许昌智能（831396）：北交所个股研究系列报告：输配电控制设备提供商

北交所个股研究系列报告：输配电控制设备提供商 公司基本情况 1.1主营业务1.2产品及服务1.3财务情况 1.1主营业务 公司主营智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、销售和服务，及电力工程总承包业务 许昌智能继电器股份有限公司成立于2009年，2014年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。许昌智能主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、设计、组装、销售和服务，以及电力工程总承包业务。公司具备提供智能配用电产品和系统、城市轨道交通供用电、“一站式”电力总承包、智慧小区、能源云平台、电动汽车充换电、数据中心、能效管理系统、微电网储能系统、光储充一体化系统等整体解决方案的能力。公司产品广泛应用于市政工程、轨道交通、能源电力、数据通信、工矿企业、房地产、低碳园区等领域，在国网智能电网研究院、北京地 铁、石家庄地铁、郑州地铁、南昌地铁、郑州东站、重庆西站、北京大兴国际机场、张北风光输储示范工程、北京世园会、北京冬奥会、国电投平潭综合智慧能源示范项目、中建七局光储充示范项目等重点项目及国电投、国家电网下属各省公司均得到了应用。 1.2产品及服务 公司产品种类丰富，具体可分为配用电设备及系统、电力工程总承包业务两大类 1.2产品及服务 公司产品种类丰富，具体可分为配用电设备及系统、电力工程总承包业务两大类 1.3财务情况 公司的营业收入、净利润持续增长，公司的成长性较好；但公司毛利率及净利率呈下降趋势 近年来，公司的营业收入、净利润持续增长，公司的成长性较好。2020年至2022年，公司营业收入的平均增长率为23.73%，2023年三季度营收同比增长62.32%；2020年至2022年，公司净利润的平均增长率为26.99%，2023年三季度净利润同比增长144.97%。根据公司2023年业绩快报显示，公司营收预计同比增长21.70%，归属于上市公司股东的净利润预计同比增长14.61%。 盈利能力方面，近年来，公司毛利率及净利率均出现了下滑。2023年三季度，公司毛利率为24.16%，较2020年下降了4.51个百分点；2023年三季度，公司净利率为6.71%，较2021年下降了3.29个百分点。公司毛利率下降主要是因为公司毛利率较低的总包业务占比增加导致的。另外，公司期间费用率相对稳定。 数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理 1.3财务情况 公司的研发投入较大，公司研发费用年均投入2,099万元；公司应收账款周转天数较大 公司的研发投入较大，2020-2022年，公司研发费用年均投入2,099万元。2023年三季度，公司研发费用为1,873万元，同比增长19.28%。根据公司招股书资料显示，公司目前拥有7项发明专利、48项实用新型专利和98项软件著作权，同时公司被认定为省级企业技术中心、省级工程技术研究中心、河南省博士后创新实践基地、市级重点实验室、国家发改委开放式研发平台。 公司资产周转方面，公司应收账款周转天数较大，并且是持续上升的趋势，公司对下游客户的话语权相对较弱。此外，公司的现金收入比也处于较低水平，均值仅为74%。 数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理 行业分析 2.1所属行业及产业链2.3输配电控制设备情况2.2电力行业情况2.4光伏发电行业情况2.5同行企业对比 2.1所属行业及产业链 公司所属行业为输配电及控制设备制造业，下游行业有市政工程、轨道交通、能源电力等 ➢许昌智能主营业务为智能配用电产品、新能源产品和系统的研发、设计、组装、销售和服务，以及电力工程总承包业务，公司产品广泛应用于市政工程、轨道交通、能源电力、数据通信、工矿企业、房地产、低碳园区等领域。 ➢根 据《上 市 公 司 行 业 分 类 指 引》（2012年 修 订），公 司 所 属行 业为“C38电 气 机 械 和 器 材 制 造 业”。根 据《国 民 经 济 行 业 分 类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C38电气机械和器材制造业”下属的“C382输配电及控制设备制造”。➢输配电及控制设备制造产业的上游主要包括主要原材料包括成套开关电气元件、电子元器件、成套电气设备、柜体、线材、铜排、标准件及辅料等。另外，公司的电力工程总承包业务还需要采购劳务，项目的部分非核心、劳动密集型环节由劳务供应商完成。➢输配电及控制设备制造产业的下游于市政工程、轨道交通、能源电力、数据通信、工矿企业、房地产、低碳园区等领域。 2.2电力行业情况 2023年，全国社会用电量已经达到了92,241亿千瓦时，同比增长7% 进入21世纪，我国社会用电需求爆发式增长。根据中国电力企业联合会的统计数据显示，2003-2010年我国全社会用电量年复合增速达到12%。2021年以来，我国全社会用电量已经连续三年超过了8万亿千瓦时。其中，2023年，全国社会用电量已经达到了92,241亿千瓦时，同比增长7%，依然保持着较高的增速。 另外，为了满足日益增长的社会用电需求，我国发电装机容量也在持续扩张。根据中国电力企业联合会的统计数据显示，我国发电装机容量已经连续22年正增长。从2000年的3.19亿千瓦增长至2022年的25.68亿千瓦，2001-2022年的复合增长率高达10.44%。此外，进入2020年，我国的风电、光伏等新能源新增装机创历史新高。 数据来源：中国电力企业联合会，亿渡数据整理 2.3输配电控制设备行业情况 2023年1-11月,我国电网工程的投资完成额为4,458亿元，同比增长6% 输配电控制设备是构成输配电系统的主体，主要指电力系统中电能从发电厂传输至电力用户之间的用于输送电能与分配电能所使用的设备，通过接受、分配、控制电能，保障用电设备和输电线路的正常工作。根据电压等级来划分，配电网可分为高压配电网（35kV-110kV）、中压配电网（6kV-10kV）和低压配电网（220/380V）。配电网由架空线路、电缆、杆塔、配电变压器、隔离开关、开关柜、环网柜、故障指示无功补偿器及一些附属设施等组成。 根据中国电力企业联合会的统计数据显示，我国电网工程投资完成额从2012年的3,661亿元增值至2016年的5,431亿元，实现连续四年正增长。2016年至2022年间的投资完成额存在一定的波动。根据最新数据显示，2023年1-11月的投资完成额为4,458亿元，同比增长6%。 2.4光伏发电行业情况 未来，公司光伏业务将成为公司重要的收入增长来源 太阳能作为能量的天然来源，其开发及利用具有资源丰富、普及程度高、应用领域广、对环境影响小等特点。近年来，公司自主研发、设计并生产了光储充一体化系统，致力于提供发电侧、电网侧、新能源侧、光储充一体化电站以及户用光储充一体机、低碳园区解决方案，在发电侧缓解减排压力、推动电力能源变革。2022年公司来自光伏行业的收入为4,784.21万元，较2021年大幅增长4,592.63万元，2023年1-6月来自光伏行业的收入达到3,658.87万元，较2022年同期大幅增长2,830.27万元。未来，公司光伏业务将成为公司重要的收入增长来源。 根据国际可再生能源机构的统计数据显示，2022年，我国光伏累计装机容量高达39.24万MW，同比增长28%。2021年，我国光伏发电量达到了327,551GWH，同比增长25%。 数据来源：国际可再生能源机构，亿渡数据整理 2.5同行企业对比 同行可比公司主要有金盘科技、白云电器、科润智控、亿能电力等 法律声明 本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 ➢本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 ➢本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 ➢深圳市亿渡数据科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。