业绩符合预期，智慧校园及政企转云带动增长

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2021年04月26日 新开普（300248.SZ） 业绩符合预期，智慧校园及政企转云带动增长 事件：公司发布2020年报及2021年一季报。2020年公司实现营业收入9.39亿元，比上年同期增长-2.56%；归母净利润1.82亿元，比上年同期上升15.35%。2021年Q1，公司实现收入1.57亿元，同比增长7.08%，实现归母净利润-755.64万元，同比下降了168.01%。业绩总体符合市场预期。 2020年业绩符合预期，盈利主要由智慧校园及相关云服务带动。1）智慧校园业务维持平稳，贡献收入5.14亿元，受疫情影响同比微降5.3%。2）智慧政企业务实现收入1.62亿元，同比减少13.07%，但毛利率从2019年的38.53%显著上升至2020年的45.78%，带动公司盈利上涨。公司着重推广“政企云”产品，2020年服务客户数量实现了从88家到10万余家的跨越式增长。3）智慧校园云平台业务不断成长，推出基于线下“中台+一卡通”和线上完美校园的混合云解决方案，2020年实现收入1.39亿元，同比增速达到9.14%，毛利率平稳维持在90.20%。4）运维服务方面，2020年公司发布了服务宝客户版微信小程序，同时推出了本地无需部署的云密钥平台，高质量项目交付驱动公司业绩增长，2020年度公司实现运维服务收入1.23亿元元，比上年同期增长15.70%，毛利率为91.73%。 研发投入维持核心竞争力，各项费用率保持稳定。1）公司研发投入持续增长，2020年公司研发投入为1.88亿元元，同比增长15.63%，占营业收入的比例持续上升，从2018年的15.30%上升至2020年的20.02%。2）其他费用率基本维持稳定，2020年销售费用率23.7%，相比去年同期微降0.6个pct；管理费用率6.9%，微升0.4个pct；大幅偿还银行借款导致公司2020年财务费用有所下降，财务费用率从2019年的0.2%下降至2020年的-0.9%。 2021年一季度收入符合预期，在手订单为未来收入提供保障。今年一季度，公司不断进行多行业覆盖和拓展，加大研发与市场投入，云产品及服务方面持续取得进展，人工成本及费用增长较快；受疫情影响，2020年高校寒假延长时间较长，项目招投标及验收有所延迟；且2020Q1政府批复的增值税软件退税较上年同期减少较多。截至2021年一季度末，母公司在手订单约6亿元，为未来收入提供保障。 完美校园千万线上流量基础，阿里系在线教育能力有望开拓中职、K21等新领域。1）截至2020年末，完美校园APP已累计接入国内1400多所高校，累计上线注册1700万大学生用户，累计实名认证用户数量接近1300万人。平均周活跃度保持在20%以上，平均月活跃度为55%左右，日活跃度保持在15%，每天有100多万学生通过“完美校园”获取多种多样的校园支付、学习生活、人才成长等各种各样的创新服务。2）同为阿里系的钉钉已率先发力，钉钉推广经验和阿里云技术支持可赋能公司的在线教育业务。基于高校领域树立的方案、技术和渠道能力，公司未来有望进军需求较强的中职在线教育市场，以及K12在线教育。 维持“买入”评级。根据关键假设及年报调整盈利预测，预计2021-2023年营业收入分别为10.81亿元、12.36亿元和13.98亿元（2021-2022年之前为11.66亿元、13.30亿元），预计2021-2023年归母净利润分别为2.37亿元、3.02亿元和3.84亿元（2021-2022年之前为2.40亿元、3.08亿元）。维持“买入”评级。 风险提示：智慧校园业务推进不达预期；财政支出收紧；行业竞争加剧风险。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 964 939 1,081 1,236 1,398 增长率yoy（%） 15.1 -2.6 15.1 14.4 13.1 归母净利润（百万元） 158 182 237 302 384 增长率yoy（%） 64.1 15.3 30.1 27.6 27.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.33 0.38 0.49 0.63 0.80 净资产收益率（%） 9.0 9.9 11.4 12.8 14.1 P/E（倍） 31.1 27.0 20.7 16.2 12.8 P/B（倍） 2.9 2.8 2.5 2.1 1.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注：股价为2021年04月23日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 计算机应用 前次评级 买入 04月23日收盘价 10.20 总市值(百万元) 4,907.14 总股本(百万股) 481.09 其中自由流通股(%) 68.88 30日日均成交量(百万股) 10.81 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《新开普（300248.SZ）：业绩预告符合预期，智慧校园IT云化加速成长》2021-01-26 2、《新开普（300248.SZ）：2020H1业绩预告超预期，智慧校园上云趋势加速成长》2020-07-14 3、《新开普（300248.SZ）：智慧校园上云趋势拉动盈利高增，疫情防控需求或加速成长》2020-04-16 2021年04月26日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1470 1431 1877 2048 2633 营业收入 964 939 1081 1236 1398 现金 586 574 780 941 1285 营业成本 423 391 436 482 