请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1银行银行业分析框架及2023年度策略领先大市-A(维持)业绩稳健增长可期，资产质量担忧减轻2022年12月6日行业研究/行业年度策略银行板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级600036.SH招商银行买入-A000001.SZ平安银行买入-A002142.SZ宁波银行买入-A601128.SH常熟银行买入-A相关报告：【山证银行】建议关注基本面较好、弹性较充足的保险股及银行股-银行保险板块或迎拐点机遇2022.9.28【山证银行】房地产压力缓解，资产质量担忧减轻-【山证银行】地产贷款专题2022.9.20分析师：崔晓雁执业登记编码：S0760522070001邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com研究助理：王德坤邮箱：wangdekun@sxzq.com投资要点：银行指数相对沪深300、万得全A有超额收益：2022年初至12月6日，银行指数绝对收益为-10.26%，较沪深300取得了+9.42%、较万得全A取得了+4.84%的超额收益。银行股在2022年的行情演绎，基本由市场风格、疫情传播、宏观经济运行、房地产风险及美联储加息等因素共同决定。上市银行2023年经营展望：1）规模：伴随稳经济政策持续落地，宽货币到宽信用通道更加通畅，我们对信贷规模增长保持相对乐观；2）息差：2022年LPR降幅大，虽存款利率相应下调，但净息差仍将承压。我们认为中长期贷款占比更低、定期存款占比更高的银行，净息差下行压力更小；3）资产质量处于2016年以来最佳水平，当前核心关注点应为涉房贷款的不良生成。据我们测算，H122末上市银行涉房贷款不良率提升进度或已近60%，因此涉房贷款资产质量无需过分担忧；4）中间收入：财富管理类收入更具弹性，短期虽受市场影响承压但长期发展趋势向好；5）资本充足率：部分银行承压，但上市银行积极运用定增、配股、可转债等方式补充资本。投资建议：我们认为2023年银行股分析的重点依次为：1）涉房贷款资产质量状况；2）财富管理类收入恢复程度；3）宏观经济复苏程度；4）外资流出的影响。对这四个因素边际改善较为敏感的标的，或可收获良好表现。依次推荐招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行。招商银行：在房地产支持政策持续落地的情况下，招行资产质量担忧或可逐步减轻。财富管理业务的标杆，ROE遥遥领先上市银行整体。12月6日股价对应2022EPB1.09x，低于合理估值区间下限。平安银行：涉房贷款占比虽高但逐步下降，并且不良率低，显示其对涉房贷款规模及资产质量的控制处于良好状态。零售转型持续推进，净息差领先股份行。12月6日股价对应2022EPB0.72x，低于合理估值区间下限。宁波银行：宁波地区信贷需求旺盛，对公业务资源好。资产质量、风险抵补能力出众。12月6日股价对应2022EPB1.39x，低于合理估值区间下限。常熟银行：业务模式成熟，量、价、质全面良好发展，有α的优质农商行。12月6日股价对应2022EPB0.91x，接近合理估值区间下限。风险提示：房地产经营恶化，利率下行超预期，宏观经济下行等。 行业研究/行业年度策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1.上市银行2022年股价表现及原因分析.........................................................................................................................31.1银行指数较沪深300、万得全A有超额收益.........................................................................................................31.2股份行股价走势明显弱于其他类型银行，优质城商行/农商行涨幅领先............................................................42.银行业分析框架...............................................................................................................................................................72.1影响银行业经营的主要因素.....................................................................................................................................72.2银行业分析框架.........................................................................................................................................................92.3银行业盈利增长驱动因素和估值方法...................................................................................................................133.上市银行经营回顾及展望.............................................................................................................................................173.1上市银行2022年业绩回顾.....................................................................................................................................173.2规模：宽信用仍将带动资产规模扩张...................................................................................................................183.3息差：贷款重定价将拖累息差表现.......................................................................................................................213.4资产质量：处于2016年以来最佳水平，关注涉房贷款不良生成.....................................................................243.5中间收入：关注财富管理业务的恢复...................................................................................................................303.6资本充足率：部分银行承压...................................................................................................................................334.投资建议.........................................................................................................................................................................383.2个股推荐....................................................................................................................................................................393.2.1招商银行.............................................................................................................................................................393.2.2平安银行.............................................................................................................................................................403.2.3宁波银行.............................................................................................................................................................423.2.4常熟银行.............................................................................................................................................................44风险提示..............................................................................................................................................................................46 行业研究/行业年度策略请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明31.上市银行2022年股价表现及原因分析1.1银行指数较沪深300、万得全A有超额收益2022年初至12月6日，银行指数1绝对收益为-10.26%，较沪深300取得了+9.42%、较万得全A取得了+4.84%的超额收益。银行股在2022年的行情演绎，基本由市场风格、疫情传播、宏观经济运行、房地产风险及美联储加息等因素决定。简单梳理2022年各月银行指数超额收益及其原因，可以较好地了解市场对于银行股预期的侧重点。开年之初，消费、成长、周期等风格的行业大幅下挫，以银行为代表的低估值金融风格则相对稳健，使得1月份银行指数取得2.33%的绝对收益，并相对沪深300取得9.95%的超额收益。2月末俄乌冲突爆发，市场整体继续回调，银行凭借低估值和业绩良好录得较小跌幅，并在3月中下旬迎来一波快速反弹，3月份银行指数相对沪深300取得6.20%的超额收益。总的来说，Q122风格切换背景下，银行股表现明显领先市场整体。第二季度，市场风格与宏观经济的变化使得银行股持续走弱。首先，4月初全国多个城市爆发疫情，上海封城、深圳及其他城市遭遇不同程度的影响，宏观经济增长受