unisem迈向全球市场。公司近年来自筹资金用于先进封装产能建设，2021年拟通过非公开发行募资不超过51亿元，主要用于先进封装扩产。公司大力布局先进封装，为长期发展奠定坚实的产能基础。此外，公司2019年收购Unisem公司后整合顺利，2020年以来Unisem业绩显著提升，未来双方在市场、客户、技术、运营及人员等方面的整合值得期待，公司盈利能力和国际竞争力有望进一步增强。  盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求增长带动行业持续高景气，封测环节议价力增强，主流封测厂商有望实现收入及利润率的双增。公司作为国内封测龙头，有望受益于下游旺盛的需求，我们预计2021-2023年归母净利润为14.77/17.68/20.38亿元，对应EPS为0.54/0.65/0.74元，维持“强推”评级。  风险提示：行业景气度持续性不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 8,382 11,348 13,663 15,911 同比增速(%) 3.4% 35.4% 20.4% 16.5% 归母净利润(百万) 702 1,477 1,768 2,038 同比增速(%) 144.7% 110.6% 19.6% 15.3% 每股盈利(元) 0.26 0.54 0.65 0.74 市盈率(倍) 48 23 19 16 市净率(倍) 4 3 3 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年10月12日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 274,000 已上市流通股(万股) 273,919 总市值(亿元) 333.46 流通市值(亿元) 333.36 资产负债率(%) 47.4 每股净资产(元) 3.6 12个月内最高/最低价 17.11/11.12 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华天科技（002185）深度研究报告：供需紧张带动行业议价力提升，封测龙头盈利能力持续释放》 2021-07-10 《华天科技（002185）2021年半年度业绩预告点评：业绩符合预期，封测龙头盈利能力有望持续释放》 2021-07-13 《华天科技（002185）2021年半年报点评：业绩高增长，盈利能力持续释放》 2021-08-29 -22%-8%7%21%20/1020/1221/0221/0421/0621/082020-10-13～2021-10-12沪深300华天科技华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年10月13日 华天科技（002185）2021年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,907 2,692 1,655 2,551 营业收入 8,382 11,348 13,663 15,911 应收票据 0 0 0 0 营业成本 6,565 8,398 10,138 11,853 应收账款 1,402 1,702 2,045 2,383 税金及附加 53 52 65 77 预付账款 37 34 56 65 销售费用 86 117 137 159 存货 1,367 1,492 1,498 1,747 管理费用 439 545 628 684 合同资产 2 1 1 1 研发费用 462 579 683 796 其他流动资产 381 511 595 700 财务费用 93 75 61 72 流动资产合计 6,094 6,431 5,849 7,446 信用减值损失 -6 -17 -12 -14 其他长期投资 7 8 8 7 资产减值损失 -33 -9 -15 -23 长期股权投资 37 40 38 38 公允价值变动收益 43 28 36 32 固定资产 10,685 13,234 13,786 14,337 投资收益 3 8 6 7 在建工程 244 523 1,229 1,157 其他收益 215 175 160 175 无形资产 491 495 503 518 营业利润 909 1,779 2,127 2,452 其他非流动资产 1,751 1,695 1,679 1,713 营业外收入 4 6 6 6 非流动资产合计 13,215 15,995 17,243 17,770 营业外支出 5 7 6 6 资产合计 19,309 22,426 23,092 25,216 利润总额 908 1,778 2,127 2,452 短期借款 1,554 1,938 1,587 1,458 所得税 88 172 205 237 应付票据 154 220 301 320 净利润 820 1,606 1,922 2,215 应付账款 1,994 2,687 2,694 3,290 少数股东损益 118 129 154 177 预收款项 71 136 150 159 归属母公司净利润 702 1,477 1,768 2,038 合同负债 71 227 246 286 NOPLAT 904 1,675 1,977 2,280 其他应付款 252 245 248 247 EPS(摊薄)（元） 0.26 0.54 0.65 0.74 一年内到期的非流动负债 622 471 546 509 其他流动负债 295 388 452 495 主要财务比率 流动负债合计 5,013 6,312 6,224 6,764 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2,052 2,546 2,012 2,171 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 3.4% 35.4% 20.4% 16.5% 其他非流动负债 618 573 584 594 EBIT增长率 109.4% 85.2% 18.0% 15.4% 非流动负债合计 2,670 3,119 2,596 2,765 归母净利润增长率 144.7% 110.6% 19.6% 15.3% 负债合计 7,683 9,431 8,820 9,529 获利能力 归属母公司所有者权益 8,507 9,747 10,871 12,108 毛利率 21.7% 26.0% 25.8% 25.5% 少数股东权益 3,119 3,248 3,401 3,579 净利率 9.8% 14.2% 14.1% 13.9% 所有者权益合计 11,626 12,995 14,272 15,687 ROE 6.0% 11.4% 12.4% 13.0% 负债和股东权益 19,309 22,426 23,092 25,216 ROIC 6.6% 10.7% 12.2% 13.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 39.8% 42.1% 38.2% 37.8% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 41.7% 42.5% 33.1% 30.2% 经营活动现金流 2,058 3,675 3,575 4,261 流动比率 1.2 1.0 0.9 1.1 现金收益 2,355 3,276 3,951 4,337 速动比率 0.9 0.8 0.7 0.8 存货影响 -294 -124 -6 -249 营运能力 经营性应收影响 -45 -287 -350 -325 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 463 817 105 622 应收账款周转天数 58 49 49 50 其他影响 -420 -7 -125 -123 应付账款周转天数 96 100 96 91 投资活动现金流 -3,058 -4,382 -3,217 -2,579 存货周转天数 67 61 53 49 资本支出 -3,179 -4,425 -3,235 -2,543 每股指标(元) 股权投资 0 -3 2 0 每股收益 0.26 0.54 0.65 0.74 其他长期资产变化 121 46 16 -36 每股经营现金流 0.75 1.34 1.30 1.56 融资活动现金流 1,813 492 -1,395 -786 每股净资产 3.10 3.56 3.97 4.42 借款增加 931 728 -810 -7 估值比率 股利及利息支付 -202 -817 -891 -1,053 P/E 48 23 19 16 股东融资 1,061 5,100 0 0 P/B 4 3 3 3 其他影响 23 -4,519 306 274 EV/EBITDA 27 19 16 15 资料来源：公司公告，华创证券预测 oPtOrPqQwOoRxPpOoPzRrNbR9R8OtRoOsQoPkPnMpPjMqRsRaQqRtMwMmOmQNZnNnQ 华天科技（002185）2021年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究