浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会

策略月报|投资策略 浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会 赖烨烨策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 全球资金流向：净流入美国、日本和印度股票市场，净流出中国内地和欧洲股票市场。截至8月23日，8月美国、日本和印度股市分别净流入22.1亿美元，13.3亿美元和11.1亿美元，港股净流入4.8亿美元，但是中国内地市场净流出33.6亿美元，法国和德国股市分别净流出11.8亿美元和8.8亿美元。获得净流入较多的股市跌幅相对较小，净流出较多的股市表现普遍偏弱（图表1）。 2023年8月29日 相关报告： 浦银国际策略观点：活跃资本市场政 策 组 合 拳 利 于 提 振 市 场 情 绪（2023-08-29） 资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。截至8月23日，8月发达市场净流出82.6亿美元，新兴市场净流入22.3亿美元（图表2）。由于美联储仍未排除进一步加息的可能性，出于避险等因素的考虑，资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析（2023-08-22） 美股系列报告（一）：加息近尾声，是否再现“股债跷跷板”（2023-08-10） 外资主动基金净流出中国市场加速，被动基金由净流入转为净流出。根据EPFR，截至8月23日，8月有33.6亿美元资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出29.7亿美元，被动基金从净流入转为净流出，录得净流出3.9亿美元，周度净流出创近一年新高（图表4）。 月度市场策略：本轮行情的持续性和后续演绎分析（2023-08-04） 8月外资配置中国比例或将降低，但进一步流出空间相对有限。根据EPFR，7月底全球主动基金配置中国的比例在1.9%，较6月1.7%有所上升，仍低于过去五年均值2.2%（图表5）。从8月至今的资金流向来看，我们预计本月外资主动基金配置中国比例或将降低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会。 浦银国际策略观点：7月政治局会议 再 次 明 确 市 场 三 大 投 资 主 线（2023-07-25） 浦银国际策略观点：把握短期确定性，逢低布局中长线机会（2023-07-13） 北向资金净流出加速，南向资金净流入较强。截至8月25日，8月北向资金净流出约人民币740亿元，成交额占比上升至14%，而南向资金净流入保持强劲，净流入611亿港元，成交额占比下降至13.4%（图表7-9）。北向资金由主动基金和被动基金共同驱动，但由于外资主动型基金配置中国的比例偏低，进一步减持空间或有限，我们判断被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主因。 浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会（2023-07-05） 2023年中期策略展望：轻舟已过万重山（2023-07-05） 关注超跌优质A股的中长期机会，以及受南向资金偏好的防守价值股和优质成长股。我们分别列出20个受北向资金减持较多的个股及20个受南向资金青睐的个股。我们认为因为北向资金卖出带来的调整，可能提供中长期布局的机会（图表11，13）。 投资风险：政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。 全球资金流向：净流入美国、日本和印度市场，净流出中国内地和欧洲市场 截至8月23日，8月全球资金净流出中国内地和欧洲市场，净流入美国、日本和印度市场。具体来看，美国股市录得净流入22.1亿美元，日本股市录得净流入13.3亿美元，印度股市录得净流入11.1亿美元，港股录得净流入4.8亿美元，但是中国内地市场录得净流出33.6亿美元，欧洲主要国家中法国股市录得净流出11.8亿美元，德国股市录得净流出8.8亿美元。 从股市表现来看，期间获得净流入较多的国家/地区的股市相对跌幅较小，如美国标普500指数下跌2.2%，日本日经225指数下跌2.7%，虽然港股市场获得净流入，但跌幅较大，下跌9.1%。期间净流出较多的国家/地区股市表现普遍较弱，如中国沪深300指数下跌5.3%，法国CAC 40指数下跌2.9%，德国DAX 30指数下跌4.1%（图表1）。 全球资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。截至8月23日，8月发达市场录得净流出82.6亿美元，新兴市场录得净流入22.3亿美元。年初至今，发达市场累计录得净流出163亿美元，新兴市场累计录得净流入919亿美元。虽然资金从发达市场流入新兴市场，但发达市场股价表现持续跑赢新兴市场（图表2-3）。由于美联储仍未排除进一步加息的可能性，出于避险等因素的考虑，全球资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。 注：月初至今数据截至8月23日。资料来源：EPFR，Bloomberg,浦银国际 注：数据截至2023年8月23日。资料来源：EPFR，浦银国际 注：数据截至2023年8月23日。资料来源：EPFR，浦银国际 外资进一步流出空间有限 过去一周，外资主动基金和被动基金净流出创下过去一年新高。根据EPFR，截至8月23日，8月有33.6亿美元资金净流出中国市场，其中主动基金净流出29.7亿美元，被动基金从净流入转为净流出，录得净流出3.9亿美元（图表4）。值得注意的是，主动基金上周录得净流出11.4亿美元，净流出幅度创下过去一年新高，较去年10月周度最大净流出10.2亿美元，幅度更大。被动基金自上周开始净流出中国市场，录得周度净流出7.8亿美元，创下过去一年新高，较去年9月被动资金录得的周度最大净流出7.6亿，幅度更大。 8月外资配置中国比例可能降低，但进一步流出空间有限。根据EPFR，7月底全球主动基金配置中国的比例在1.9%，较6月1.7%有所上升，仍低于过去五年均值2.2%。全球（除美国）主动基金配置中国的比例在3.3%，较6月3.0%有所上升，仍低于过去五年均值4.4%。