523 应收票据及应收账款 480 466 623 623 786 营业税金及附加 11 9 11 12 14 其他应收款 89 85 115 114 145 营业费用 234 223 256 277 296 预付账款 23 15 29 21 35 管理费用 63 65 67 69 70 存货 238 255 294 313 345 研发费用 106 96 112 129 146 其他流动资产 54 36 36 36 36 财务费用 2 -8 -11 -16 -24 非流动资产 837 864 848 832 810 资产减值损失 0 -4 -2 -4 -4 长期投资 49 35 21 6 -9 其他收益 66 62 53 54 59 固定资产 137 135 149 163 174 公允价值变动收益 -3 4 0 2 1 无形资产 97 145 131 116 97 投资净收益 11 -1 6 2 4 其他非流动资产 553 548 547 547 547 资产处臵收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 2306 2295 2725 2880 3443 营业利润 179 210 272 346 440 流动负债 512 402 595 467 660 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 60 10 10 10 10 营业外支出 1 3 1 2 2 应付票据及应付账款 221 222 271 274 318 利润总额 178 207 271 345 438 其他流动负债 231 170 314 183 332 所得税 20 23 30 38 49 非流动负债 42 27 23 20 16 净利润 158 185 240 307 390 长期借款 29 18 14 10 6 少数股东损益 0 3 4 5 6 其他非流动负债 13 9 9 9 9 归属母公司净利润 158 182 237 302 384 负债合计 554 429 619 487 676 EBITDA 199 228 298 372 466 少数股东权益 93 97 101 106 112 EPS（元） 0.33 0.38 0.49 0.63 0.80 股本 481 481 481 481 481 资本公积 558 558 558 558 558 主要财务比率 留存收益 622 775 983 1249 1595 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 归属母公司股东权益 1659 1768 2005 2288 2655 成长能力 负债和股东权益 2306 2295 2725 2880 3443 营业收入(%) 15.1 -2.6 15.1 14.4 13.1 营业利润(%) 67.3 17.0 29.5 27.4 27.1 归属于母公司净利润(%) 64.1 15.3 30.1 27.6 27.1 获利能力 毛利率(%) 56.1 58.3 59.7 61.0 62.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 16.4 19.4 21.9 24.4 27.4 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 9.0 9.9 11.4 12.8 14.1 经营活动现金流 175 197 232 200 374 ROIC(%) 8.3 9.4 10.9 12.3 13.4 净利润 158 185 240 307 390 偿债能力 折旧摊销 33 36 47 52 60 资产负债率(%) 24.0 18.7 22.7 16.9 19.6 财务费用 2 -8 -11 -16 -24 净负债比率(%) -26.8 -28.1 -35.3 -37.9 -45.4 投资损失 -11 1 -6 -2 -4 流动比率 2.9 3.6 3.2 4.4 4.0 营运资金变动 -32 -43 -38 -139 -48 速动比率 2.4 2.9 2.6 3.7 3.4 其他经营现金流 26 26 -0 -2 -1 营运能力 投资活动现金流 53 -58 -24 -32 -33 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 58 82 -2 -1 -7 应收账款周转率 2.1 2.0 2.0 2.0 2.0 长期投资 112 23 15 15 15 应付账款周转率 1.9 1.8 1.8 1.8 1.8 其他投资现金流 223 47 -11 -19 -24 每股指标（元） 筹资活动现金流 -31 -150 -1 -7 3 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.38 0.49 0.63 0.80 短期借款 -118 -50 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 0.41 0.48 0.42 0.78 长期借款 -15 -12 -4 -4 -4 每股净资产(最新摊薄) 3.45 3.68 4.17 4.76 5.52 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 78 0 0 0 0 P/E 31.1 27.0 20.7 16.2 12.8 其他筹资现金流 24 -88 3 -3 7 P/B 3.0 2.8 2.4 2.1 1.8 现金净增加额 197 -11 207 161 344 EV/EBITDA 22.5 19.5 14.2 10.9 8.0 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所