2021半年度业绩预告点评：业绩超预期，封测龙头利润持续释放

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 通富微电（002156）2021半年度业绩预告点评 强推（维持） 业绩超预期，封测龙头利润持续释放 当前价：24.04元 事项：  公司发布2021年半年度业绩预告：预计H1实现归母净利3.7-4.2亿元，同比增长232.00%–276.87%；经测算Q2单季实现归母净利2.1-2.6亿元，同比增约74%-115%，环比增约37%-69%。 评论：  行业景气周期持续向上，封测龙头业绩继续超预期。发端于20Q4的半导体景气在21H1持续发酵，行业景气度持续性超预期，封测环节产能持续紧张。公司作为封测行业龙头，充分受益于行业高景气，21H1归母净利预计同比增232.00%–276.87%，具体系：1）下游家电、5G、汽车、物联网等领域的需求增加，封测产能需求旺盛；2）公司在5G、高性能计算、存储、显示驱动、汽车电子等业务进展顺利；3）全行业产能紧缺情况下，公司积极实现产能最大化以满足需求。展望未来，5G、新能源车等领域驱动封测需求持续增加，供需错配下封测环节议价力有望显著提升。公司一方面绑定优质客户，一方面在新业务领域拓展顺利，有望迎来收入及利润率的双增。  AMD、MTK等发展势头迅猛，公司深度绑定大客户有望实现快速增长。公司与AMD形成“合资+合作”的模式，2020年近51%的收入来自于AMD。受益于AMD在处理器领域的强劲势头，公司旗下通富超威苏州、通富超威槟城厂2020年实现营收合计59.55亿元，同比增长37.55%，对应净利润3.76亿元，同比增长129.39%。AMD在服务器CPU领域的份额于21Q1提升至8.9%，发展趋势依旧强劲。同时，公司大客户联发科受益于5G需求旺盛，21 Q1营收环比增12.06%，增势迅猛。预计公司2021年有望伴随大客户的市占率提升、营收增长而实现快速成长。  封测技术先进化、产品多元化，铸就公司长远发展空间。公司大客户AMD发布“3D V-Cache”，该产品基于3D先进封装技术使得游戏性能显著提升。而公司目前在3D封测技术上已有布局，具备与大客户在3D封装领域的合作可能。另一方面，公司致力于封测产品从处理器向存储器、显示驱动、5G、汽车电子等领域的拓展，2020年募资32.72亿元用于5G、汽车、CPU等领域的封装产能扩张。当前公司存储器和显示驱动芯片封测等均已实现量产，未来将显著受益于此类新业务的国产化趋势。  盈利预测、估值及投资评级。鉴于封测产能的稳步扩张，以及大客户AMD及MTK市场份额的显著提升，公司业务规模有望迎来快速增长。我们上调公司21-23年归母净利预测分别至8.19/10.71/14.03亿元（原值为7.49/9.66/12.74亿元），对应EPS为0.62/0.81/1.06元（原值为0.56/0.73/0.96元），维持“强推”评级。  风险提示：核心客户需求不及预期导致公司业绩下滑；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 10,769 15,820 20,565 25,706 同比增速(%) 30.3% 46.9% 30.0% 25.0% 归母净利润(百万) 339 819 1,071 1,403 同比增速(%) 1668.0% 142.1% 30.7% 31.1% 每股盈利(元) 0.25 0.62 0.81 1.06 市盈率(倍) 94 39 30 23 市净率(倍) 3 3 3 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年6月30日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 132,904 已上市流通股(万股) 132,884 总市值(亿元) 319.5 流通市值(亿元) 319.45 资产负债率(%) 55.1 每股净资产(元) 3.3 12个月内最高/最低价 32.94/17.2 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《通富微电（002156）2020年报点评：业绩符合预期，伴随优质大客户高速增长》 2021-03-31 《通富微电（002156）2021年第一季度业绩预告点评：业绩超预期，封测龙头利润有望持续释放》 2021-04-09 《通富微电（002156）2021年第一季度业绩点评：业绩超预期，封测龙头有望进入利润释放期》 2021-04-29 -15%-5%5%15%21/052021-05-06～2021-06-30沪深300通富微电华创证券研究所 公司研究 集成电路 2021年06月30日 通富微电（002156）2021半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 4,121 5,404 6,523 7,804 营业收入 10,769 15,820 20,565 25,706 应收票据 7 67 60 50 营业成本 9,103 13,051 16,967 21,208 应收账款 1,794 2,304 2,981 3,737 税金及附加 31 53 74 91 预付账款 114 93 142 203 销售费用 53 79 102 128 存货 1,449 1,772 2,222 2,780 管理费用 360 529 687 859 合同资产 0 0 0 0 研发费用 744 1,093 1,501 1,799 其他流动资产 