浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会  全球资金流向：净流入美国、日本和印度股票市场，净流出中国内地和欧洲股票市场。 截至8月23日，8月美国、日本和印度股市分别净流入22.1亿美元，13.3亿美元和11.1亿美元，港股净流入4.8亿美元，但是中国内地市场净流出33.6亿美元，法国和德国股市分别净流出11.8亿美元和8.8亿美元。获得净流入较多的股市跌幅相对较小，净流出较多的股市表现普遍偏弱（图表1）。  资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。 截至8月23日，8月发达市场净流出82.6亿美元，新兴市场净流入22.3亿美元（图表2）。由于美联储仍未排除进一步加息的可能性，出于避险等因素的考虑，资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。  外资主动基金净流出中国市场加速，被动基金由净流入转为净流出。 根据EPFR，截至8月23日，8月有33.6亿美元资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出29.7亿美元，被动基金从净流入转为净流出，录得净流出3.9亿美元，周度净流出创近一年新高（图表4）。  8月外资配置中国比例或将降低，但进一步流出空间相对有限。 根据EPFR，7月底全球主动基金配置中国的比例在1.9%，较6月1.7%有所上升，仍低于过去五年均值2.2%（图表5）。从8月至今的资金流向来看，我们预计本月外资主动基金配置中国比例或将降低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会。  北向资金净流出加速，南向资金净流入较强。 截至8月25日，8月北向资金净流出约人民币740亿元，成交额占比上升至14%，而南向资金净流入保持强劲，净流入611亿港元，成交额占比下降至13.4%（图表7-9）。北向资金由主动基金和被动基金共同驱动，但由于外资主动型基金配置中国的比例偏低，进一步减持空间或有限，我们判断被动交易型外资的减持可能是近期北向资金净流出的主因。  关注超跌优质A股的中长期机会，以及受南向资金偏好的防守价值股和优质成长股。我们分别列出20个受北向资金减持较多的个股及20个受南向资金青睐的个股。我们认为因为北向资金卖出带来的调整，可能提供中长期布局的机会（图表11，13）。  投资风险： 政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023年8月29日 相关报告： 浦银国际策略观点：活跃资本市场政策组合拳利于提振市场情绪（2023-08-29） 浦银国际交易策略：恒生指数系列季检市场影响分析（2023-08-22） 美股系列报告（一）：加息近尾声，是否再现“股债跷跷板”（2023-08-10） 月度市场策略：本轮行情的持续性和后续演绎分析（2023-08-04） 浦银国际策略观点：7月政治局会议再次明确市场三大投资主线（2023-07-25） 浦银国际策略观点：把握短期确定性，逢低布局中长线机会（2023-07-13） 浦银国际策略观点：把握人民币汇率周期中的结构性机会（2023-07-05） 2023年中期策略展望：轻舟已过万重山（2023-07-05） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会 2023-08-29 2  全球资金流向：净流入美国、日本和印度市场，净流出中国内地和欧洲市场 截至8月23日，8月全球资金净流出中国内地和欧洲市场，净流入美国、日本和印度市场。具体来看，美国股市录得净流入22.1亿美元，日本股市录得净流入13.3亿美元，印度股市录得净流入11.1亿美元，港股录得净流入4.8亿美元，但是中国内地市场录得净流出33.6亿美元，欧洲主要国家中法国股市录得净流出11.8亿美元，德国股市录得净流出8.8亿美元。 从股市表现来看，期间获得净流入较多的国家/地区的股市相对跌幅较小，如美国标普500指数下跌2.2%，日本日经225指数下跌2.7%，虽然港股市场获得净流入，但跌幅较大，下跌9.1%。期间净流出较多的国家/地区股市表现普遍较弱，如中国沪深300指数下跌5.3%，法国CAC 40指数下跌2.9%，德国DAX 30指数下跌4.1%（图表1）。 全球资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。截至8月23日，8月发达市场录得净流出82.6亿美元，新兴市场录得净流入22.3亿美元。年初至今，发达市场累计录得净流出163亿美元，新兴市场累计录得净流入919亿美元。虽然资金从发达市场流入新兴市场，但发达市场股价表现持续跑赢新兴市场（图表2-3）。由于美联储仍未排除进一步加息的可能性，出于避险等因素的考虑，全球资金从发达市场流入新兴市场的趋势可能会在短期持续。 图表 1：全球主要市场资金流向：8月美国、日本和印度市场录得较大净流入，但中国内地、法国和德国市场录得净流出较多 注：月初至今数据截至8月23日。 资料来源：EPFR，Bloomberg, 浦银国际 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%-4000-3000-2000-10000100020003000月初至今全球资金净流入/出（百万美元）月初至今表现（%，右轴） 2023-08-29 3 图表 2：根据EPFR，8月资金从发达市场流向新兴市场...... 