浦银国际月度资金流：关注南向资金加仓较多的个股

策略月报|投资策略 浦银国际月度资金流：关注南向资金加仓较多的个股 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 2024年4月9日 美国、印度和日本股市仍较受全球资金追捧。截至3月27日，3月美国、印度和日本股市持续获得较多资金流入，分别净流入77亿、15亿和13亿美元。中国内地股市仍录得净流出12亿美元，但欧洲市场中英国和法国转为净流入6亿和5亿美元。期间，主要股票市场均录得正回报，其中德国股市领涨，上涨了4.6%。虽然仍遭遇全球资金减持，但是中国内地和香港市场分别上涨0.6%和0.2%（图表1）。 相关报告： 浦银国际月度市场策略：回归业绩主线，关注“两会”受惠领域（2024-3-8） 发达市场录得资金净流入，并跑赢新兴市场。截至3月27日，3月发达市场转为净流入550亿美元，新兴市场净流入17亿美元。期间，发达市场股价表现跑赢新兴市场0.2%（图表2-3）。接下来，需注意资金流向变动，根据我们此前的分析，美联储预计将再次进入降息周期，全球流动性紧缩的局面或将有所改善，美元中期可能走弱，有利于资金流入新兴市场。 浦银国际策略观点：把握“两会”重要政策窗口期结构性机会（2024-3-5） 浦银国际月度资金流：北向资金重新录得净流入，高股息板块获青睐（2024-2-27） 外资持续净流出中国股市，国内增量资金净流入有所放缓。根据EPFR，截至3月27日，3月有12.1亿美元（2月同期：9.9亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出20亿美元，净流出规模较上月有所缩小，被动基金净流入7.9亿美元，这显示对冲基金可能仍在积极地交易中国股票（图表4）。截至3月27日，3月共有28亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场，环比明显下降（图表5）。从周度数据来看，国内增量资金已连续3周净流出中国市场。 北向资金保持净流入，防御性价值板块获青睐。截至3月27日，3月北向资金净流入人民币220亿元（2月：607亿元）。然而，北向资金的成交额在A股的占比提升至14.7%（2月底：14.2%）（图表6-8）。具有低估值和防御属性的银行、食品饮料、资本货物等板块较获北向资金青睐，指数权重股也获北向资金加仓较多。当A股市场情绪好转时，投资者倾向布局业绩成长性较高，前期受到一定回调，且弹性较大的标的（图表10-11）。 南向资金净流入十分强劲，偏好防御性价值股和优质成长股。截至3月27日，南向资金净流入860亿港元，在港股成交额占比回落至14.0%，显示内地投资者对港股的兴趣仍较浓厚（图表6，9）。过去一月，银行、能源等防御性板块较获南向资金青睐，如中海油（883.HK）、中国银行（3988.HK）等；同时，业绩确定性较高的优质成长股获净流入较多，如腾讯（700.HK）、小米（1810.HK）等。另外，南向资金也在追捧短期技术性反弹机会，如前期回调较多的医药股等（图表12-13）。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 目录 全球资金流向：美国、印度、日本股市仍获资金青睐.......................................................................3国内增量资金净流入有所放缓，外资维持净流出...............................................................................5北向资金保持净流入，南向资金净流入十分强劲...............................................................................6北向资金青睐银行、保险等低估值防御性板块...................................................................................8南向资金偏好防御性价值股和优质成长股.........................................................................................10 图表目录 图表1：全球主要市场资金流向：3月，美国、中国香港、印度股市持续录得大幅净流入，但净流出中国内地、加拿大和韩国等市场...................................................................................................3图表2：根据EPFR，最近一个月以来，资金从新兴市场流入发达市场…….....................................4图表3：……发达市场股价表现小幅跑赢新兴市场..............................................................................4图表4：过去1个月以来，主动型基金仍维持净流出，被动型基金维持净流入……......................5图表5：3月国内资金净流入保持强劲，外资净流出规模大幅减小................................................5图表6：截至3月27日，3月北向资金保持净流入，南向资金净流入十分强劲..........................6图表7：过去两周，北向资金和南向资金均录得净流入...................................................................7图表8：北向资金在A股成交额的占比为14.7%，较2月底的14.2%小幅提升.............................7图表9：南向资金在港股成交额的占比为14.0%，较2月底16.9%有所回落.................................7图表10：近一周，银行、食品饮料等板块维持大幅净流入，而软件和硬件板块净流出较多.....8图表11：过去一月，北向资金净流入前20大个股...........................................................................9图表12：近一周，多元金融和电信服务等板块净流入规模较大，耐用消费品板块保持净流出趋势10图表13：过去一月，南向资金净流入前20大个股.........................................................................11 