业绩预告符合预期，智慧校园IT云化加速成长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2021年01月26日 新开普（300248.SZ） 业绩预告符合预期，智慧校园IT云化加速成长 事件：公司发布2020年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润17,345.96万元-20,499.77万元，比上年同期增长10%-30%；扣除非经常性损益后的净利润15,725.84万元–18,241.97万元，比上年同期上升25%-45%。符合市场预期。 2020年度盈利增长符合预期，预计主要由云产品及服务高增带动。1）2020年公司继续夯实智慧校园建设龙头地位，并不断进行多行业覆盖和拓展。参照历史情况，公司在基于“公有云+私有云”模式的教育行业云产品服务、运维云服务、大数据产品服务、消费互联网能力建设等方面均取得了进展。预计2020年度利润增长或主要由云服务产品销售带动。2）报告期内，公司积极推进项目实施及验收，把疫情对公司的经营影响降到最低。并且，公司加大回款力度并取得较好成效，同时持续推进精细化管理，降费增效。3）2020年公司收到软件增值税退税款3,668.57万元，上年同期为3,776.30万元；公司非经常性损益净额预计约为1,600.00万元，上年同期为3,188.38万元。 阿里系顶级技术赋能，智慧校园方案全面上云、推动商业模式升级。1）公司与蚂蚁金服、阿里云、钉钉、淘宝天猫等阿里系生态公司协同合作，例如：充分利用阿里的人脸识别技术进行行业全应用扩展。2）公司推出的智慧校园服务平台：以一卡通系统为核心，支持多场景应用的云架构一体化平台。公司“高校大数据”产品围绕校园卡业务数据、上网日志数据、教学及管理数据、图书借阅数据、学生交费数据、科研资产数据等，深度挖掘数据价值，为学校提供决策管理支持。3）公司在校园场景卡位多年，是业内少数能提供全面、整体化、一揽子解决方案的企业。基于云架构整合多种服务模块，可为客户提供更全面的解决方案、增强客户黏性，同时采用SaaS服务收费模式，可大幅提升盈利能力和现金流情况，商业模式有望升级。 完美校园千万线上流量基础，阿里系在线教育能力有望开拓中职、K21等新领域。1）截至2019年末，完美校园APP已累计接入国内1000多所高校，累计上线注册1400万大学生用户，累计实名认证用户数量接近1200万人。平均周活跃度保持在20%以上，平均月活跃度为50%左右，日活跃度保持在10%，每天有100多万学生通过“完美校园”获取多种多样的校园支付、学习生活、人才成长等各种各样的创新服务。2）同为阿里系的钉钉已率先发力，钉钉推广经验和阿里云技术支持可赋能公司的在线教育业务。基于高校领域树立的方案、技术和渠道能力，公司未来有望进军需求较强的中职在线教育市场，以及K12在线教育。 维持“买入”评级。根据关键假设及年报业绩预告调整盈利预测，预计2020-2022年营业收入分别为10.20亿元、11.66亿元和13.30亿元（之前分别为11.30亿元、13.21亿元和15.37亿元），预计2020-2022年归母净利润分别为1.86亿元、2.40亿元和3.08亿元（之前分别为2.32亿元、3.31亿元和4.53亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：智慧校园业务推进不达预期；财政支出收紧；行业竞争加剧风险。 财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 838 964 1,020 1,166 1,330 增长率yoy（%） 8.8 15.1 5.8 14.3 14.1 归母净利润（百万元） 96 158 186 240 308 增长率yoy（%） -19.7 64.1 17.7 29.3 28.2 EPS最新摊薄（元/股） 0.20 0.33 0.39 0.50 0.64 净资产收益率（%） 6.7 9.0 9.7 11.3 12.8 P/E（倍） 39.0 23.8 20.2 15.6 12.2 P/B（倍） 2.60 2.26 2.07 1.85 1.62 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 最新收盘价 7.80 总市值(百万元) 3,752.52 总股本(百万股) 481.09 其中自由流通股(%) 68.88 30日日均成交量(百万股) 5.87 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《新开普（300248.SZ）：2020H1业绩预告超预期，智慧校园上云趋势加速成长》2020-07-14 2、《新开普（300248.SZ）：智慧校园上云趋势拉动盈利高增，疫情防控需求或加速成长》2020-04-16 3、《新开普（300248.SZ）：智慧校园核心领军，云时代及线上化趋势经营或迎拐点》2020-02-26 -18%0%18%37%55%73%91%2020-022020-052020-092021-01新开普沪深300 2021年01月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 1301 1470 1582 1958 2191 营业收入 838 964 1020 1166 1330 现金 392 586 734 862 1111 营业成本 376 423 414 455 495 应收票据及应收账款 418 480 470 616 624 营业税金及附加 11 11 12 14 16 其他应收款 63 89 71 112 97 营业费用 209 234 246 283 306 预付账款 25 23 27 30 36 