1H23业绩快报：收入稳健，净利润增长16.8%；资产质量持续向好

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 1,962 流通股本(百万股) 789 市价(元) 5.19 市值(百万元) 10,184 流通市值(百万元) 4,095 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格： 5.19 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价选取日截至2023/7/21 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,310 3,523 3,811 4,188 4,577 增长率yoy% 10.1% 6.4% 8.2% 9.9% 9.3% 净利润 1,271 1,528 1,818 2,160 2,562 3552 3789 3505 3704 增长率yoy% 16.2% 20.2% 19.0% 18.8% 18.6% 每股收益（元） 0.84 1.01 1.20 1.43 1.70 净资产收益率 12.26% 13.52% 15.11% 15.93% 16.10% P/E 6.16 5.13 4.31 3.63 3.06 PEG P/B 0.58 0.53 0.48 0.43 0.39 投资要点  快报综述：1、2023年上半年瑞丰银行营收同比增长8.2%，收入增长稳健；公司资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润增16.8%。2022/1Q23/1H23营收分别同比增长6.5%/8.1%/8.2%；营业利润分别同比增长9.8%/21.6%/11.7%；归母净利润分别同比增长20.2%/16.2%/16.8%。2、由于1季度信贷投放前臵，2季度新增贷款略低于去年同期，上半年合计新增89亿（去年同期新增83亿）；存款维持高增。1）2季度新增信贷规模30亿，比去年同期少增10亿，1季度新增贷款投放前臵所致。上半年贷款余额同比增长接近20%，贷款占比总资产环比下降1.1%至58.9%。2）二季度新增存款84亿，比去年同期多增30亿，存量同比增长幅度达到26%，存款占比总负债也环比提升1.1%至82%。3、不良率继续向好，拨备基础稳步提升。1）不良维度——不良率环比下降3bp至0.98%，公司首次将不良率降至1%以下，资产质量整体较好。2）拨备维度——风险抵补能力继续提高。二季度拨备覆盖率298.9%，环比提升13.25个百分点，拨贷比环比上升3bp至2.93%。风险抵补能力持续提升。4、瑞丰银行6月16日公告拟增持永康农商银行1.80%的股份至6.96%，同时拟采用协议受让股份、拍卖受让股份等方式增持其发起设立的嵊州瑞丰村镇银行股份有限公司股份至其总股本的51%以上（目前持股45.45%）。瑞丰银行深耕浙江多年，对当地的农商行经营情况比较了解，通过积极的资本运作，可以享受当地经济增长的红利。  投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.48X/0.43X/0.39X；PE 4.31X/3.63X/3.06X（农商行2023E、2024E、2025E PB 0.58X/0.52X/0.47X；PE 5.27X/4.71X/4.24X），公司以民营经济发达的绍兴柯桥区为大本营，越城和义乌为新的增长发力点。公司实施大零售转型和数字化改革两大战略，全行业务持续下沉，积极拓展小微融合市场，致力于打造普惠小微的行业新标杆。我们首次覆盖给予 “增持”评级，建议积极关注。  风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期，研报使用信息更新不及时。 -80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%22-0122-0422-0722-1023-0123-0423-07瑞丰银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2023年7月21日 瑞丰银行(601528)/银行 瑞丰银行1H23业绩快报： 收入稳健，净利润增长16.8%；资产质量持续向好 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  2023年上半年瑞丰银行营收同比增长8.2%，收入增长稳健；公司资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润增16.8%。2022/1Q23/1H23营收分别同比增长6.5%/8.1%/8.2%；营业利润分别同比增长9.8%/21.6%/11.7%；归母净利润分别同比增长20.2%/16.2%/16.8%。 图表：瑞丰银行业绩累积同比增速 图表：瑞丰银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所  资产负债情况：由于1季度信贷投放前臵，2季度新增贷款略低于去年同期，上半年合计新增89亿（去年同期新增83亿）；存款维持高增。1、2季度新增信贷规模30亿，比去年同期少增10亿，1季度新增贷款投放前臵所致。上半年贷款余额同比增长接近20%，贷款占比总资产环比下降1.1%至58.9%。2、二季度新增存款84亿，比去年同期多增30亿，存量同比增长幅度达到26%，存款占比总负债也环比提升1.1%至82%。 