请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：3.89 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 7,408 流通股本(百万股) 2,447 市价(元) 3.89 市值(百万元) 18,310 流通市值(百万元) 9,519 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 10,156 11,052 11,954 12,898 13,897 增长率yoy% 28.13% 8.82% 8.16% 7.89% 7.75% 净利润（百万元） 3,036 3,587 4,231 4,870 5,590 增长率yoy% 20.53% 18.15% 17.95% 15.11% 14.78% 每股收益（元） 0.66 0.78 0.92 1.06 1.22 每股现金流量 净资产收益率 12.41% 12.66% 13.51% 14.00% 14.34% P/E 5.87 4.97 4.21 3.66 3.19 PEG P/B 0.66 0.60 0.54 0.49 0.43 备注：股价截止2024//1/19 投资要点 ◼ 综述：1、营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上。 2023年营收同比+8.1%（vs 3Q23同比+8.2%），净利润同比增18%（vs 3Q23同比+16.2%）。2、资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增。（1）资产端：总资产同比增19.6%，总贷款同比增16.7%；全年新增贷款429亿，同比多增22.9亿，Q1-Q4分别占全年新增的40%、21%、24%、16%。23Q4单季同比多增31.9亿。（2）负债端：总负债同比增19.7%，总存款同比增13.9%；23年全年新增存款484.3亿，同比22新增规模少增82.2亿，主要是22年高基数。3、资产质量维持稳定，安全边际较高。（1）不良维度——不良贷款率环比维持在1.26%，位于近年来低位，环比持平，较2022年末下降3bp。（2）拨备维度——安全边际维持高位。拨备覆盖率环比下降10个点至303.58%，维持在300%+，较2022年末提升22.5个点。拨贷比环比下降13bp至3.83%，较2022年末提升20bp。 ◼ 投资建 议 ：公司2023E、2024E、2025E PB 0.54X/0.49X/0.43X；PE 4.21X/3.66X/3.19X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策，面对激烈的竞争环境，同时结合省内独特的强县域经济，大力发展县域金融，实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融，推动零售转型，持续优化资负结构，不良风险暴露充分且加快出清。给予“增持”评级。 ◼ 根据已出业绩快报，我们微调盈利预测，预计2023-2025归母净利润为42.3亿元、48.7亿元、55.9亿元（前值为41.1亿元、46.79亿元、52.91亿元）。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 拆解齐鲁银行2023业绩快报：增长韧性强；资产质量维持稳健 齐鲁银行(601665)/银行 证券研究报告/公司点评 2024年01月21日 [Table_Industry] -25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-01-192023-02-192023-03-192023-04-192023-05-192023-06-192023-07-192023-08-192023-09-192023-10-192023-11-192023-12-192024-01-19齐鲁银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 1、 营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上 ................. - 4 - 2、 资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增 .......... - 4 - 3、 资产质量维持稳定，安全边际较高 ........................... - 5 - 4、 县域金融：县域市场持续深耕，服务乡村振兴成效显著 .......... - 5 - 5、 投资建议 ................................................. - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：齐鲁银行业绩累积同比 ......................................................................... - 4 - 图表 2：齐鲁银行业绩单季同比 ......................................................................... - 4 - 图表 3：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元）..................................... - 4 - 图表 4：齐鲁银行资产质量指标 ......................................................................... - 5 - 图表 5：齐鲁银行县域金融主要指标 .................................................................. - 5 - 图表 6：齐鲁银行盈利预测表 ............................................................................. - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 1、 营收增速维持稳定，净利润增速高位继续向上 ◼ 齐鲁银行2023年营收同比+8.1%（vs 3Q23同比+8.2%），净利润同比增18%（vs 3Q23同比+16.2%），营收增速稳定，净利润同比增速边际向上。