浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性

策略月报|投资策略 浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 权重股积极回购，有助于改善市场流动性。过去十年，A股和港股出现回购潮的时候大盘指数往往处于低位，而回购潮结束后3个月内，大盘指数均录得正回报。今年以来，无论是A股还是港股回购都出现加速，1月回购金额环比增加133%/15%，或将有助于A股和港股的资金面有所回暖。A股板块中，材料、资本货物、耐用消费品与服装板块回购金额居前。港股板块中，软件与服务、零售和银行板块回购金额居前。从个股来看，指数权重股回购金额居前，例如：格力电器、宁德时代、腾讯、美团和汇丰控股等公司（图表1-9）。 2024年1月30日 相关报告： 浦银国际策略观点：多部门释放积极信号，有望改善市场情绪（2024-01-25） 浦银国际月度市场策略：以守待攻（2024-01-08） 美国、日本和印度股市仍受全球资金追捧。截至1月24日，美国、日本和印度股市获得较多资金流入，分别净流入77亿、31亿和13.8亿美元。中国内地股市仍录得净流出22亿美元，欧洲主要市场仍维持净流出，但幅度较去年12月明显缩小。股指表现方面，日股和美股表现亮眼，期间上涨了8.3%和2.1%（图表10）。另外，资金净流入新兴市场，但发达市场持续跑赢新兴市场。截至1月24日，1月新兴市场净流入213.2亿美元，发达市场净流出41.2亿美元。期间，发达市场跑赢新兴市场19.3%（图表11-12）。 2024年中国市场策略展望：穿越周期，焕新成长（2023-12-07） 外资主动型基金净流出中国股市有所缩小，被动型基金仍录得净流入。根据EPFR，截至1月24日，1月有22.2亿美元（去年12月：24.9亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出23.9亿美元，净流出规模较上月有所缩小，被动基金净流入1.6亿美元（图表13）。 国内增量资金净流入较强劲，多只宽基ETF再度放量。根据EPFR，截至1月24日，1月国内增量资金净流入股市较去年12月大幅增加，净流入199亿美元。我们观察到，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额增长较为显著。根据Wind，1月以来，股票型ETF净申购排名前十位中，沪深300指数ETF有4只，每只ETF净申购赎回金额均超200亿元，合计超1000亿元（图表15）。此外，从近期资金流向来看，我们预计1月外资进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表16）。 北向资金保持净流出，南向资金净流入保持强劲。截至1月26日，1月北向资金净流出人民币194亿元，南向资金净流入268亿港元。过去一周，北向资金由净流出转为净流入，南向资金净流入规模有所减小（图表17-18）。虽然大部分板块都受到北向资金减持，但银行和公用事业板块仍获得资金青睐。北向资金和南向资金均偏好具有防御性的行业龙头股（图表22，24）。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 目录 权重股积极回购，有助于改善市场流动性...........................................................................................3全球资金流向：美国、日本、印度股市仍获资金青睐.......................................................................7国内增量资金净流入较强劲，外资进一步大幅流出的空间或有限...................................................9北向资金保持净流出，南向资金保持净流入.....................................................................................11北向资金偏好青睐银行和公用事业板块.............................................................................................13南向资金偏好公用事业和银行板块.....................................................................................................15 图表目录 图表1：回购潮结束后3个月内，恒生指数大多录得正回报............................................................3图表2：近期，A股公司股票回购金额有所上升，有助于改善A股流动性....................................4图表3：2023年，A股材料、资本货物和技术硬件与设备板块回购金额居前（单位：亿元人民币）...4图表4：2024年至今，A股材料、资本货物和耐用消费品板块回购金额居前（单位：亿元人民币）..4图表5：1月至今，前10大回购金额最多的A股..............................................................................5图表6：回顾历史，回购潮有助于港股市场企稳回升........................................................................5图表7：2023年，港股软件与服务、保险和银行板块回购金额居前（单位：亿元港币）..........6图表8：2024年至今，