图表：瑞丰银行生息资产和计息负债增速和结构情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 -5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23营业收入 营业利润 净利润 -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q231H23营业收入 营业利润 净利润 1Q211H211-3Q2120211Q221H221-3Q2220221Q231H23规模（百万元）资产总额132,883136,153137,712136,868143,388151,939158,345159,623181,504189,910总贷款80,14882,92185,73985,03489,36793,29899,059102,896108,813111,779单季新增贷款3,5182,7732,818(705)4,3323,9315,7613,8365,9172,966负债总额121,357123,147124,296123,051129,250137,647143,549144,447165,942174,078总存款94,691100,193100,567100,327107,460112,897121,061123,672134,294142,714单季新增存款3,9565,502374(240)7,1335,4378,1642,61210,6218,420结构占比贷款占比总资产60.3%60.9%62.3%62.1%62.3%61.4%62.6%64.5%60.0%58.9%存款占比总负债78.0%81.4%80.9%81.5%83.1%82.0%84.3%85.6%80.9%82.0%同比增速资产总额5.7%7.9%11.6%15.0%16.6%26.6%25.0%总贷款11.0%11.5%12.5%15.5%21.0%21.8%19.8%负债总额4.0%6.5%11.8%15.5%17.4%28.4%26.5%总存款10.6%13.5%12.7%20.4%23.3%25.0%26.4% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评  不良率继续向好，拨备基础稳步提升。1、不良维度——不良率环比下降3bp至0.98%，公司首次将不良率降至1%以下，资产质量整体稳步向好。2、拨备维度——风险抵补能力继续提高。2季度拨备覆盖率298.9%，环比提升13.25个百分点，拨贷比环比上升3bp至2.93%。风险抵补能力持续提升。 图表：瑞丰银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  瑞丰银行以资本扩张的形式加大对优质农商行的股权收购，分享当地经济增长的红利。1）2023年6月16日，瑞丰银行第四届董事会第十三次会议决议公告对永康农商银行进行战略投资，拟增持永康农商银行1.80%的股份，增持后将合计持有永康农商银行6.96%的股份。未来瑞丰银行将视双方经营发展和合作情况，在10%比例范围内综合评估并决定是否进一步增加战略投资比例。2）同时，瑞丰银行拟采用协议受让股份、拍卖受让股份等方式增持其发起设立的嵊州瑞丰村镇银行股份有限公司股份至其总股本的51%以上。目前瑞丰银行持股嵊州瑞丰村镇银行比例为45.45%。瑞丰银行深耕浙江多年，对当地的农商行经营情况比较了解，通过积极的资本运作，可以享受当地经济增长的红利。  投资建议：公司2023E、2024E、2025E PB 0.48X/0.43X/0.39X；PE 4.31X/3.63X/3.06X（农商行2023E、2024E、2025E PB 0.58X/0.52X/0.47X；PE 5.27X/4.71X/4.24X），公司以民营经济发达的绍兴柯桥区为大本营，越城和义乌为新的增长发力点。公司实施大零售转型和数字化改革两大战略，全行业务持续下沉，积极拓展小微融合市场，致力于打造普惠小微的行业新标杆。我们首次覆盖给予 “增持”评级，建议积极关注。  风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期，研报使用信息更新不及时。 图表：瑞丰银行盈利预测表 1Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H23不良率0.00%1.29%1.26%1.25%1.24%1.20%1.15%1.08%1.01%0.98%拨备覆盖率0.00%247.83%251.95%252.90%260.81%263.34%272.28%280.50%285.69%298.94%拨贷比3.19%3.19%3.16%3.17%3.24%3.15%3.12%3.03%2.90%2.93% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 每股指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E PE 5.13 4.31 3.63 3.06 净利息收入 3,188 3,459 3,819 4,189 PB 0.53 0.48 0.43 0.39 手续费净收入 (83) (87) (92) (96) EPS 1.01 1.20 1.43 1.70 营业收入 3,523 3,811 4,188 4,577 BVPS 9.88 10.92 12.08 13.45 业务及管理费 (1,173) (1,239) (1,361) (1,488) 每股股利 0.15 0.31 0.36 0.43 拨备前利润 2,439 2,688 2,968 3,262 盈利能力 2022A 2023E 2024E 2025E 拨备 (821) (681) (582) (431) 净息差 2.16% 2.03% 2.02% 2.04% 税前利润 1,618 2,007 2,386 2,830 贷款收益率 5.40% 5.20% 5.20% 5.20% 税后利润 1,552 1,846 2,195 2,604 生息资产