2023年年报&2024年一季报点评：营收增速回升，资产质量稳定

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 江苏银行（600919.SH）2023年年报&2024年一季报点评 营收增速回升，资产质量稳定 2024年04月26日 事件：4月25日，江苏银行发布2023年及24Q1财报。2023、24Q1营收分别为743亿元、210亿元，YoY+5.3%、+11.7%；归母净利润分别为288亿元、90亿元，YoY+13.3%、+10.0%；24Q1末不良率0.91%、拨备覆盖率371%。 ➢ 其他非息收入延续亮眼表现。进入24Q1，净利息收入增速转负、中收增长持续承压，其他非息收入保持高增，仍为营收增长的主要支撑因素，三者分别同比变动-0.8%、-16.8%、74.9%。23年、24Q1其他非息收入的高速增长均主要因为交易性金融资产收益增厚。 ➢ 盈利增速有所放缓，与公司减值计提力度的调整有关。23年归母净利润同比增长13.3%，较23Q1-3下降12.0pct，而减值计提力度的调整从23Q3就已开始，23Q3、23Q4单季资产减值损失分别同比-14.6%、4.5%。细拆来看，23年下半年拨备的多提主要来源于对公业务板块。 ➢ 存贷款稳步扩张。24Q1贷款总额同比增长13.1%，其中对公贷款贡献大部分增量，考虑主要是开门红储备项目陆续转化的结果，且从公司往年投放节奏来看，对公贷款投放也相对前置。投向领域上，由于江苏银行85%以上的贷款投向江苏省，信贷投放也聚焦省内优势领域，23年制造业、普惠小微、科技型企业贷款规模分别同比增长24.3%、25.3%，32.6%。24Q1存款总额同比+14.5%，或源于对公贷款投放较好，派生存款能力较强。 ➢ 净息差延续向下趋势，后续重点或在负债端成本管控。23年末净息差1.98%，较23H1末下降30BP。资产端收益率主要受贷款定价拖累，而我们判断后续贷款收益率仍有下行压力，主要是收益相对可观的对公贷款靠前投放，24年后三季度的贷款增长或更多来源于零售业务。江苏银行个贷中消费贷占比较高，而24年消费贷市场竞争较为激烈，已观察到江苏银行推出了定价更低的消费贷产品。后续，公司净息差管控的重心或在负债端，一方面是存款挂牌价调降的效果陆续显现，另一方面公司也在积极压降结构性高息存款占比。 ➢ 资产质量平稳，拨备较为充裕。24Q1末不良率0.91%，与23年末持平，关注率、逾期率略有波动。24Q1末拨备覆盖率较23年末下降6.9pct至371%，仍处于较高水平，反哺利润空间充足。 ➢ 投资建议：规模稳健扩张，资产质量平稳 公司主要展业于经济发达、金融资源丰富的江苏地区，优质区位加持下近年存贷款规模稳步扩张；资产质量平稳，近期减值计提力度调整下，拨备维持在较高水平，后续盈利释放空间充裕。预计24-26年EPS分别为1.75、1.96、2.22元，2024年4月25日收盘价对应0.7倍24年PB，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74,293 80,225 86,964 94,942 增长率（%） 5.3 8.0 8.4 9.2 归属母公司股东净利润（百万元） 28,750 32,029 35,924 40,819 增长率（%） 13.3 11.4 12.2 13.6 每股收益（元） 1.57 1.75 1.96 2.22 PE 5 5 4 4 PB 0.7 0.7 0.6 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月25收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 8.44元 [Table_Author] 分析师 余金鑫 执业证书： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com 研究助理 王琮雯 执业证书： S0100123120017 邮箱： wangcongwen@mszq.com 相关研究 1.江苏银行（600919.SH）2023年三季报点评：盈利延续高增，资本有效补充-2023/10/29 2.江苏银行（600919.SH）事件点评：三大股东大笔增持，转股比例升至70%-2023/09/08 3.江苏银行（600919.SH）2023年中报点评：业绩持续高景气，转债转股可期-2023/08/30 4.江苏银行（600919.SH）23H1业绩快报点评：归母净利润高增27.2%，转股“近在咫尺”-2023/08/02 5.江苏银行 (600919.SH) 深度报告：深耕中小、零售见效，高ROE低估值之选-2023/07/24 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：江苏银行截至24Q1业绩同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图2：江苏银行截至24Q1净利息收入、净手续费收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：江苏银行截至24Q1其他非息收入同比增速（累计） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 -5%5%15%25%35%45%55%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24利息净收入营业收入拨备前利润归母净利润-40%-20%0%20%40%60%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24利息净收入净手续费收入-40%-20%0%20%40%60%80%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图4：江苏银行截至24Q1总资产、贷款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：江苏银行截至24Q1总负债、存款同比增速 