晨会纪要

重点推荐 ➢1.政策催化下，继续关注中特估演绎——2024年2月投资策略及金股组合➢2.开年经济小幅回温，需求改善力度偏弱——国内观察：2024年1月PMI➢3.石化航运专题系列：苏伊士运河详解——原油研究系列（十六） 财经要闻 ➢1.中共中央政治局会议：推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。➢2.美联储维持联邦基金目标利率不变。➢3.美国ADP就业数据低于预期。 正文目录 1.1.政策催化下，继续关注中特估演绎——2024年2月投资策略及金股组合...31.2.开年经济小幅回温，需求改善力度偏弱——国内观察：2024年1月PMI...31.3.石化航运专题系列：苏伊士运河详解——原油研究系列（十六）...............4 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.政策催化下，继续关注中特估演绎——2024年2月投资策略及金股组合 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn 国常会定调稳市场、稳信心。1月22日国常会强调要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。国常会后，多部门政策集中出台。证监会首次提出要建设以投资者为本的资本市场，全面暂停限售股出借；央行在国新办发布会上宣布降准0.5个百分点，降支农支小再贷款、再贴息利率0.25个百分点；国资委研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，应用市场化增持、回购等。政策组合拳加力下，市场信心有望得到提振。 中特估有望继续演绎。央企在一利五率的考核体系下，新增将市值管理纳入负责人业绩考核。截至1月29日，沪深两市459家央企，PE和PB分位数水平中位数分别仅为27.73%和15.71%（2010年以来），估值处于低位。整个A股市场上2022年度现金分红比例大于50%的878家公司中，民营企业中位数为74%，央企和地方国企均为64%，预计央企层面或将更加重视市场表现，回购、增持、分红等稳定市场预期和信心措施可期。 短期业绩压力释放完毕。1月31日业绩预告强制披露期结束，业绩压力对股价的影响趋于减小，估值层面调整已基本充分，短期基本面利空出尽。光伏、锂电等赛道板块业绩承压对整个市场悲观情绪的催化作用有望逐步得到消化。 外部环境或利好出口。虽然美联储上半年降息概率有所回落，中美利差层面仍然影响国内货币政策空间，但美国经济再超预期，软着陆可能已是基准情形。从外需层面来看，有利于中国出口在2024年的表现。不过，美国大选或是不确定性因素之一，但实际影响年内相对有限。 配置主线。国常会定调稳市场、稳信心后，央行、证监会等部门政策集中出台超预期。但2月为数据真空期，政策落地效果尚难证伪，权益市场虽然下行空间有限，但低位企稳上行可能仍需等待基本面明显回升。2月主线可关注：1.政策催化明显，机构加仓具备空间的中特估行情可能会延续；2.具备出海实力，产业链兼具明显优势的板块，如化工；3.需求稳定，三大产业中利润增速持续位于相对高景气度的公用事业等相关板块；4.中长期生产力发展方向，短周期行业底部，超跌后具备高性价比的电子等相关板块。 1.2.开年经济小幅回温，需求改善力度偏弱——国内观察：2024年1月PMI 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：1月制造业PMI止跌回升，经济景气度有所回温。与历史同期相比，今年1月制造业PMI低于近10年同期水平，但从环比变化来看，今年1月制造业PMI环比升幅强于季节性，或显示今年1月经济边际改善力度相对较好。制造业供需两端均有改善，但生产指数升幅更大，供给仍好于需求；原材料价格和出厂价格均有不同程度回落。结构上，受元旦假期和春节消费预期带动，消费品市场需求较快释放；外需有所好转，装备制造业、高 技术制造业出口改善较为明显。非制造业方面，节日消费效应显现，元旦假期和寒假带动交通运输、住宿餐饮等消费活跃度上升；建筑业则受春节假期临近、冬季低温天气等因素影响进入施工淡季，建筑业指数有一定回落。总体看，当前经济稳中回升，但需求不足的制约仍在，房地产限制性政策正逐步解除，促消费扩内需政策或将继续发力。 制造业PMI止跌回升。2023年四季度制造业PMI连续3个月环比回落，显示经济恢复动能趋缓。2024年1月，制造业PMI较前值上升0.2个百分点至49.2%，经济景气度有所回温。供需均有改善，供给扩张快于需求。1月生产和新订单指数分别为51.3%、49%，环比分别上升1.1个、0.3个百分点。从需求端看，制造业需求有所回暖，内需可能受消费品市场和基础原材料市场带动。一方面，在元旦假期消费和春节消费预期的带动下，消费品市场需求较快释放；另一方面，全国多地积极推动项目落地，或对基础原材料市场需求有一定拉动。同时，外需也有所好转，1月新出口订单指数环比上升1.4个百分点至47.2%。从生产端看，生产指数自2023年6月以来已连续8个月保持在扩张区间。1月，受市场需求回暖带动，企业加快生产、增加库存以备后市销售的意愿上升。 原材料价格和出厂价格回落。1月，原材料购进价格指数环比下降1.1个百分点至50.4%，仍在荣枯线以上。1月以来国内煤炭、钢铁、水泥等原材料价格总体下行，或带动原材料价格指数回落。从出厂价格来看，受原材料价格回落、市场需求相对偏弱等因素影响，产品销售价格有所下降，1月出厂价格指数环比下降0.7个百分点至47%。大中型企业PMI环比回升，小型企业景气水平偏低。