港股软件与服务、零售和银行板块回购金额居前（单位：亿元港币）..6图表10：全球主要市场资金流向：1月，美国、日本、印度股市录得大幅净流入，中国内地和欧洲市场录得净流出较多.........................................................................................................................7图表11：根据EPFR，最近一个月以来，资金从发达市场流入新兴市场……...................................8图表12：……发达市场股价表现继续跑赢新兴市场............................................................................8图表13：过去1个月以来，主动型基金仍维持净流出，被动型基金净流入规模有所减小……....9图表14：1月国内资金净流入仍保持强劲，外资净流出规模有所减小..........................................9图表15：1月至今，净申购赎回金额最多的指数型ETF.................................................................10图表16：根据EPFR，截至2023年12月底，除电信服务和可选消费板块外，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配.........................................................10图表17：截至1月26日，1月南向资金保持净流入，北向资金仍录得净流出..........................11图表18：上周，北向资金和南向资金均录得净流入.......................................................................12图表19：北向资金在A股成交额的占比为15.8%，较去年12月底的12.2%有所增加…….........12图表20：南向资金在港股成交额的占比同样有所提升，目前在16.1%........................................12图表21：近一周，银行和公用事业板块维持大幅净流入，而半导体和能源板块净流出较多...13图表22：过去一周，北向资金净流入前20大个股.........................................................................14图表23：近一周，公用事业和银行板块净流入规模较大，软件板块保持净流出趋势...............15图表24：过去一周，南向资金净流入前20大个股.........................................................................16 权重股积极回购，有助于改善市场流动性 我们对过去十年A股和港股的回购情况进行分析，发现回购潮出现的时候大盘指数往往处于低位，而回购潮结束后3个月内，大盘指数大多录得正回报（图表1）。过去一月，无论是A股还是港股回购都出现加速，这将有助于A股和港股的资金面在接下来有所回暖。 A股市场：2023年共有1492家A股公司实施了回购，回购总额约人民币1540亿元，回购金额同比减少16.7%。材料、资本货物、技术硬件与设备等板块的回购金额居前。截至1月26日，2024年1月共有467家A股公司实施回购，回购总额为430亿元，回购金额较去年12月环比增加133%。从板块来看，材料、资本货物、耐用消费品与服装板块回购金额居前（图表2-4）。回购金额居前的个股不乏指数权重股和行业龙头公司，例如格力电器（000651.SZ）、宁德时代（300750.SZ）等（图表5）。 港股市场：2023年共有210家港股公司进行了回购，回购总额约1259亿港元，回购金额同比增长20%。软件与服务、保险和银行等板块的回购金额居前。截至1月26日，2024年1月共有99家港股公司实施回购，回购总额为233亿港元，回购金额较去年12月环比增加15%。从板块来看，软件与服务、零售和银行板块回购金额居前（图表6-8）。回购金额居前的个股不乏指数权重股和行业龙头公司，例如腾讯（700.HK）、美团（3690.HK）、汇丰控股（5.HK）等（图表9）。 注：数据截至2024年1月26日。资料来源：Wind，浦银国际 注：数据统计周期为2024年1月1日至26日。资料来源：Wind，浦银国际 注：数据截至2023年12月31日。资料来源：Wind，浦银国际 注：数据截至2023年12月31日。资料来源：Wind，浦银国际 全球资金流向：美国、日本、印度股市仍获资金青睐 美国、日本和印度股市仍较获得资金青睐。截至1月24日，今年1月资金大规模流入美国、日本和印度股市，中国和欧洲市场净流出规模有所减小。具体来看，美国录得净流入77亿美元，较去年12月净流入25亿美元进一步扩大；资金重新回流日本市场（净流入31亿美元）；印度股市净流入13.8亿美元，较去年12月净流入20.8亿美元有所减少。然而，延续去年12月的趋势，中国内地市场录得的净流出仍较多，净流出22亿美元。欧洲主要市场中德国、法国和英国股市仍维持净流出态势，但幅度较去年12月明显缩小。例如：英国股市小幅净流出800万美元（去年12月：净流出22.8亿美元）（图表10）。 从股市表现来看，日本、美国和俄罗斯的股市涨幅领先。截至1月24日，日本和美国股市涨幅较为领先，对比月初分别上涨8.3%和2.1%。俄罗斯股市虽然录得小幅净流出，仍录得正回报，上涨了2%。然而，其他大多数国家/地区的股市表现普遍较弱，如中国沪深300指数下跌4.5%，香港恒生指数下跌6.7%，韩国KOSPI指数下跌7.0%，法国CAC 40指数下跌1.2