2023年报点评：营收增速回升，资产质量稳定

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年04月10日买入宁波银行（002142.SZ）2023年报点评营收增速回升，资产质量稳定核心观点公司研究·财报点评银行·城商行II证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价21.12元总市值/流通市值139468/137809百万元52周最高价/最低价29.62/18.80元近3个月日均成交额927.68百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宁波银行（002142.SZ）2023年度业绩快报点评-营收增速回升，利润增速回落》——2024-02-08《宁波银行（002142.SZ）2023年三季报点评-息差拖累收入，不良生成平稳》——2023-10-31《宁波银行（002142.SZ）2023年中报点评-息差有所收窄，资产质量改善》——2023-08-25《宁波银行（002142.SZ）2023年一季报点评-资产质量改善，ROE回升》——2023-04-28《宁波银行（002142.SZ）-净息差见底，不良生成率边际改善》——2023-04-06业绩增长表现与行业趋势一致。公司此前已披露过快报，数据变化不大。公司2023年实现营业收入616亿元，同比增长6.4%，增速较前三季度小幅回升1.0个百分点；全年实现归母净利润255亿元，同比增长10.7%，增速较前三季度降低1.9个百分点。公司2023年加权平均净资产收益率15.1%，较上年下降0.5个百分点。从业绩归因来看，主要是净息差下降、财富管理业务收入下降等拖累营收增速，与行业整体趋势一致；低基数下投资收益增长较多对营收增长带来正贡献。资产增速回落但仍不算低。2023年末总资产同比增长14.6%至2.71万亿元，资产增速持续回落。公司2023年宣告分红率小幅提升1个百分点至16%，结合公司ROE水平以及分红率情况，我们认为当前资产增长水平并不算低。公司年末核心一级资本充足率9.64%，较年初下降0.11个百分点。净息差同比降低。公司披露的全年日均净息差1.88%，同比降低14bps。其中受市场利率下行、LPR下调、存量按揭利率下调等因素影响，生息资产收益率同比下降9bps，其中贷款收益率下降21bps；负债端由于存款定期化、成本相对刚性影响，存款付息率上行24bps，整体负债成本提高10bps。其中四季度单季净息差1.85%，较三季度小幅回升4bps。手续费净收入负增长。2023年手续费净收入同比下降22.8%，主要是受到资本市场波动影响，代理类业务有所下滑，财富业务收入同比下降。公司AUM保持较快增长，年末AUM达9870亿元，同比增长22.5%。不良生成率稳定，拨备仍然超额计提。公司年末不良率0.76%，较年初上升1bp；关注率0.65%，较年初上升7bps；逾期率0.93%，较年初上升12bps。拨备覆盖率461%，较年初下降44个百分点。公司全年不良生成率0.89%，同比下降3bps，不良生成保持稳定。拨备计提方面，公司全年“贷款损失准备计提/不良生成”为108%，仍然是超额计提减值，但计提力度有所减弱。投资建议：考虑今年LPR下调等情况，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润274/295亿元（上次预测值278/301亿元）、2026年归母净利润319亿元，同比增速7.3%/7.7%/8.1%；摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元；当前股价对应的PE为5.2/4.9/4.5x，PB为0.70/0.62/0.56x。虽然公司业绩增速回落，但目前PE估值与大中型银行处于同一水平，相对估值优势明显，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)57,87961,58565,03170,48877,713(+/-%)9.7%6.4%5.6%8.4%10.3%归母净利润(百万元)23,07525,53527,39829,49931,881(+/-%)18.1%10.7%7.3%7.7%8.1%摊薄每股收益(元)3.383.754.034.354.71总资产收益率1.04%0.99%0.95%0.91%0.88%净资产收益率16.0%15.5%14.6%14.0%13.5%市盈率(PE)6.25.65.24.94.5股息率2.4%2.8%3.0%3.3%3.5%市净率(PB)0.910.790.700.620.56资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2财务预测与估值每股指标（元）2022A2023A2024E2025E2026E利润表（十亿元）2022A2023A2024E2025E2026EEPS3.383.754.034.354.71营业收入5862657078BVPS23.1426.7130.1433.8537.87其中：利息净收入3841444853DPS0.500.600.640.690.75手续费净收入76666其他非息收入1315161718资产负债表（十亿元）2022A2023A2024E2025E2026E营业支出3234353843总资产2,3662,7123,0643,4323,809其中：业务及管理费2224252730其中：贷款1,0111,2141,4201,6191,797资产减值损失10991012非信贷资产1,3551,4981,6441,8132,012其他支出01111总负债2,1982,5092,8393,1823,533营业利润2528303235其中：存款1,3101,5891,8592,1192,352其中：拨备前利润3637394247非存款负债8879219811,0641,181营业外净收入(0)(0)000所有者权益169202225250276利润总额2528303235其中：总股本77777减：所得税22233普通股东净资产153176199224250净利润2326273032归母净利润2326272932总资产同比17.4%14.6%13.0%12.0%11.0%其中：普通股东净利润2225272931贷款同比21.4%20.1%17.0%14.0%11.0%分红总额34455存款同比23.3%21.2%17.0%14.0%11.0%贷存比77%76%76%76%76%营业收入同比9.7%6.4%5.6%8.4%10.3%非存款负债/负债40%37%35%33%33%其中：利息净收入同比7.2%9.3%6.7%9.6%11.5%权益乘数14.013.413.613.813.8手续费净收入同比-9.6%-22.8%0.0%3.0%5.0%归母净利润同比18.1%10.7%7.3%7.7%8.1%资产质量指标2022A2023A2024E2025E2026E不良贷款率0.75%0.76%0.76%0.76%0.76%业绩增长归因2022A2023A2024E2025E2026E信用成本率1.25%0.88%0.75%0.71%0.73%生息资产规模23.5%16.5%12.5%12.5%11.5%拨备覆盖率505%461%403%372%364%净息差（广义）-16.3%-7.2%-5.8%-2.9%0.0%手续费净收入-2.6%-4.4%-0.7%-0.6%-0.6%资本与盈利指标2022A2023A2024E2025E2026E其他非息收入5.2%1.5%-0.4%-0.6%-0.6%ROA1.04%0.99%0.95%0.91%0.88%业务及管理费-0.6%-2.9%0.0%0.0%-0.0%ROE16.0%15.5%14.6%14.0%13.5%资产减值损失14.6%7.2%1.2%-0.7%-2.1%核心一级资本充足率9.75%9.64%9.63%9.65%9.73%其他因素-5.6%-0.0%0.5%-0.0%-0.0%一级资本充足率10.71%0.00%-0.01%0.01%0.09%归母净利润同比18.1%10.7%7.3%7.7%8.1%资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