2021半年度业绩预告点评：Q2业绩符合预期，量价齐升带动MOS龙头盈利能力持续释放

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 新洁能（605111）2021半年度业绩预告点评 强推（维持） Q2业绩符合预期，量价齐升带动MOS龙头盈利能力持续释放 当前价：161.70元 事项：  公司发布2021半年度业绩预告：预计H1归母净利为1.7-1.75亿元，同比增207.20%-216.23%；预计同期扣非归母净利为1.66-1.71亿元，同比增212.48%-221.90%。按预告中值测算，公司Q2有望实现归母净利0.97亿元，同比214.7%、环比增29.6%。 评论：  业绩符合预期，“产能为王”形势下MOS龙头实现强劲增长。20Q3随着需求端的强劲复苏，功率半导体行业进入供需紧张状态，景气度持续上行。21Q2公司有望实现净利0.97亿元，环比增速达29.6%，进一步验证了景气度持续性超预期。公司充分把握行业景气，经营节奏持续向上。在当前供需紧张状况下“产能为王”，公司作为国内MOSFET龙头产能保障能力较强，业绩进入快速释放期。  行业供需错配格局难解，景气度持续性有望超预期。半导体新产线建设存在18-24个月的周期，产能供给短期存在刚性，而需求侧新能源车、光伏等领域的复苏，造成订单的拥挤，供需错配格局短时间难以缓解。从半导体景气前瞻性指标——交付周期、库存来看，半导体器件交期在21Q1持续上行，部分龙头厂商库存水位低于疫情爆发前的19Q4，且紧张趋势仍未见放缓迹象，本轮高景气或贯穿2021全年，景气度持续性有望超预期。公司作为国产MOSFET龙头，有望充分受益于行业景气。  公司客户、产品结构持续优化，研发投入进入收获期。21Q1公司毛利率为33.49%，环比升5.95pct，这主要得益于公司利用综合优势，积极开拓新兴市场与开发重点客户，持续优化市场、客户与产品结构。2020年公司研发投入同比增加近50%，12寸中低压MOS、IGBT产品实现量产出货，21H1公司依托行业景气改善产品结构，实现营收扩大和毛利率提升，前期研发进入收获期。  12寸线产能有望放量，封测子公司助力公司实现模式升维。公司MOS产品12寸量产导入顺利，随着合作代工厂12寸线产能顺利爬坡，将有力支撑公司业绩规模的扩张。而在封测方面，公司全资子公司电基集成自建生产线并积极扩产，2020年达到量产条件后产能规模扩增一倍，预计2021年实现经济效益——从产业链层面看，公司布局封测环节，呼应了自家产品高速增长的封测需求，同时向制造端延伸提升了供应链稳定性，留存了更多产业链的附加值。  盈利预测、估值及投资评级。供需错配叠加需求强劲复苏带动行业进入景气上行周期，公司与代工厂合作紧密、产能保障充分，有望实现业绩高弹性的增长，以及盈利能力的显著提升。我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至3.88/5.08/6.85亿元（原值为3.52/4.66/5.78亿元），对应EPS为3.83/5.02/6.76元（原值为3.48/4.61/5.71元），维持“强推”评级。  风险提示：行业景气持续性不及预期，Fabless厂商产能供应受冲击，12寸产能爬升不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 955 1,552 2,538 3,111 同比增速(%) 23.6% 62.5% 63.6% 22.6% 归母净利润(百万) 139 388 508 685 同比增速(%) 41.9% 178.2% 31.1% 34.7% 每股盈利(元) 1.38 3.83 5.02 6.76 市盈率(倍) 117 42 32 24 市净率(倍) 14 11 8 6 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年7月2日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 14,168 已上市流通股(万股) 3,542 总市值(亿元) 229.1 流通市值(亿元) 57.27 资产负债率(%) 16.9 每股净资产(元) 19.2 12个月内最高/最低价 242.69/28.67 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《新洁能（605111）深度研究报告：功率器件设计龙头，高端产品持续突破》 2021-04-10 《新洁能（605111）2021年一季报点评：行业景气度持续性有望超预期，MOS龙头持续快速增长》 2021-04-29 -12%4%20%36%21/052021-05-06～2021-07-02沪深300新洁能华创证券研究所 公司研究 分立器件 2021年07月05日 新洁能（605111）2021半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 681 935 1,146 1,689 营业收入 955 1,552 2,538 3,111 应收票据 288 465 761 933 营业成本 713 1,009 1,777 2,147 应收账款 92 135 223 275 税金及附加 