1月，大、中、小型企业PMI分别为50.4%、48.9%、47.2%。其中，大型企业和中型企业PMI环比分别上升0.4个、0.2个百分点；小型企业PMI环比回落0.1个百分点。其中，中小型企业新订单指数均出现回落，仅大型企业新订单指数上升，反映中小企业市场需求仍待改善。近期地方两会密集召开，多地提出了继续促进民营经济发展、解决民营企业痛点的举措，未来以民营企业为主体的中小企业需求有望进一步改善。 节日消费带动服务业活动升温。1月，服务业商务活动指数为50.1%，环比上升0.8个百分点，交通运输、住宿餐饮、邮政快递等行业活跃度较高。一是元旦假期以及寒假到来带动交通运输需求旺盛；二是居民吃住消费活动有所升温；三是线上消费活动升温带动邮政快递服务活跃度上升。预计在春节假期带动下，交通出行、住宿餐饮等消费有望保持活跃。 建筑业进入施工淡季，活跃度有所回落。1月，受春节假日临近、冬季低温天气等因素影响，建筑业进入传统施工淡季，活跃度有所回落，建筑业商务活动指数环比下降3个百分点至53.9%。从需求看，1月建筑业新订单指数环比下降3.9个百分点至46.7%。春节过后，伴随复工复产以及气温逐步回升，建筑业相关活动有望提速。 风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。 1.3.石化航运专题系列：苏伊士运河详解——原油研究系列（十六） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：张晶磊，花雨欣，邮箱：hyx@longone.com.cn 事件：自2023年10月始，胡塞武装在红海附近发动针对性封锁后，该区域频频发生船只遇袭事件，美英联合对也门发动大规模空袭进一步激化红海局势。马士基、赫伯罗特、日本邮船等多家航运巨头宣布旗下船舶暂停红海航线，这使得常规欧亚航线要增加两至三周时间，直接推动航运成本上升，欧亚地区或将出现油轮、集装箱船等船舶短缺，市场船只运力供给收缩提振航运成本。 苏伊士运河是全球供应链的战略性海上通道，也是世界上最重要的贸易枢纽之一。根据IEA数据，苏伊士运河承载了约12%的全球贸易，其集装箱货运量占比全球集装箱贸易总量30%，世界上近5%的原油、10%的石油产品及8%的LNG海运流量都需通过苏伊士运河。根据SCA最新数据，2019年度运河过境货物达10.31亿吨，其中包括10,719.8万吨的原油、2,297.9万吨的化学品、535.9万吨的LPG、3,410.6万吨的原油和石油制品，以及3,142.5万吨的LNG。 随着红海危机进一步加剧，更多船舶公司改道好望角，航程拉远、时间拉长、市场船只运力供给收缩提振航运成本。截至1月7日，因红海危机而改道好望角的集装箱船数量已上升至354艘，占全球船队的16.4%。苏伊士运河的地理位置使其成为与好望角相比东西方之间的最短路线，苏伊士航线可比好望角路线节约20%-90%的航程不等。 尽管SCA近两年两次提高运河通行费率，较短的航程仍带来了较明显的航行成本优势。以货舱容量15万立方米使用双燃料系统的LNG运输船为例，在以常用平均航速16海里/小时运行的情况下，以沙特吉达到荷兰鹿特丹为循环航线，好望角航线的航行成本较苏伊士航线要多出约99%。 投资建议：全球LNG贸易迅速发展，基建景气上行不断加速。欧洲天然部分LNG通道短期受红海局势发酵影响被切断，而我国红海贸易航线受影响较弱。考虑到我国天然气供应来源逐渐多元化，产量稳步提升，天然气需求保持强复苏态势，建议关注国内具备优质油气资源的龙头，如中国海油，中国石油，中国石化等；我国LNG产量及需求不断提升，接收站密集建设且保持较高利用率，建议关注海油工程、广汇能源、新奥股份、九丰能源等；美国暂停新LNG出口设施审批，国内页岩气产量增加带动天然气价格下行，叠加副产NGL增加，建议关注轻烃（乙烷）)综合利用标的，如卫星化学等。 风险提示：国内外气价高企；地缘政治导致天然气供需波动；国内天然气消费恢复不及预期；LNG基建建设投产不及预期。 2.财经新闻 1.中共中央政治局会议：推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 中共中央政治局1月31日召开会议，会议强调，2024年是新中国成立75周年，是实现“十四五”规划目标任务的关键一年，紧紧围绕推进中国式现代化这个最大的政治，持续抓好党的二十大战略部署的贯彻落实。要抓好高质量发展这个首要任务，深化改革开放，确保中央经济工作会议确定的重点任务落地落实，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。要树牢造福人民的政绩观，增进民生福祉，维护社会公平正义。要统筹高质量发展和高水平安全，坚持底线思维，增强斗争意识，提高斗争本领。要认真履行全面从严治党主体责任，带头贯彻执行中央八项规定及其实施细则精神，以身作则、率先垂范，把党的自我革命抓具体、抓深入。 会议强调，要持续改进作风，落实“四下基层”，走好新时代群众路线，纠治形式主义、官僚主义，切实抓好整治形式主义为基层减负工作；要持续夯实基层基础，推进以党建引领基层治理，充分发挥基层党组织战斗堡垒作用和党员先锋模范作用；要持续抓好落实，重实干、做实功、求实效，更好将主题教育成果转化为推动高质量发展的成效。 会议指出，要坚持政治巡视定位，把“两个维护”作为根本任务，紧盯权力和责任，紧盯“一把手”和领导班子，紧盯群众反映强烈的问题，推进政治监督具体化、精准化、常态化。要在强化巡视整改上见真章、求实效，压实整改责任，完善整改机制，综合用好巡视成果，深化标本兼治。 （信息来源：中国政府网） 2.美联储维持联邦基金目标利率不变