亚洲（除日本）主动基金配置中国的比例在31.9%，较6月30.1%有所上升，仍低于过去五年均值34.8%（图表5）。从8月至今的资金流向来看，我们预计本月外资配置中国比例或将小幅降低，所以我们仍然认为外资进一步流出的空间相对有限。 继续关注低配行业重回标配的结构性机会。根据EPFR，截至7月底，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金超配了电信服务和可选消费，低配原材料、公用事业、金融、必选消费、医疗健康、工业、能源和信息科技板块（图表6）。 注：数据截至2023年8月23日。资料来源：EPFR，浦银国际 注：数据截至2023年7月31日。资料来源：EPFR，浦银国际 北向资金加速流出，南向资金流入势头较强 北向资金加速流出，成交额占比小幅上升。截至8月25日，8月份北向资金由7月的净流入转为净流出，录得净流出人民币740亿元，已经超过去年10月的最大净流出（人民币573亿元）。截至8月25日，北向资金今年累计共录得净流入人民币1377亿元（图表7）。同时，截至8月25日，北向资金的成交额在A股的占比持续上升，目前占比为14%，较7月底的13%有所提升（图表8）。 我们观察到，北向资金净流出由主动基金和被动基金共同驱动，但由于外资主动型基金配置中国的比例已偏低，进一步减持空间或有限，我们判断被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主要原因。 南向资金净流入保持较强势头，成交额占比有所下降。截至8月25日，南向资金净流入十分强劲，8月净流入611亿港元，较上月净流入158亿港元进一步扩大。截至8月25日，南向资金今年累计共录得净流入2005亿港元（图表7）。但是，截至8月25日南向资金的成交额在港股的占比小幅下降，目前占比为13.4%，较7月底的17.2%有所降低（图表9）。 注：数据截至8月25日。资料来源：港交所，Bloomberg，浦银国际 关注超跌优质A股中长期布局机会 北向资金减持技术硬件、半导体与食品饮料板块，增持多元金融、资本货物板块。过去一个月，大部分A股板块录得北向资金净流出。技术硬件与设备、半导体与半导体设备、食品饮料与烟草板块录得净流出最多，但多元金融、资本货物板块录得净流入较多（图表10）。 关注超跌优质个股中长期布局机会。北向资金净流出较多个股来看，大部分为权重股，例如招商银行（600036.SH）、中国平安（601318.SH）、比亚迪（002594.SZ）和五粮液（000858.SZ）等。这些公司基本面稳健，业绩确定性较高，我们认为这波调整可能带来较好的中长期布局的机会。（图表11）。 关注南向资金偏好的防守价值股及优质成长股 南向资金增持房地产、保险、生物制药、多元金融板块，减持汽车与零部件、技术硬件与设备板块。过去一个月，大部分港股板块录得南向资金净流入，房地产、保险、生物制药、多元金融录得净流入最多，只有两个板块录得净流出，分别是汽车与零部件、技术硬件与设备（图表12）。 南向资金偏好防守价值股及优质成长股。南向资金净流入较多个股来看，主要分为两类，防守性较强的价值股，如中国移动（941.HK）、建设银行（939.HK）、中国平安（2318.HK）和中石化（386.HK），以及业绩确定较高的优质成长股，如美团（3690.HK）和快手（1024.HK）。另外，南向资金也同时青睐短期有技术性反弹机会，但基本面偏弱的房地产公司，如碧桂园（2007.HK）和碧桂园服务（6098.HK）（图表13）。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告（包括任何有关的附件），表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告，且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告是由从事证券及期货条例(香港法例第571章)中第一类(证券交易)及第四类(就证券提供意见)受规管活动之持牌法团–浦银国际证券有限公司（统称“浦银国际证券”）利用集团信息及其他公开信息编制而成。所有资料均搜集自被认为是可靠的来源，但并不保证数据之准确性、可信性及完整性，亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任。报告中的资料来源除非另有说明，否则信息均来自本集团。本报告的内容涉及到保密数据，所以仅供阁下为其自身利益而使用。除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士（其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束）之外，本报告分发给任何人均属未授权的行为。 任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的。本报告仅是为提供信息而准备的，不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约。阁下不应将本报告内容解释为法律、税务、会计或投资事项的专业意见或为任何推荐，阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见。本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展。本报告并未包含公司可能要求的所有信息，阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资、撤资或其他财务方面的任何决策或行动。除关于历史数据的陈述外，本报告可能包含前瞻性的陈述，牵涉多种风险和不确定性，该等前瞻性陈述可基于一些假设，受限于重大风险和不确定性。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场。浦银国际控股有限公司及其联属公司、关联公司（统称“浦银国际”）及/或其董事及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、并可能不时进行买卖。浦银国际或其任何董事及/或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失，概不承担任何法律责任。 浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