4 8 13 16 预付账款 0 1 2 2 销售费用 14 23 38 44 存货 109 199 353 427 管理费用 24 31 51 62 合同资产 0 0 0 0 研发费用 52 70 114 140 其他流动资产 72 26 42 50 财务费用 -6 -3 -3 -4 流动资产合计 1,242 1,761 2,527 3,376 信用减值损失 0 0 0 0 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 104 109 102 91 投资收益 0 0 0 0 在建工程 23 43 53 58 其他收益 5 23 24 24 无形资产 13 11 10 9 营业利润 158 436 571 729 其他非流动资产 16 17 16 17 营业外收入 0 0 0 40 非流动资产合计 156 180 181 175 营业外支出 0 0 0 0 资产合计 1,398 1,941 2,708 3,551 利润总额 158 436 571 769 短期借款 0 0 0 0 所得税 19 48 63 84 应付票据 71 131 231 279 净利润 139 388 508 685 应付账款 124 212 355 451 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 8 13 16 归属母公司净利润 139 388 508 685 合同负债 10 0 0 0 NOPLAT 134 385 505 681 其他应付款 1 1 1 1 EPS(摊薄)（元） 1.38 3.83 5.02 6.76 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 21 30 41 53 主要财务比率 流动负债合计 227 382 641 800 2020 2021E 2022E 2023E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 23.6% 62.5% 63.6% 22.6% 其他非流动负债 11 11 11 11 EBIT增长率 43.2% 184.7% 31.3% 34.8% 非流动负债合计 11 11 11 11 归母净利润增长率 41.9% 178.2% 31.1% 34.7% 负债合计 238 393 652 811 获利能力 归属母公司所有者权益 1,160 1,548 2,056 2,740 毛利率 25.4% 35.0% 30.0% 31.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 14.6% 25.0% 20.0% 22.0% 所有者权益合计 1,160 1,548 2,056 2,740 ROE 12.0% 25.0% 24.7% 25.0% 负债和股东权益 1,398 1,941 2,708 3,551 ROIC 12.9% 27.4% 27.1% 26.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 17.1% 20.3% 24.3% 23.0% 单位：百万元 2020 2021E 2022E 2023E 债务权益比 1.0% 0.7% 0.6% 0.4% 经营活动现金流 81 287 222 543 流动比率 5.5 4.6 3.9 4.2 现金收益 143 407 529 703 速动比率 5.0 4.1 3.4 3.7 存货影响 28 -90 -154 -74 营运能力 经营性应收影响 -128 -219 -384 -222 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 0.9 经营性应付影响 -21 155 248 147 应收账款周转天数 36 26 25 29 其他影响 58 34 -18 -10 应付账款周转天数 64 60 57 68 投资活动现金流 -118 -47 -25 -15 存货周转天数 62 55 56 65 资本支出 -51 -47 -25 -15 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 1.38 3.83 5.02 6.76 其他长期资产变化 -67 0 0 0 每股经营现金流 0.57 2.03 1.57 3.83 融资活动现金流 449 14 14 15 每股净资产 8.19 10.93 14.51 19.34 借款增加 0 0 0 0 估值比率 股利及利息支付 0 0 0 0 P/E 117 42 32 24 股东融资 449 0 0 0 P/B 14 11 8 6 其他影响 0 14 14 15 EV/EBITDA 150 53 41 31 资料来源：公司公告，华创证券预测 新洁能（605111）2021半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：游凡 美国威斯康星大学麦迪逊分校硕士，2021年加入华创证券研究所。 新洁能（605111）2021半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010