全球资金流向：美国、印度、日本股市仍获资金青睐 美国、印度和日本股市仍较获资金青睐。截至3月27日，3月资金持续大幅流入美国、印度和日本股市，欧洲市场中英国和法国市场转为净流入，中国内地和香港市场仍维持净流出。具体来看，美国录得净流入77亿美元（2月同期净流入109亿美元）；印度股市净流入15亿美元，较2月净流入32亿美元有所缩小；日本市场录得净流入13亿美元，较2月同期净流入25亿美元收窄。然而，延续此前净流出的态势，中国内地市场录得净流出12亿美元，较2月同期净流出9.9亿美元有所扩大。欧洲主要市场中英国和法国股市扭转了净流出态势，分别净流入6亿和5亿美元（图表1）。 从股市表现来看，欧洲主要市场涨幅领先。截至3月27，主要股票市场均录得正回报，其中欧洲股市领涨，录得资金净流入的英国和法国分别上涨4.2%/ 3.5%。虽然遭遇资金减持，德国股市仍领涨，录得涨幅4.6%。韩国和加拿大市场的表现也较为亮眼，分别上涨3.9%/3.8%。中国内地和香港市场仍录得净流出，但沪深300指数上涨0.6%，恒生指数上涨0.2%（图表1）。 发达市场净流入非常强劲，且股价跑赢新兴市场。截至3月27日，3月发达市场净流入加大，录得净流入550亿美元（2月净流入208亿美元），新兴市场净流入规模明显缩小，仅录得净流入17亿美元（2月净流入259亿美元）。期间，发达市场股价跑赢新兴市场0.2%（图表2-3）。根据我们此前的分析，加息结束至降息之前，利率接近见顶并维持在较高位置，美元走弱或会提升新兴市场资产的吸引力。美联储预计将再次进入降息周期，全球流动性紧缩的局面将有所改善，美元中期可能走弱，有利于资金流入新兴市场。 注：数据截至2024年3月27日。资料来源：EPFR，Bloomberg，浦银国际 注：数据截至2024年3月27日。资料来源：EPFR，浦银国际 注：数据截至2024年3月27日。资料来源：EPFR，浦银国际 国内增量资金净流入有所放缓，外资维持净流出 外资主动型基金净流出幅度有所减少，被动型基金净流入规模显著加大。根据EPFR，截至3月27日，3月有12.1亿美元资金净流出中国市场，较2月净流出9.9亿美元进一步扩大，其中主动基金净流出20亿美元（2月：-21.5亿美元），被动基金净流入7.9亿美元（2月：+11.6亿美元）。值得注意的是，虽然主动型基金是驱动外资净流出中国股市的主要驱动力，但被动型资金仍持续录得净流入，这显示对冲基金可能在积极地交易中国股票（图表4）。 国内增量资金净流入有所放缓。在今年前两个月国内增量资金大幅强劲净流入后，3月净流入有所放缓。根据EPFR，截至3月27日，3月共有28亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场，环比明显下降（2月：净流入246亿美元）。从周度数据来看，截至3月27日，国内增量资金已连续3周净流出中国市场。 注：数据截至2024年3月27日。资料来源：Bloomberg，Wind，EPFR，浦银国际 注：数据截至2024年3月27日。资料来源：Bloomberg，Wind，EPFR，浦银国际 北向资金保持净流入，南向资金净流入十分强劲 北向资金保持净流入，成交额占比小幅提升。截至3月27日，3月北向资金持续录得净流入，共流入人民币220亿元（2月：净流入607亿元）（图表6-7）。此外，截至3月27日，北向资金的成交额在A股的占比为14.7%，较2月底的14.2%小幅提升（图表8）。 南向资金净流入势头十分强劲，但成交额占比有所回落。截至3月27日，3月南向资金净流入较为强劲，录得净流入860亿港元（2月：净流入245亿港元）表明内地投资者对港股兴趣持续增厚。成交额占比方面，目前南向资金在港股成交额占比为14.0%，较2月底的16.9%明显回落（图表9）。 注：数据截至2024年3月27日。资料来源：Wind，Bloomberg，浦银国际 注：数据截至2024年3月27日。资料来源：Bloomberg，Wind,浦银国际 北向资金青睐银行、保险等低估值防御性板块 过去一周，北向资金增持了银行、技术硬件与设备、食品、饮料与烟草等多个板块，但减持了软件与服务、制药、生物科技与科学等板块。具有低估值和防御属性的银行、食品饮料、资本货物等板块较获北向资金青睐，在过去一个月和过去一周内均录得北向资金大幅净流入。然而，过去一个月，软件与服务和制药、生物科技与生命科学板块受到北向资金减持较多（图表10）。 除防御性价值股持续受到北向资金青睐外，成长股也开始获加仓。过去一月，传统防御性较强的银行、保险、食品饮料等个股仍受到北向资金青睐，例如，贵州茅台（600519.SH）、中国平安（601318.SH）、中石化（600028）。我们观察到，像电气设备、制药、半导体产品与半导体设备等具成长性行业龙头股也较受青睐。例如，宁德时代（300750.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、北方华创（002371.SZ）等。当A股市场情绪好转的时候，投资者倾向布局业绩成长性较高，前期受到一定回调，且弹性较大的标的（图表11）。 南向资金偏好防御性价