北交所个股研究系列报告：物料自动化处理解决方案提供商

北交所个股研究系列报告：物料自动化处理解决方案提供商 公司基本情况 1.1主营业务1.2产品介绍1.3财务情况 1.1主营业务 公司是一家物料自动化处理解决方案提供商，主要客户有宁德时代、国轩高科、万华化学等 无锡灵鸽机械科技股份有限公司成立于2012年，2015年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。灵鸽科技是一家物料自动化处理解决方案提供商，主要从事计量配料、混合及输送等自动化物料处理系统设备的研发、生产和销售，产品包括自动化物料处理系统和单机设备。公司产品及服务可广泛应用于锂电、橡塑、食品等需要物料处理的多个领域。 公司采用的是直销模式，聚焦于境内市场。公司主要客户包括宁德时代、国轩高科、瑞浦能源、鹏辉能源、天辉锂电、万华化学、容百科技、当升科技、金发科技、浙江华峰、亿滋、好丽友、仲景、妙可蓝多、宝丽迪等。 1.2产品介绍 公司产品为物料处理系统和单机设备，用于流程型工业中物理形态为粉/粒/液/浆料等物料的处理 1.3财务情况 2020年以来，公司的营业收入持续高速增长，但净利润波动较大 2020-2023年三季度，公司营业收入持续高速增长，增长率分别为105.12%、43.00%、54.43%、29.34%。但公司净利润波动较大，特别是2021年，公司净利润同比下降23.29%，主要原因是当期主要原因系本期营业利润和营业外收入较上期减少。 盈利能力方面，2018-2022年，公司毛利率较为稳定，平均毛利率为28,58%。2020年以来，公司净利率扭负为正，公司的盈利能力向好。2020-2022年，公司平均净利率为12.98%。 自2022年以来，公司期间费用率持续下降，2022年公司期间费用率为12.72%，与2019年相比下降了23.23个百分点。 数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理 1.3财务情况 公司的应收账款周转速度较慢，现金收入比处于较低水平 整体来看，公司研发费用投入持续增长。2018-2023年半年，公司研发费用累计投入4,579.50万元。根据公司招股书资料显示，灵鸽科技目前共取得专利权98项（其中发明专利6项）、集成电路布图1项、计算机软件著作权16项；公司研发人员共有32人，占公司总人数比例为12.50% 从公司的资产周转情况来看，公司的应收账款周转天数处于较高水平，周转速度较慢。公司的经营现金流量情况较差，多数情况下为负，主要是公司的现金收入比处于较低水平。 数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理 行业分析 2.1所属行业及产业链2.3下游锂电池行业情况2.2自动物料处理行业情况2.4下游其他行业情况2.5同行企业对比 2.1所属行业及产业链 公司所处行业为自动化物料处理系统行业，下游行业主要有锂电池、橡塑、食品等 ➢灵鸽科技是一家物料自动化处理解决方案提供商，主要从事计量配料、混合及输送等自动化物料处理系统设备的研发、生产和销售，产品包括自动化物料处理系统和单机设备。公司产品及服务可广泛应用于锂电、橡塑、食品等需要物料处理的多个领域。 ➢根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C35专用设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C35专用设备制造业”。 ➢自动化物料处理系统上游原材料主要包括输送类设备及部件（仓罐设备、卸料包装设备、输送设备、上料设备、输送部件）、搅拌类设备及部件（挤出搅拌设备、混合搅拌设备、搅拌部件）、配料类设备及部件（配料设备、配料部件）、其他类设备及部件（除湿、除尘、除铁设备和部件）。 ➢自动化物料处理系统自动化物料处理系统下游行业主要有锂电池、橡塑、食品等。 2.2自动物料处理行业情况 2028年，全球自动物料处理市场销售额将达到86亿美元 在发达国家，物料自动化处理行业已经是工业自动化以及智能制造体系的重要组成部分。随着全球制造业产业结构的升级转型，物料自动化处理设备广泛应用于锂电池、精细化工、橡塑、食品、医药、电子半导体、石化、军工等领域。根据QYR（恒州博智）数据预测，2021年全球自动物料处理（AMH）市场销售额达到了54亿美元，预计2028年将达到86亿美元，年复合增长率为6.4%。 我国物料自动化处理行业发展起步较晚，行业集中度较低，多数企业规模较小，一般仅深耕个别应用领域。随着制造业智能化进程的推进，我国物料自动化处理的应用领域将会持续扩张，未来市场具有较大的发展空间。目前，国内物料自动化处理的核心设备技术水平已经接近海外龙头企业，在成本优势下具备广阔的国产化替代空间。以锂电设备和塑料设备为例，高工产业研究院调研数据显示，前段设备总体国产替代率可达88%，中段设备总体国产替代率90%以上，而后段设备总体国产替代率超过95%。 2.3下游锂电池行业情况 灵鸽科技的产品主要应用于锂电池行业，受锂电池行业景气度影响较大 灵鸽科技的产品主要应用于锂电池行业。 根据高工锂电的数据显示，2022年国内锂电池落地产能为930GWh，预计2025年可以达到2900GWh。未来，锂电池生产设备的增量需求主要来自电池厂商扩产。 根据华西证券的预测，2021-2025年国内正极材料设备合计市场规模预计达到811亿元。随着国内动力电池主要生产厂商产能扩张，预期将极大拉动对上游锂电池生产设备的需求，物料自动处理行业也将从中获益。 数据来源：高工锂电，亿渡数据整理 2.4下游其他行业情况 食品、橡塑等行业的健康发展，进而带动了物料自动化处理系统行业的快速发展 公司产品及服务还可应用于食品、橡胶与塑料等行业，为物料提供批次称重、输送和喂料。 食品消费是居民生活刚需，随着我国经济快速发展，人均可支配收入不断提高，我国食品制造业也随之快速发展。近年来，我国食品制造业规模以上的工业企业的营业收入持续走高，发展势头较好。2022年，食品业规上企业营收为22,542亿元，同比增长6%。 近年来，我国经济快速发展，电子、汽车、建筑、制药等行业对橡胶和塑料制品存在大量的使用需求。目前，我国橡胶和塑料制品的消费量、生产量均位居全球第一。2022年，我国橡塑制造业规上企业营收为29,727亿元，同比增长3%。 食品、橡塑等行业的健康发展，进而带动了物料自动化处理系统行业的快速发展。 数据来源：国家统计局，亿渡数据整理 2.5同行企业对比 同行可比公司主要有先导智能、赢合科技、瀚川智能、金银河、天永智能等 法律声明 本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 ➢本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 ➢本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 ➢深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。