1,386 1,660 1,851 1,900 财务费用 240 233 203 225 流动资产合计 8,871 11,300 13,779 16,474 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 19 28 36 45 资产减值损失 -20 -18 -21 -20 长期股权投资 159 156 158 157 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 9,037 10,034 10,522 10,624 投资收益 -3 1 1 0 在建工程 1,263 1,225 1,711 2,784 其他收益 139 110 126 118 无形资产 352 365 366 373 营业利润 361 880 1,143 1,500 其他非流动资产 1,530 1,456 1,489 1,478 营业外收入 9 10 8 8 非流动资产合计 12,360 13,264 14,282 15,461 营业外支出 3 2 3 2 资产合计 21,231 24,564 28,061 31,935 利润总额 367 888 1,148 1,506 短期借款 3,564 2,830 2,096 1,362 所得税 -22 -52 -81 -105 应付票据 0 0 0 0 净利润 389 940 1,229 1,611 应付账款 2,563 3,742 4,843 6,022 少数股东损益 50 121 158 208 预收款项 0 29 41 46 归属母公司净利润 339 819 1,071 1,403 合同负债 47 69 90 112 NOPLAT 643 1,187 1,446 1,852 其他应付款 15 18 16 16 EPS(摊薄)（元） 0.25 0.62 0.81 1.06 一年内到期的非流动负债 746 722 737 735 其他流动负债 287 427 562 706 主要财务比率 流动负债合计 7,222 7,837 8,385 8,999 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 2,449 4,140 5,830 7,521 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 30.3% 46.9% 30.0% 25.0% 其他非流动负债 1,545 1,627 1,658 1,615 EBIT增长率 187.6% 84.6% 20.6% 28.1% 非流动负债合计 3,994 5,767 7,488 9,136 归母净利润增长率 1668.0% 142.1% 30.7% 31.1% 负债合计 11,216 13,604 15,873 18,135 获利能力 归属母公司所有者权益 9,579 10,402 11,472 12,876 毛利率 15.5% 17.5% 17.5% 17.5% 少数股东权益 436 558 716 924 净利率 3.6% 5.9% 6.0% 6.3% 所有者权益合计 10,015 10,960 12,188 13,800 ROE 3.4% 7.5% 8.8% 10.2% 负债和股东权益 21,231 24,564 28,061 31,935 ROIC 3.8% 6.3% 6.7% 7.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 52.8% 55.4% 56.6% 56.8% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 82.9% 85.0% 84.7% 81.4% 经营活动现金流 2,721 2,910 3,010 3,530 流动比率 1.2 1.4 1.6 1.8 现金收益 2,180 2,734 3,162 3,650 速动比率 1.0 1.2 1.4 1.5 存货影响 445 -323 -450 -558 营运能力 经营性应收影响 -210 -531 -698 -787 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 经营性应付影响 521 1,211 1,111 1,184 应收账款周转天数 57 47 46 47 其他影响 -214 -181 -117 41 应付账款周转天数 90 87 91 92 投资活动现金流 -5,205 -2,484 -2,728 -2,990 存货周转天数 66 44 42 42 资本支出 -3,801 -2,533 -2,706 -2,995 每股指标(元) 股权投资 -6 3 -1 1 每股收益 0.25 0.62 0.81 1.06 其他长期资产变化 -1,398 46 -21 4 每股经营现金流 2.05 2.19 2.26 2.66 融资活动现金流 4,039 857 837 741 每股净资产 7.21 7.83 8.63 9.69 借款增加 959 933 972 955 估值比率 股利及利息支付 -235 -236 -216 -231 P/E 94 39 30 23 股东融资 3,248 0 0 0 P/B 3 3 3 2 其他影响 67 160 81 17 EV/EBITDA 26 21 18 16 资料来源：公司公告，华创证券预测 通富微电（002156）2021半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020