2023业绩快报：营收增速回升，资产质量稳健

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Invest] 评级：增持（维持） 市场价格：21.45元 [Table_Authors] 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 分析师 马志豪 执业证书编号：S0740523110002 Email： mazh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 6604 流通股本(百万股) 6524 市价(元) 21.45 市值(百万元) 141,647 流通市值(百万元) 139,935 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 52,768 57,872 61,584 65,241 70,307 增长率yoy% 28.4% 9.7% 6.4% 5.9% 7.8% 净利润（百万元） 19,546 23,075 25,535 27,814 31,114 增长率yoy% 29.9% 18.1% 10.7% 8.9% 11.9% 每股收益（元） 2.85 3.38 3.75 4.10 4.60 净资产收益率 16.41% 16.06% 15.72% 15.10% 14.83% P/E 7.53 6.35 5.72 5.23 4.66 PEG P/B 1.05 0.93 0.82 0.72 0.63 备注：股价选取日截至2024/2/7 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 1、营收同比回升，净利润增速边际有所下行。2023年全年营收同比6.4%（前3季度累积同比5.5%）；净利润同比10.7%（前3季度累积同比12.6%）。宁波银行4季度营收增速有所回升，预计主要是其他非息贡献；4Q22市场利率陡升，公允价值承压，形成低基数；4Q23在低基数下有一定的同比回升。利润增速有所放缓，预计是受管理费用仍然较高影响。 ◼ 2、4季度信贷新增好于22年同期，全年贷款新增2067亿，同比22年同期多增234亿；宁波银行2023年信贷投放节奏较2022年更为均衡，季度节奏为25：35：23：17（22年节奏为37：33：18：13）。负债端揽储在3季度高点后、增速边际有所放缓。4季度单季存款减少190亿，全年存款新增2692亿，较2022全年同比多增250亿。 ◼ 3、不良率稳定，拨备覆盖率有所下行。不良率环比持平在0.76%的较低水平。公司拨备覆盖率461%，拨贷比3.51%。 ◼ 投资建议：公司 2023E、2024E、2025E PB 0.82X/0.72X/0.63X。市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素，目前该因素并未发生变化。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。预计未来公司仍能持续保持较快速增长，建议重点关注。 ◼ 注：根据宁波银行2023业绩快报，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为255亿、278亿和311亿（前值为262亿、296亿和335亿）。 ◼ 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 [Table_Industry] 宁波银行2023业绩快报：营收增速回升，资产质量稳健 宁波银行(002142)/银行 证券研究报告/公司点评报告 2024年2月8日 [Table_Industry] -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-072024-02-07宁波银行银行（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 快报综述：1、营收同比回升，净利润增速边际有所下行。2023年全年营收同比6.4%（前3季度累积同比5.5%）；净利润同比10.7%（前3季度累积同比12.6%）。宁波银行4季度营收增速有所回升，预计主要是其他非息贡献；4Q22市场利率陡升，公允价值承压，形成低基数；4Q23在低基数下有一定的同比回升。利润增速有所放缓，预计是受管理费用仍然较高影响。2、4季度信贷新增好于22年同期，全年贷款新增2067亿，同比22年同期多增234亿；宁波银行2023年信贷投放节奏较2022年更为均衡，季度节奏为25：35：23：17（22年节奏为37：33：18：13）。负债端揽储在3季度高点后、增速边际有所放缓。4季度单季存款减少190亿，全年存款新增2692亿，较2022全年同比多增250亿。3、不良率稳定，拨备覆盖率有所下行。不良率环比持平在0.76%的较低水平。公司拨备覆盖率461%，拨贷比3.51%。 ◼ 营收同比回升，净利润增速边际有所下行。2023年全年营收同比6.4%（前3季度累积同比5.5%）；净利润同比10.7%（前3季度累积同比12.6%）。宁波银行4季度营收增速有所回升，预计主要是其他非息贡献；4Q22市场利率陡升，公允价值承压，形成低基数；4Q23在低基数下有一定的同比回升。利润增速有所放缓，预计是受管理费用仍然较高影响。其中单季营收增速转正，且回到9.6%的较高增速。1Q23-2023营收、营业利润、归母净利润分别同比增长8.5%/9.3%/5.5%/6.4%、20.5%/14.6%/11.5%/10.4%、15.3%/14.9%/12.6%/10.7%。 图表：宁波银行业绩累积同比增速 图表：宁波银行业绩单季同比增速 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 4季度信贷新增好于22年同期，一方面全年信贷增量多增，另一方面与22年相比，23年全年信贷投放节奏更为均衡。