4Q22-4Q23营收、营业利润、 归 母 净 利 润 分 别 同 比 增 长8.8%/8.7%/10.9%/8.2%/8.1%/、16%/6.6%/11.9%/15.1%/14.8%、18.2%/12.3%/15.5%/16.2%/18%。 图表 1：齐鲁银行业绩累积同比 图表 2：齐鲁银行业绩单季同比 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 2、 资产负债：资产稳步扩张，全年信贷规模实现同比多增 ◼ 资产端：资产稳步扩张，贷款全年实现同比多增。（1）同比增速：总资产同比增19.6%，总贷款同比增16.7%，贷款增速略慢于资产增速，总贷款占比总资产下降2个百分点至49.6%。（2）信贷增量：全年新增贷款429亿，全年同比多增22.9亿，Q1-Q4分别占全年新增的40%、21%、24%、16%。23Q4单季同比多增31.9亿。 ◼ 负债端：（1）同比增速：总负债同比增19.7%，资产负债增速相匹配；总存款同比增13.9%，总存款增速低于总贷款增速。（1）存款增量，23年全年新增存款484.3亿，同比22新增规模少增82.2亿，主要是22年高基数。分季度看，主要是Q1贡献新增272.5亿，Q4单季存款收缩60.4亿。 图表 3：齐鲁银行资产负债增速和结构占比（百万元） 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%20211Q221H221-3Q2220221Q231H231-3Q232023营业收入营业利润净利润-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%4Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23营业收入营业利润净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 3、 资产质量维持稳定，安全边际较高 ◼ （1）不良维度——不良贷款率环比维持在1.26%，位于近年来低位，环比持平，较2022年末下降3bp。（2）拨备维度——安全边际维持高位。拨备覆盖率环比下降10个点至303.58%，维持在300%+，较2022年末提升22.5个点。拨贷比环比下降13bp至3.83%，较2022年末提升20bp。 图表 4：齐鲁银行资产质量指标 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 4、 县域金融：县域市场持续深耕，服务乡村振兴成效显著 ◼ （根据1H23数据）齐鲁银行多年来持续深耕县域市场，将县域板块作为全行战略增长的重要支撑，推动乡村振兴金融服务拓面提质，县域金融业务贡献度不断提高。截至1H23，省内县域覆盖率进一步提升至59%，县域支行（不含子公司）存款余额 1,091.83 亿元，较上年末增长 14.17%，增速高于全行 3.48 个百分点；贷款余额 801.14亿元，较上年末增长 16.82%，增速高于全行 6.14 个百分点；县域客户数达到 184.66 万户，较上年末增长 7.39%，县域各项发展指标保持快速增长。 图表 5：齐鲁银行县域金融主要指标 1Q221H221-3Q2220221Q231H231-3Q232023绝对规模（百万元）资产总额453,130472,255490,821506,013529,015550,365568,491605,001总贷款232,671241,843253,642257,262274,251283,259293,384300,193单季新增贷款16,0489,17311,7993,62016,9909,00810,1256,809负债总额419,872439,049456,823470,424492,426513,172530,715563,177总存款310,327328,145334,249349,650376,898387,839404,115398,077单季新增存款17,32317,8186,10415,40127,24810,94116,276(6,038)结构占比贷款占比总资产51.3%51.2%51.7%50.8%51.8%51.5%51.6%49.6%存款占比总负债73.9%74.7%73.2%74.3%76.5%75.6%76.1%70.7%同比增速资产总额18.2%17.2%17.8%16.8%16.7%16.5%15.8%19.6%总贷款23.5%18.7%19.4%18.8%17.9%17.1%15.7%16.7%负债总额19.0%19.0%18.6%17.4%17.3%16.9%16.2%19.7%总存款17.3%18.6%18.4%19.3%21.5%18.2%20.9%13.9%20211Q221H221-3Q2220221Q231H231-3Q232023不良率1.35%1.33%1.33%1.32%1.29%1.28%1.27%1.26%1.26%拨备覆盖率253.95%259.29%262.96%266.27%281.06%284.84%302.06%313.89%303.58%拨贷比3.43%3.44%3.51%3.52%3.63%3.64%3.51%3.96%3.83% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司点评 资料来源：公司财报，中泰证