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图6：江苏银行截至2023年净息差（%） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 8%10%12%14%16%18%20%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24总资产贷款总额5%7%9%11%13%15%17%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24总负债存款总额1.0%1.4%1.8%2.2%2.6%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%1H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H232023净息差（右轴）生息资产收益率计息负债成本率 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图7：江苏银行截至24Q1不良贷款率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图8：江苏银行截至2023年关注率、逾期率 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图9：江苏银行截至24Q1拨备水平 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0.7%0.8%0.9%1.0%1.1%1.2%1.3%1.4%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q240.5%1.0%1.5%2.0%2.5%1H1820181H1920191H2020201H2120211H2220221H232023关注率逾期率2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%200%250%300%350%400%1Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H223Q2220221Q231H233Q2320231Q24拨备覆盖率(右轴)拨贷比 江苏银行(600919)/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] [TABLE_FINANCEDETAIL] 利润表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 收入增长 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 526 552 585 636 归母净利润增速 13.3% 11.4% 12.2% 13.6% 手续费及佣金 43 36 33 31 拨备前利润增速 6.0% 7.2% 8.5% 10.2% 其他收入 174 214 252 282 税前利润增速 19.1% 2.4% 12.7% 14.0% 营业收入 743 802 870 949 营业收入增速 5.3% 8.0% 8.4% 9.2% 营业税及附加 -8 -10 -10 -11 净利息收入增速 0.7% 4.9% 5.9% 8.8% 业务管理费 -178 -196 -212 -224 手续费及佣金增速 -31.6% -15.0% -10.0% -5.0% 拨备前利润 555 595 646 712 营业费用增速 3.0% 10.0% 8.0% 6.0% 计提拨备 -166 -197 -197 -200 税前利润 389 398 448 511 规模增长 2023A 2024E 2025E 2026E 所得税 -87 -60 -67 -77 生息资产增速 13.9% 12.0% 12.6% 12.6% 归母净利润 288 320 359 408 贷款增速 12.3% 14.0% 15.0% 15.0% 同业资产增速 19.4% 8.0% 6.0% 5.0% 资产负债表（亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 证券投资增速 16.6% 10.5% 10.5% 10.5% 贷款总额 18,018 20,540 23,622 27,165 其他资产增速 19.6% 12.5% 8.2% 11.1% 同业资产 1,413 1,526 1,618 1,699 计息负债增速 15.5% 12.9% 13.3% 13.5% 证券投资 12,290 13,581 15,007 16,583 存款增速 17.8% 14.5% 15.0% 15.2% 生息资产 33,243 37,245 41,923 47,207 同业负债增速 37.7% 8.0% 8.0% 8.0% 非生息资产 1,413 1,589 1,719 1,910 股东权益增速 20.3% 9.5% 9.8% 10.2% 总资产 34,034 38,108 42,826 48,235 客户存款 19,149 21,926 25,215 29,048 存款结构 2023A 2024E 2025E 2026E 其他计息负债 9,315 10,217 11,211 12,304 活期 27.7% 28.2% 28.7% 29.2% 非计息负债 2,978 3,127 3,283 3,447 定期 59.7% 59.2% 58.7% 58.2% 总负债 31,442 35,270 39,709 44,799 其他 12.6% 12.6% 12.6% 12.6% 股东权益 2,591 2,838 3,117 3,435