证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 晶方科技（603005）2021年前三季度业绩预告点评 强推（维持） 业绩持续高增长，车载CIS助力公司打开成长空间 目标价：72.2元 当前价：43.38元 事项：  2021年10月14日，公司发布2021年前三季度业绩预增公告：  公司预计2021年前三季度实现归母净利润4.08~4.20亿元，同比增长52.17%~56.64%；预计实现扣非后归母净利润约3.69~3.78亿元，同比增长64.29%~68.30%。 评论：  业绩持续高增长，公司在汽车电子等领域的量产规模正不断提升。公司前三季度封装订单持续饱满，同时在汽车电子等领域的量产规模不断提升，中高像素产品逐步导入量产，Fan-out技术在大尺寸高像素领域的量产规模持续扩大，晶圆级微型镜头业务商业化应用规模不断提升。公司预计2021Q3实现归母净利润1.40~1.52亿元，同比+25.03%~35.74%，环比-0.13%~+8.42%；预计实现扣非后归母净利润1.32~1.41亿元，同比+37.70%~47.12%，环比+0.55%~7.43%。  公司中高像素产品逐步导入量产，消费应用领域的需求持续强劲。随着手机多摄方案渗透率提升，中低像素摄像头需求保持高增长，根据IC Insights《2021 OSD报告》，2020-2025年手机CMOS图像传感器销售额CAGR将达到6.3%。公司以中低像素产品封装产品为主，随着晶圆级封装技术不断突破像素上限，公司未来成长空间被打开。同时，监控摄像机的应用场景不断丰富，公司作为CIS晶圆级封装细分赛道龙头，有望充分受益于行业高增长。  公司积极扩产布局汽车CIS等领域，绑定优质客户助力长远发展。汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，IC Insights预计2025 年汽车CMOS图像市场规模将达到51亿美元，2020-2025年CAGR为33.8%。公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，汽车CIS领域量产规模稳步推进，未来有望受益于汽车CIS需求爆发。此外，医疗和科学系统、机器人和物联网等CIS新应用领域逐渐兴起，未来新兴应用领域有望成为公司业务新增长点。  盈利预测、估值及投资评级。公司专注CIS晶圆级封装，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于手机多摄方案及CIS新应用场景的出现，我们预测2021-2023年公司归母净利润为5.89/8.18/10.42亿元，对应EPS分别为1.44/2.01/2.55元，考虑到公司历史PE估值区间及可比公司估值情况，给予2022年36倍PE，目标价72.2元，维持“强推”评级。  风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 1,104 1,647 2,294 2,982 同比增速(%) 96.9% 49.2% 39.3% 30.0% 归母净利润(百万) 382 589 818 1,042 同比增速(%) 252.4% 54.3% 39.0% 27.4% 每股盈利(元) 1.12 1.44 2.01 2.55 市盈率(倍) 39 30 22 17 市净率(倍) 4 4 4 3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年10月14日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 40,808 已上市流通股(万股) 40,721 总市值(亿元) 177.02 流通市值(亿元) 176.65 资产负债率(%) 16.4 每股净资产(元) 5.0 12个月内最高/最低价 91.88/42.01 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《晶方科技（603005）2021年一季报点评：业绩略超预期，CIS封装龙头持续高增长》 2021-04-25 《晶方科技（603005）2021年半年度业绩预增点评：业绩符合预期，CIS晶圆级封装龙头稳健增长》 2021-07-14 《晶方科技（603005）2021年半年报点评：CIS封装龙头业绩高增长，车载业务打开远期成长空间》 2021-08-29 -24%-5%14%33%2020-10-14～2021-10-14沪深300晶方科技华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年10月15日 晶方科技（603005）2021年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 2,188 2,688 3,402 4,399 营业收入 1,104 1,647 2,294 2,982 应收票据 45 51 79 117 营业成本 555 820 1,122 1,461 应收账款 124 184 257 334 税金及附加 13 22 31 40 预付账款 1 3 4 4 销售费用 1 1 1 2 存货 96 121 164 213 管理费用 32 48 67 87 合同资产 0 0 0 0 研发费用 137 175 229 298 其他流动资产 82 295 334 280 财务费用 -20 -21 -20 -24 流动资产合计 2,536 3,342 4,240 5,347 信用减值损失 -1 -1 -1 -1 其他长期投资 79 81 80 80 资产减值损失 -1 0 0 0 长期股权投资 209 197 203 200 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 739 690 689 646 投资收益 -10 -1 0 1 在建工程 59 65 39 67 其他收益 41 50 48 46 无形资产 65 62 59 56 营业利润 433 668 928 1,182 其他非流动资产 47 43 45 43 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,198 1,138 1,115 1,092 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 3,734 4,480 5,355 6,439 利润总额 433 668 928 1,182 短期借款 0 0 0 0 所得税 51 79 110 140 应付票据 0 0 0 0 净利润 382 589 818 1,042 应付账款 194 257 356 496 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 29 38 40 归属母公司净利润 382 589 818 1,042 合同负债 16 23 33 42 NOPLAT 364 570 800 1,021 其他应付款 4 3 4 4 EPS(摊薄)（元） 1.12 1.44 2.01 2.55 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 35 52 72 92 主要财务比率 流动负债合计 249 364 503 674 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 96.9% 49.2% 39.3% 30.0% 其他非流动负债 121 139 153 142 EBIT增长率 389.8% 56.7% 40.3% 27.6% 非流动负债合计 121 139 153 142 归母净利润增长率 252.4% 54.3% 39.0% 27.4% 负债合计 370 503 656 816 获利能力 归属母公司所有者权益 3,364 3,977 4,699 5,623 毛利率 49.7% 50.2% 51.1% 51.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 34.6% 35.8% 35.7% 35.0% 所有者权益合计 3,364 3,977 4,699 5,623 ROE 11.3% 14.8% 17.4% 18.5% 负债和股东权益 3,734 4,480 5,355 6,439 ROIC 13.3% 17.2% 20.1% 21.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 9.9% 11.2% 12.2% 12.7% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 3.6% 3.5% 3.3% 2.5% 经营活动现金流 484 488 850 1,176 流动比率 10.2 9.2 8.4 7.9 现金收益 489 694 916 1,136 速动比率 9.8 8.8 8.1 7.6 存货影响 -6 -25 -44 -49 营运能力 经营性应收影响 -37 -70 -101 -114 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 56 91 109 142 应收账款周转天数 37 34 35 36 其他影响 -18 -202 -30 62 应付账款周转天数 105 99 98 105 投资活动现金流 213 -66 -95 -95 存货周转天数 60 48 46 47 资本支出 -123 -80 -89 -98 每股指标(元) 股权投资 -24 12 -6 3 每股收益 1.12 1.44 2.01 2.55 其他长期资产变化 360 2 0 0 每股经营现金流 1.19 1.20 2.08 2.88 融资活动现金流 993 78 -41 -84 每股净资产 8.24 9.75 11.51 13.78 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 -23 -96 -103 -151 P/E 39 30 22 17 股东融资 1,016 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他影响 0 174 62 67 EV/EBITDA 120 84 63 51 资料来源：公司公告，华创证券预测 oPyQoQxPrOzRyRtRxPpQmO7NcMaQtRqQoMmNiNrQoOiNqRtO7NoPpOuOsOmRuOsQmP 晶方科技（603005）2021年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：王帅 西南财经大学硕士。2021年加入华创证券研究所。 晶方科技（603005）2021年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66