2021年半年度业绩预告点评：半年度业绩符合预期，下半年预计维持高增速

公司点评 | 恩捷股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 半年度业绩符合预期，下半年预计维持高增速 恩捷股份（002812.SZ）2021年半年度业绩预告点评 公司点评 | 恩捷股份 公司评级 买入 股票代码 002812 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 234.10 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 相关研究 恩捷股份：业绩符合预期，市占率稳步提升—恩捷股份（002812.SZ）2020年报点评 2021-03-18 恩捷股份：Q3收入盈利能力齐升，产能和技术优势巩固龙头地位—恩捷股份（002812.SZ）20年三季报业绩点评 2020-10-28 恩捷股份：业绩符合预期，市占率有望持续提升—恩捷股份（002812.SZ）2020年中报点评 2020-08-25 -1%32%65%98%131%164%197%230%2020-072020-112021-03恩捷股份化学制品中小100Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布21年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为10-10.9亿元，比上年同期增加211.15%-239.15%；归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润为9.5-10.5亿元，比上年同期增加255.16%-292.54%。单季度看，2021Q2单季度归母净利润约为5.7-6.6亿元，同比增幅为446%-495%，环比涨幅为31%-52%。业绩符合预期。 公司湿法锂电池隔离膜产能持续提升，竞争优势不断巩固。公司紧抓锂电池隔离膜业务的行业发展机遇，持续开拓海内外市场，湿法锂电池隔离膜的产量和销量持续稳定增长。上半年预计出货量接近12亿㎡，整体涂覆占比为30%左右。在线涂覆方面，公司投产计划顺利推进，已经在江西、无锡和珠海启动3条线，预计年底将有10条线实现在线涂覆，明后年将达到34/56条在线涂覆产线。 受益于行业红利及内部提质增效，公司盈利水平提升，保持业绩增速动量。公司一季度毛利率/净利率达到48.5%/31.6%的历史高位水平，预计上半年公司持续受益于行业高景气，维持较高的盈利能力。另一方面，公司一季度营收比去年同期增长161%，归母净利润同比增长213%，二季度延续增速动量， 2021全年营收/归母净利润预计达到70.6/21.8亿元，同比增速为64.7%/95.1%。 投资建议：预计公司2021/2022/2023年归母净利润为21.77/29.15/37.00亿元，同比增长95.1%/33.9%/26.9%，对应EPS为2.45/3.28/4.17元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期， 产能扩张不及预期，价格下降超预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3,160 4,283 7,055 10,466 13,037 增长率 28.6% 35.6% 64.7% 48.3% 24.6% 归母净利润 (百万元) 850 1,116 2,177 2,915 3,700 增长率 63.9% 31.3% 95.1% 33.9% 26.9% 每股收益（EPS） 0.96 1.26 2.45 3.28 4.17 市盈率（P/E） 244.7 186.4 95.5 71.3 56.2 市净率（P/B） 41.4 18.7 15.9 13.1 10.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年07月01日 公司点评 | 恩捷股份 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年07月01日 财务报表预测和值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 1,012 2,375 2,033 1,770 2,793 营业收入 3,160 4,283 7,055 10,466 13,037 应收款项 2,547 2,899 4,626 6,988 8,174 营业成本 1,730 2,457 3,619 5,538 6,797 存货净额 759 1,157 1,497 2,443 3,004 营业税金及附加 15 32 43 72 85 其他流动资产 706 2,277 1,115 1,366 1,586 销售费用 67 56 85 126 156 流动资产合计 5,023 8,708 9,271 12,567 15,556 管理费用 278 334 508 806 1,017 固定资产及在建工程 6,491 10,061 12,628 14,840 17,107 财务费用 99 189 308 366 421 长期股权投资 3 3 3 3 3 其他费用/（-收入） (92) (103) (105) (71) (45) 无形资产 299 462 585 686 811 营业利润 1,063 1,317 2,597 3,629 4,606 其他非流动资产 377 1,338 720 816 960 营业外净收支 (1) (4) 0 0 0 非流动资产合计 7,170 11,864 13,936 16,344 18,881 利润总额 1,062 1,313 2,597 3,629 4,606 资产总计 12,193 20,572 23,208 28,911 34,437 所得税费用 126 138 303 544 691 短期借款 2,670 1,796 1,799 2,088 1,894 净利润 936 1,176 2,294 3,084 3,915 应付款项 1,559 2,493 2,834 4,233 5,245 少数股东损益 86 60 117 170 215 其他流动负债 0 1 0 0 1 归属于母公司净利润 850 1,116 2,177 2,915 3,700 流动负债合计 4,229 4,290 4,633 6,322 7,139 长期借款及应付债券 1,968 3,423 3,808 4,816 5,765 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 1,115 1,264 1,076 1,152 1,164 盈利能力 长期负债合计 3,083 4,687 4,884 5,967 6,929 ROE 20.3% 14.3% 18.0% 20.2% 21.0% 负债合计 7,312 8,976 9,517 12,289 14,068 毛利率 45.2% 42.6% 48.7% 47.1% 47.9% 股本 805 887 887 887 887 营业利润率 33.6% 30.7% 36.8% 34.7% 35.3% 股东权益 4,881 11,596 13,691 16,622 20,369 销售净利率 29.6% 27.4% 32.5% 29.5% 30.0% 负债和股东权益总计 12,193 20,572 23,208 28,911 34,437 成长能力 营业收入增长率 28.6% 35.6% 64.7% 48.3% 24.6% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 36.6% 23.9% 97.2% 39.7% 26.9% 净利润 936 1,176 2,294 3,084 3,915 归母净利润增长率 63.9% 31.3% 95.1% 33.9% 26.9% 折旧摊销 305 558 631 814 1,005 偿债能力 营运资金变动 99 189 308 366 421 资产负债率 60.0% 43.6% 41.0% 42.5% 40.9% 其他 (576) (867) (1,201) (2,046) (819) 流动比 1.19 2.00 2.00 1.99 2.18 经营活动现金流 763 1,055 2,032 2,218 4,522 速动比 1.01 1.76 1.68 1.60 1.76 资本支出 (2,324) (4,225) (3,002) (3,182) (3,468) 其他 (750) (1,051) 895 (149) (199) 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 (3,074) (5,276) (2,107) (3,331) (3,667) 每股指标 债务融资 3,112 469 (68) 1,004 336 EPS 0.96 1.26 2.45 3.28 4.17 权益融资 (52) 5,294 (199) (154) (168) BVPS 5.12 12.50 14.73 17.84 21.81 其它 (280) (204) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 2,781 5,560 (267) 850 168 P/E 244.7 186.4 95.5 71.3 56.2 汇率变动 P/B 41.4 18.7 15.9 13.1 10.7 现金净增加额 470 1,339 (341) (263) 1,022 P/S 65.8 48.5 29.5 19.9 15.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 恩捷股份 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年07月01日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本