浦银国际月度资金流：北向资金重新录得净流入，高息股板块获青睐

策略月报|投资策略 浦银国际月度资金流：北向资金重新录得净流入，高息股板块获青睐 赖烨烨首席策略分析师Melody_lai@spdbi.com(852) 2808 0411 2024年2月27日 美国、日本和印度股市仍受全球资金追捧。截至2月23日，2月美国、日本和印度股市持续获得较多资金流入，分别净流入68亿、22亿和23亿美元。中国内地股市仍录得净流出2.6亿美元，欧洲主要市场仍维持净流出，但幅度较1月明显缩小。期间，大部分股票市场均录得正回报，其中日本股市领涨，上涨了9.1%。虽然仍遭遇全球资金减持，但是中国内地和香港市场分别上涨7.7%和6.7%（图表1）。 相关报告： 浦银国际月度市场策略：关注符合“中特估”概念成长性高息股（2024-02-02） 新兴市场录得资金净流入，并跑赢发达市场。截至2月23日，2月新兴市场净流入338.6亿美元，发达市场转为净流入228.9亿美元。期间，新兴市场跑赢发达市场1%（图表2-3）。根据我们此前的分析，美联储加息结束后，预计将再次进入降息周期，全球流动性紧缩的局面或将有所改善，美元中期可能走弱，有利于资金流入新兴市场。 浦银国际月度资金流：回购潮再现，或有助于改善市场流动性（2024-01-30） 外资主动型基金净流出中国股市放缓，被动型基金净流入大幅扩大。根据EPFR，截至2月23日，2月有2.6亿美元（1月同期：22亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金净流出18.9亿美元，净流出规模较上月有所缩小，被动基金净流入大幅扩大至16.3亿美元，显示对冲基金可能在积极地交易中国股票（图表4）。 “国家队”持续入场，国内增量资金净流入较强劲。根据EPFR，截至2月23日，2月共有261亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场，月度净流入规模创下2019年以来新高（图表5）。在“国家队”持续入场驱动下，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额持续放量。 北向资金重新转为净流入，防守型高股息板块获青睐。截至2月23日，2月北向资金净流入人民币310亿元，扭转了连续6个月净流出的态势。然而，北向资金的成交额在A股的占比回落至14.2%（1月底：15.8%）（图表6-8）。银行、保险等防守性较好的高股息板块受到北向资金的青睐，指数权重股也获北向资金加仓较多（图表10-11）。 南向资金净流入保持强劲，偏好防御性价值股和优质成长股。截至2月23日，南向资金净流入202亿港元，成交额占比上升至16.9%，显示内地投资者对港股的兴趣仍较浓厚（图表6，9）。多元金融、电信服务、能源等防守型板块较获南向资金青睐，所以防御性较强的价值股和业绩确定较高的优质成长股获净流入较多。同时，南向资金也在追捧短期技术性反弹机会（图表12-13）。 投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 目录 全球资金流向：美国、日本、印度股市仍获资金青睐.......................................................................3国内增量资金净流入保持强劲，外资净流出显著减少.......................................................................5北向资金转为净流入，南向资金保持净流入.......................................................................................6北向资金青睐银行、保险等防守性较好的高股息板块.......................................................................8南向资金偏好防御性价值股和优质成长股.........................................................................................10 图表目录 图表1：全球主要市场资金流向：2月，美国、日本、印度股市持续录得大幅净流入，但中国内地和欧洲市场净流出趋势不变.............................................................................................................3图表2：根据EPFR，最近一个月以来，资金从发达市场流入新兴市场…….....................................4图表3：……新兴市场股价表现跑赢发达市场......................................................................................4图表4：过去1个月以来，主动型基金仍维持净流出，被动型基金维持净流入……......................5图表5：2月国内资金净流入保持强劲，外资净流出规模大幅减小................................................5图表6：截至2月23日，2月北向资金转为净流入，南向资金保持净流入..................................6图表7：过去两周，北向资金和南向资金均录得净流入...................................................................7图表8：北向资金在A股成交额的占比为14.2%，较1月底的15.8%有所降低……........................7图表9：南向资金在港股成交额的占比有所提升至16.9%................................................................7图表10：近一周，银行、食品饮料等板块维持大幅净流入，而软件和硬件板块净流出较多.....8图表11：过去一周，北向资金净流入前20大个股...........................................................................9图表12：近一周，多元金融和电信服务等板块净流入规模较大，耐用消费品板块保持净流出趋势...10图表13：过去一周，南向资金净流入前20大个股.........................................................................11 全球资金流向：美国、日本、印度股市仍获资金青睐 美国、日本和印度股市持续获得资金青睐。