浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复  中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场。 10月11日，中央汇金公司宣布增持国有四大行，并拟在未来6个月内持续增持。10月23日，中央汇金公司再次宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。跟以往仅增持大型国有银行不同，本次还增持了追踪大盘指数的ETF，有利于改善市场信心和市场预期，吸引更多增量资金入场，市场有望企稳反弹。我们对2008年以来中央汇金增持后的指数表现和成交量进行分析，发现汇金增持的时点基本都在市场阶段性低位，增持后交投较为活跃，增持后短期内大盘指数表现较佳。10月23日汇金入场增持追踪大盘指数的ETF后，截至10月30日，期间上证指数上涨了2%，A股整体交易量上升了17.4%（图表1-3）。  避险情绪升温驱动全球资金净流出风险资产，股指表现疲弱。 由于地缘政治风险有所抬升，投资者对风险资产的偏好较此前显著降低。截至10月25日，中国内地市场净流出37亿美元，英国、法国和德国股市分别录得净流出10亿、12亿和11亿美元。美国股市由净流入转为净流出，录得净流出8.4亿美元。市场表现方面，除俄罗斯股市录得上涨外，其他市场均下跌（图表4）。另外，资金净流出发达市场和新兴市场，发达市场持续跑赢新兴市场。截至10月25日，10月发达市场净流出70.5亿美元，新兴市场净流出47.4亿美元（图表5-6）。  外资主动型基金流出中国市场有所缓和。 根据EPFR，截至10月25日，10月有37.3亿美元（9月：29.2亿美元）资金净流出中国内地市场，其中主动基金录得净流出28.8亿美元，流出规模较上月有所缩小，被动基金录得净流出8.5亿美元（图表7）。  外资进一步大幅流出的空间相对有限。 根据EPFR，9月底全球主动基金配置中国股票的比例进一步下降至1.64%，接近去年10月的低位1.61%（图表8）。从10月至今的资金流向来看，我们预计本月外资配置中国股票的比例或仍将偏低，但进一步流出的空间相对有限，建议继续关注低配行业重回标配的结构性机会（图表9）。  南向资金净流入较强，北向资金流出有放缓趋势。 截至10月27日，10月北向资金净流出人民币376亿元，南向资金净流入190亿港元。上周，北向资金净流出规模减小，南向资金持续净流入（图表10-13）。虽然大部分板块都受到北向资金减持，但汽车和公用事业板块仍获得资金青睐。南向资金仍偏好防守价值股及优质成长股（图表14-17）。  投资风险： 政策刺激不及预期，地方债务负担加剧，地缘政治紧张局势升级，美联储加息步伐加快，人民币大幅贬值，流动性趋紧。赖烨烨 策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2023年11月1日 相关报告： 浦银国际策略观点：市场或处于筑底阶段，可逢低择优布局（2023-10-20） 浦银国际月度市场策略：攻守兼备（2023-10-09） 浦银国际月度资金流：外资流出放缓，资金面有望改善（2023-09-27） 浦银国际月度资金流：关注超跌优质个股中长期布局机会（2023-08-29） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流：增量资金入场，或有助于中国市场情绪修复 2023-11-01 2 目录 中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场 ................................... 3 全球资金流向：避险情绪升温，主要股票市场均录得净流出 ........................................................... 5 外资进一步大幅流出的空间有限 ........................................................................................................... 7 北向资金流出有放缓趋势，南向资金流入仍维持强劲 ....................................................................... 9 北向资金青睐汽车和公用事业板块 ..................................................................................................... 11 南向资金偏好零售、制药和房地产板块 ............................................................................................. 13 图表目录 图表 1：自2008年来，中央汇金一共入场8次增持 ......................................................................... 3 图表 2：回顾历史，汇金入场后一周和后3个月，上证综指录得正回报的概率较高 ................. 4 图表 3：从历次汇金入场的情况来看，入场后2个月A股整体市场成交量显著提升 ................. 4 图表 4：全球主要市场资金流向：10月大部分市场录得净流出，中国内地和欧洲市场录得净流出较多 ....................................................................................................................................................... 5 图表 5：根据EPFR，最近一周以来，资金从发达市场流入新兴市场...... ......................................... 6 图表 6：......发达市场股价表现继续跑赢新兴市场 .............................................................................. 6 图表 7： 根据EPFR，过去三周以来，主动型基金和被动型基金均录得净流出 ............................ 7 图表 8：根据EPFR，截至9月底，全球主动型基金中国配置比例为1.64%，较8月的1.7%有所降低，接近去年10月的最低位1.61%，低于过去五年均值2.2% ..................................................... 8 图表 9：根据EPFR，截至9月底，除电信服务和可选消费板块外，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配 ........................................................................... 8 图表 10：截至10月27日，10月南向资金仍保持净流入，北向资金净流出规模与9月接近 .... 9 图表 11：上周，北向资金净流出规模明显缩小，南向资金维持录得净流入 ............................. 10 图表 12：北向资金在A股成交额的占比为14.2%，较9月底的14.1%有所增加.......................... 10 图表 13：南向资金在港股成交额的占比有所上升，目前在14.8%，较9月底的13.5%有所增加 ................................................................................................................................................................. 10 图表 14：截至10月27日，A股大部分板块10月均录得北向资金净流出，其中资本货物、食品、软件和材料板块净流出规模较大，汽车板块录得净流入较多 ................................................. 11 图表 15：过去一月，北向资金净流出前20大个股 ......................................................................... 12 图表 16：过去一月，大部分板块均录得南向资金净流入，零售和制药板块净流入规模较大，能源板块净流出规模较大 ......................................................................................................................... 13 图表 17：过去一月，南向资金净流入前20大个股 ......................................................................... 14 2023-11-01 3  中央汇金月内两度增持，释放较强积极信号，有望吸引更多增量资金入场 10月11日，中央汇金公司宣布增持国有四大行，并拟在未来6个月内持续增持。10月23日，中央汇金公司再次宣布买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。根据Wind，10月23日至25日，多只追踪大盘指数的ETF规模大幅增加。例如，易方达沪深300ETF、华夏上证科创板50ETF、华泰柏瑞沪深300ETF的份额分别增加了27.14亿份、24.17亿份和12.82亿份；累计净流入金额分别达到46.15亿元、21.52亿元、45.36亿元。与中央汇金以往仅增持大型国有银行不同，本次还增持了追踪大盘指数的ETF，有利于改善市场信心和市场预期，吸引更多增量资金入场，市场有望企稳反弹。 我们对2008年以来中央汇金入场增持后的指数表现和成交量进行分析，发现汇金增持的时点基本都在市场阶段性低位。从上证综指的表现来看，中央汇金入场后一周内指数大概率录得正回报，增持后3个月内大盘指数表现较佳。从A股整体的成交量来看，中央汇金入场后两个月日均成交量明显提升，交投较此前活跃。10月23日汇金入场增持追踪大盘指数的ETF后，截至10月30日，期间上证指数上涨了2%，A股整体交易量上升了17.4%（图表1-3）。  图表 1：自2008年来，中央汇金一共入场8次增持 注：数据截至10月30日。 资料来源：Wind，浦银国际 01000200030004000500060007000020040060080010001200140016001800A股成交量（亿股）上证指数收盘价（右轴）2009年10月9日，汇金增持三大行，上证指数当日上涨5%，3个月内最高涨幅达15%。2008年9月18日，汇金增持三大行，沪指周内最高涨幅达21%，四大行连续涨停，约1个月后沪指触底。2013年6月17日，汇