管理费用 64 63 65 66 68 存货 235 238 225 283 269 研发费用 87 106 125 146 168 其他流动资产 169 54 54 54 54 财务费用 12 2 -13 -17 -23 非流动资产 808 837 797 768 740 资产减值损失 18 0 11 6 11 长期投资 88 49 10 -29 -69 其他收益 34 66 38 47 46 固定资产 140 137 139 155 172 公允价值变动收益 3 -3 0 -2 -1 无形资产 55 97 96 90 84 投资净收益 10 11 11 13 12 其他非流动资产 526 553 552 552 553 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2109 2306 2378 2725 2930 营业利润 107 179 208 271 347 流动负债 585 512 433 571 499 营业外收入 3 0 2 1 1 短期借款 178 60 60 60 60 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 216 221 206 264 248 利润总额 109 178 209 271 347 其他流动负债 191 231 167 248 191 所得税 12 20 23 30 39 非流动负债 61 42 36 31 26 净利润 97 158 186 240 308 长期借款 44 29 23 18 13 少数股东损益 1 0 0 0 1 其他非流动负债 17 13 13 13 13 归属母公司净利润 96 158 186 240 308 负债合计 646 554 469 602 525 EBITDA 142 199 224 283 358 少数股东权益 20 93 94 94 95 EPS（元） 0.20 0.33 0.39 0.50 0.64 股本 481 481 481 481 481 资本公积 480 558 558 558 558 主要财务比率 留存收益 482 622 773 969 1218 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 归属母公司股东权益 1443 1659 1815 2029 2311 成长能力 负债和股东权益 2109 2306 2378 2725 2930 营业收入(%) 8.8 15.1 5.8 14.3 14.1 营业利润(%) -17.9 67.3 16.3 29.9 28.1 归属于母公司净利润(%) -19.7 64.1 17.7 29.3 28.2 获利能力 毛利率(%) 55.1 56.1 59.4 60.9 62.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.5 16.4 18.2 20.6 23.1 会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 6.7 9.0 9.7 11.3 12.8 经营活动现金流 30 175 158 134 255 ROIC(%) 5.8 8.3 9.0 10.5 11.9 净利润 97 158 186 240 308 偿债能力 折旧摊销 31 33 30 32 37 资产负债率(%) 30.6 24.0 19.7 22.1 17.9 财务费用 12 2 -13 -17 -23 净负债比率(%) -8.7 -26.8 -33.1 -36.0 -42.4 投资损失 -10 -11 -11 -13 -12 流动比率 2.2 2.9 3.7 3.4 4.4 营运资金变动 -114 -32 -34 -110 -56 速动比率 1.5 2.4 3.1 2.9 3.8 其他经营现金流 14 26 0 2 1 营运能力 投资活动现金流 -150 53 20 8 2 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 20 58 -1 10 11 应收账款周转率 2.3 2.1 2.1 2.1 2.1 长期投资 -130 112 39 40 39 应付账款周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 其他投资现金流 -261 223 59 58 53 每股指标（元） 筹资活动现金流 -116 -31 -30 -14 -8 每股收益(最新摊薄) 0.20 0.33 0.39 0.50 0.64 短期借款 33 -118 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.06 0.36 0.33 0.28 0.53 长期借款 -25 -15 -6 -5 -5 每股净资产(最新摊薄) 3.00 3.45 3.77 4.22 4.80 普通股增加 157 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -222 78 0 0 0 P/E 39.0 23.8 20.2 15.6 12.2 其他筹资现金流 -58 24 -25 -8 -3 P/B 2.6 2.3 2.1 1.8 1.6 现金净增加额 -236 197 148 128 249 EV/EBITDA 25.6 16.7 14.1 10.7 7.7 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 qRsPqNtNnQuMnMoNmRsPxP8OdNbRsQnNtRnMjMnNnMkPnPqP6MnNyRvPnRnPxNqNoO 2021年01月26日 P.3