截至2月23日，2月资金持续大幅流入美国、日本和印度股市，中国和欧洲市场净流出规模有所减小。具体来看，美国录得净流入68亿美元（1月净流入77亿美元）；日本市场录得净流入22亿美元，较1月净流入31亿美元收窄；印度股市净流入23亿美元，较1月净流入14亿美元有所加大。然而，延续此前净流出的态势，中国内地市场录得净流出2.6亿美元，但较1月同期净流出22亿美元大幅收窄。欧洲主要市场中德国、法国和英国股市仍维持净流出态势，但幅度较1月有所缩小（图表1）。 从股市表现来看，日本、中国内地和香港的股市涨幅领先。截至2月23日，大部分股票市场均录得正回报，其中日本股市持续领涨，上涨9.1%。虽然持续遭遇全球资金减持，中国股市仍录得正回报，沪深300指数上涨7.7%，香港恒生指数上涨6.7%。欧洲市场中，法国股指涨幅居前，上涨5%。然而，虽然录得净流入，俄罗斯股市仍下跌了2.7%（图表1）。 新兴市场持续录得净流入，且股价跑赢发达市场。截至2月23日，2月发达市场由净流出转为净流入，录得净流入228.9亿美元（1月净流出41.2亿美元），新兴市场净流入规模进一步扩大，录得净流入338.6亿美元（1月净流入213.2亿美元）。期间，新兴市场股价跑赢发达市场1%（图表2-3）。根据我们此前的分析，加息尾声直至加息结束后一个月，利率接近见顶并维持在较高位置，美元走弱或会提升新兴市场资产的吸引力。美联储加息结束后，预计将再次进入降息周期，全球流动性紧缩的局面将有所改善，美元中期可能走弱，有利于资金流入新兴市场。 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：EPFR，Bloomberg，浦银国际 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：EPFR，浦银国际 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：EPFR，浦银国际 国内增量资金净流入保持强劲，外资净流出显著减少 外资主动型基金净流出幅度有所减少，被动型基金净流入规模显著加大。根据EPFR，截至2月23日，2月有2.6亿美元资金净流出中国市场，较1月净流出22亿美元大幅减少，其中主动基金净流出18.9亿美元（1月：-23.9亿美元），被动基金净流入16.3亿美元（1月：+1.6亿美元）。值得注意的是，虽然主动型基金是驱动外资净流出中国股市的主要驱动力，但被动型资金净流入的幅度较此前大幅加大，显示对冲基金可能在积极地交易中国股票（图表4）。 “国家队”持续入场，国内增量资金净流入较强劲。根据EPFR，截至2月23日，2月共有261亿美元的国内增量资金净流入中国股票市场，月度净流入规模创下2019年以来新高，环比持续增加（1月：净流入257亿美元）。我们观察到，在“国家队”持续入场驱动下，近期追踪大盘指数的股票型ETF净申购额持续放量。 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：Bloomberg，Wind,浦银国际 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：Bloomberg，Wind,浦银国际 北向资金转为净流入，南向资金保持净流入 北向资金转为净流入，但成交额占比有所降低。截至2月23日，2月北向资金重新转为净流入，共流入人民币310亿元（1月同期：净流出194亿元）。值得注意的是，北向资金连续3周录得净流入，并扭转了连续6个月净流出的态势（图表6-7）。此外，截至2月23日，北向资金的成交额在A股的占比为14.2%，较1月底的15.8%有所降低（图表8）。 南向资金保持净流入势头，成交额占比小幅提升。截至2月23日，2月南向资金仍保持净流入趋势，录得净流入202亿港元（1月同期：净流入268亿港元）。成交额占比方面，目前南向资金成交额占比为16.9%，较1月底的16.1%有进一步上升（图表9），表明内地投资者对港股兴趣仍然较浓厚。 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：Wind，Bloomberg，浦银国际 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：Bloomberg，Wind,浦银国际 注：数据截至2024年2月23日。资料来源：Bloomberg，Wind,浦银国际 北向资金青睐银行、保险等防守性较好的高股息板块 过去一周，北向资金增持了银行、食品、饮料与烟草、保险等多个板块，但减持了软件与服务、技术硬件与设备等板块。近期，具有低估值和防御属性的银行和食品饮料、保险、运输等板块较获北向资金青睐，在过去一个月和过去一周内均录得北向资金大幅净流入。然而，过去一个月，制药、生物科技与生命科学和媒体板块受到北向资金减持较多（图表10）。 指数权重股获北向资金加仓较多。从过去一周北向资金净流入较多个股来看，大部分为银行、资本货物、食品、饮料与烟草等传统板块的行业龙头股，同时在大盘指数中权重较大。例如，贵州茅台（600519.SH）、宁德时代（300750.SZ）、中国平安（601318.SH）、招商银行（600036.SH）等。这些公司基本面稳健，业绩确定性较高，且具有一定防御性，因此我们认为在市场较为波动期间选择优质价值股可以为投资者提供相对稳定的收益（图表11）。 南向资金偏好防御性价值股和优质成长股 最近一周，南向资