注：数据截至2023年8月23日。 资料来源： EPFR，浦银国际 图表 3：......但发达市场股价表现跑赢新兴市场 注：数据截至2023年8月23日。 资料来源： EPFR，浦银国际 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%-800-600-400-20002004006002018年8月2018年11月2019年2月2019年5月2019年8月2019年11月2020年2月2020年5月2020年8月2020年11月2021年2月2021年5月2021年8月2021年11月2022年2月2022年5月2022年8月2022年11月2023年2月2023年5月新兴市场-发达市场资金流向（亿美元）新兴市场-发达市场表现（%，右轴）-400-300-200-10001002003004005006002018年8月2018年10月2018年12月2019年2月2019年4月2019年6月2019年8月2019年10月2019年12月2020年2月2020年4月2020年6月2020年8月2020年10月2020年12月2021年2月2021年4月2021年6月2021年8月2021年10月2021年12月2022年2月2022年4月2022年6月2022年8月2022年10月2022年12月2023年2月2023年4月2023年6月新兴市场-发达市场资金流向（亿美元）从发达市场流向新兴市场从新兴市场流向发达市场 2023-08-29 4  外资进一步流出空间有限 过去一周，外资主动基金和被动基金净流出创下过去一年新高。根据EPFR，截至8月23日，8月有33.6亿美元资金净流出中国市场，其中主动基金净流出29.7亿美元，被动基金从净流入转为净流出，录得净流出3.9亿美元（图表4）。值得注意的是，主动基金上周录得净流出11.4亿美元，净流出幅度创下过去一年新高，较去年10月周度最大净流出10.2亿美元，幅度更大。被动基金自上周开始净流出中国市场，录得周度净流出7.8亿美元，创下过去一年新高，较去年9月被动资金录得的周度最大净流出7.6亿，幅度更大。 8月外资配置中国比例可能降低，但进一步流出空间有限。根据EPFR，7月底全球主动基金配置中国的比例在1.9%，较6月1.7%有所上升，仍低于过去五年均值2.2%。全球（除美国）主动基金配置中国的比例在3.3%，较6月3.0%有所上升，仍低于过去五年均值4.4%。亚洲（除日本）主动基金配置中国的比例在31.9%，较6月30.1%有所上升，仍低于过去五年均值34.8%（图表5）。从8月至今的资金流向来看，我们预计本月外资配置中国比例或将小幅降低，所以我们仍然认为外资进一步流出的空间相对有限。 继续关注低配行业重回标配的结构性机会。根据EPFR，截至7月底，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金超配了电信服务和可选消费，低配原材料、公用事业、金融、必选消费、医疗健康、工业、能源和信息科技板块（图表6）。 图表 4：根据EPFR，8月17日至8月23日期间主动基金和被动基金均净流出中国股票市场，并创下过去一年周度净流出新高 注：数据截至2023年8月23日。 资料来源：EPFR，浦银国际 -1500-1000-500050010001500200025002022年8月3日2022年8月17日2022年8月31日2022年9月14日2022年9月28日2022年10月12日2022年10月26日2022年11月9日2022年11月23日2022年12月7日2022年12月21日2023年1月4日2023年1月18日2023年2月1日2023年2月15日2023年3月1日2023年3月15日2023年3月29日2023年4月12日2023年4月26日2023年5月10日2023年5月24日2023年6月7日2023年6月21日2023年7月5日2023年7月19日2023年8月2日2023年8月16日主动型基金（百万美金）被动型基金（百万美金） 2023-08-29 5 图表 5：根据EPFR，截至7月底，全球主动型基金中国配置比例为1.9%，较上月1.7%有所提升，低于过去五年均值2.2% 注：数据截至2023年7月31日。 资料来源： EPFR，浦银国际 图表 6：根据EPFR，截至7月底，除电信服务和可选消费板块外，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配 注：数据截至2023年7月31日。 资料来源：EPFR，浦银国际 1.9%3.3%31.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0%1%2%3%4%5%6%7%20132014201520162017201820192020202120222023全球主动基金中国配置比例全球（除美国）亚洲（除日本）-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%20年1月20年3月20年5月20年7月20年9月20年11月21年1月21年3月21年5月21年7月21年9月21年11月22年1月22年3月22年5月22年7月22年9月22年11月23年1月23年3月23年5月23年7月现金其他公用事业电信服务信息科技金融医疗健康必选消费可选消费工业原材料能源主动基金相对被动基金超配主动基金相