1、同比增速，总资产同比增14.6%，贷款同比增19.8%，贷款占比总资产49.6%。2、信贷增量，全年贷款新增2067亿，同比21年同期多增234亿，其中22年信贷投放更加前置，上半年投放全年信贷增量的69%，23年上半年为59%，全年信贷投放节奏相对更为均衡，Q4单季新增359亿，同比多增131亿。 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q232023营业收入营业利润净利润-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%1Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23营业收入营业利润净利润 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 ◼ 负债端存款增速有所放缓。1、同比增速，总负债同比增14.2%，总存款同比增20.8%，存款占比总负债比重62.4%。2、存款增量，4季度单季减少190亿，但全年存款新增2692亿，较2022全年同比多增250亿。 图表：宁波银行生息资产和计息负债增速和结构情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 不良率环比持平，拨备覆盖率有所下行。1、不良率环比持平在0.76%的较低水平。2、拨备覆盖率有所下行。公司拨备覆盖率461%，环比下降19个百分点；拨贷比3.51%，环比下降15bp。4季度拨备覆盖率下降较多但并未体现在利润增速上，且过往宁波银行资产质量一直较为优异，拨备未能完全反哺利润预计是受管理费用影响。 图表：宁波银行资产质量情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所 ◼ 投资建议：公司 2023E、2024E、2025E PB 0.82X/0.72X/0.63X。市场化机制是其稀缺性和成长性的保障：①宁波银行市场机制灵活、管理层优秀，是具有稀缺性的优质银行代表，这是宁波银行高成长性持续的关键因素，目前该因素并未发生变化。②宁波银行资产质量优异且历经周期检验。预计未来公司仍能持续保持较快速增长，建议重点关注。 ◼ 注：根据宁波银行2023业绩快报，我们调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为255亿、278亿和311亿（前值为262亿、296亿和335亿）。 ◼ 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 1Q211H211-3Q2120211Q221H221-3Q2220221Q231H231-3Q232023绝对规模（百万元）资产总额1,510,4701,541,8271,626,7491,722,7231,833,7211,907,6762,015,6072,219,1922,239,7082,315,6802,366,0972,525,795总贷款736,472795,856836,411862,709929,914989,4811,023,1511,046,0021,096,8731,168,6601,216,7841,252,718单季新增贷款55,97241,46940,55526,29867,20559,56733,67022,85150,87171,78748,12435,934负债总额1,598,9771,704,3061,774,7001,865,6072,063,2922,077,6362,149,8442,197,5712,350,5072,416,6572,473,9412,509,446总存款1,037,2341,043,7951,047,9801,052,8871,298,6691,249,7551,252,1721,297,0851,585,7821,551,8771,585,2541,566,298单季新增存款158,481(7,747)4,1854,907245,782(48,914)2,41744,913288,697(33,905)33,377(18,956)结构占比贷款占比总资产48.8%51.6%51.4%50.1%50.7%51.9%50.8%47.1%49.0%50.5%51.4%49.6%存款占比总负债64.9%61.2%59.1%56.4%62.9%60.2%58.2%59.0%67.5%64.2%64.1%62.4%同比增速资产总额19.7%21.4%23.7%23.9%28.8%22.1%21.4%17.4%13.8%16.1%15.3%14.6%总贷款25.9%27.0%27.6%25.4%26.3%24.3%22.3%21.2%18.0%18.1%18.9%19.8%负债总额20.0%22.3%24.5%23.7%29.0%21.9%21.1%17.8%13.9%16.3%15.1%14.2%总存款11.5%13.2%13.1%13.8%25.2%19.7%19.5%23.2%22.1%24.2%26.6%20.8%1Q221H223Q2220221Q231H233Q232023不良率0.77%0.77%0.77%0.75%0.76%0.76%0.76%0.76%拨备覆盖率524.78%521.77%520.22%504.90%501.47%488.96%480.57%461.36%拨贷比4.06%4.00%4.00%3.79%3.79%3.71%3.66%3.51% 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 图表：宁波银行盈利