北交所个股研究系列报告：高端过程装备提供商研究

1瑞奇智造（833781.BJ）北交所个股研究系列报告：高端过程装备提供商研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 31.1 主营业务瑞奇智造主要从事大型压力容器、智能集成装置、油气钻采专用设备等产品的设计、研发和制造成都瑞奇智造科技股份有限公司成立于2001年，2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。瑞奇智造是一家高端过程装备专业提供商，主要从事大型压力容器、智能集成装置、油气钻采专用设备等产品的设计、研发和制造，电力专用设备的加工及锂电、核能安装工程等业务，能够为核能、新能源、石油化工、环保等领域的客户提供节能减排、清洁降耗的整体解决方案及综合服务。公司销售采取直销模式，通过自身销售渠道向终端用户、国内总承包商和科研院所直接销售产品或提供服务。公司已成为中国东方电气集团有限公司、中国核工业集团有限公司、通威股份有限公司（600438.SH）、新特能源股份有限公司（01799.HK）、中国原子能科学研究院、中国核动力研究设计院等大型国企、上市公司、科研单位的合格供应商。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比%1常州百利锂电智慧工厂有限公司 3,340.7521.19% 中国核电工程有限公司 10,213.9135.18% 客户14,786.9214.14%2中国核动力研究设计院 2,375.3815.07% 四川永祥新能源有限公司 3,197.7911.02% 成都锐思环保科技股份有限公司4,262.4212.59%3成都锐思环保技术股份有限公司 2,011.1312.76% 常州百利锂电智慧工厂有限公司 3,128.7810.78% 华陆工程科技有限责任公司4,079.6512.05%4中国原子能科学研究院 1,453.229.22% 成都锐思环保技术股份有限公司 2,924.9510.08% 客户23,583.3610.58%5中国东方电气集团有限公司 1,130.027.17% 中国东方电气集团有限公司 2,032.707.00% 客户33,106.379.17%合计 10,310.5065.41% 21,498.1374.06% 19,818.7158.53%202020212022装备制造收入71.38 83.78 68.46 安装工程收入27.39 15.33 17.32 技术服务收入1.23 0.98 14.22 合计100.00 100.00 100.00 202020212022装备制造收入31.88 33.94 31.42 安装工程收入26.10 10.65 13.23 技术服务收入19.16 42.40 42.10 图表3：公司前五大客户情况（万元） 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品有大型压力容器、智能集成装置、油气钻采设备、电力专用设备及安装、技术服务产品及服务类型简介产品图示装备制造大型压力容器压力容器是指在压力作用下盛装流体介质的密闭容器，其容器结构由筒体、封头、法兰、支座以及接管等组成，广泛应用于化工、石油、机械、动力、冶金、核能、航空、航天、新能源、海洋等领域。压力容器按照其功能可划分为分离压力容器、换热压力容器、反应压力容器和储存压力容器。智能集成装置智能集成装置是将压力容器固定在钢结构框架上，根据模块化设计工艺流程，按相关标准布置压力容器、动力设备、压力管道、电气仪控、阀门等，并采用焊接和装配技术组装成的一种成套设备。智能集成装置是由多个单一设备、仪表、阀门组装而来，使得工业进料—反应—出料均能以较高的自动化程度完成预先设定好的程序，能对反应过程中的温度、压力、反应物及产物浓度等重要参数进行严格的监测、调控，在地理、工程施工条件复杂的环境中能有效提高生产效率、降低现场作业成本，具有生产周期短、产品准确度高的特点。油气钻采专用设备油气钻采设备，指用于对陆地和海洋的石油、天然气等进行开采所需的专用设备。公司油气钻采设备的代表性产品为旋转头总成。旋转头总成为旋转防喷器的组成构件，旋转防喷器主要用于气体钻井、油气钻井作业和地热钻井作业，是超深井、高难度定向井的钻采工具，旋转防喷器是带有旋转密封胶芯的钻通设备，旋转密封胶芯与钻柱（如钻杆、套杆、方钻杆等）接触并将其密封以控制压力或防止井内流体溢到地面。该产品的主要客户为石油行业钻采企业。电力专用设备加工电力专用设备加工，指为电力行业提供特种工艺设备的加工。公司电力专用设备加工的主要产品为高中压缸体等。高中压缸体是为汽轮机提供承压的壳体及旋转支撑，汽轮机也称为蒸汽透平发动机，高温高压蒸汽穿过固定喷嘴成为加速的气流，通过汽轮机后为发电机组提供动力，是一种旋转式蒸汽动力装置。该产品的加工过程中需要解决现场大型吊装组对、焊接、热处理、无损探伤等众多技术问题，公司负责进行施工组织、来料管理、工艺准备等，能够做到工序拟定准确、工序间无缝衔接，在保证焊缝合格率的同时防止焊后变形、开裂的发生。该产品的主要客户为大型电力设备企业，也可用于冶金工业、化学工业、舰船动力装置中。安装工程锂电生产线安装工程公司的锂电生产线安装工程业务主要包括正极材料产线及配套设施安装、电芯产线及配套设施安装和锂电池产线技术改造，范围涵盖了锂电池的核心产品产线建设、投料试运行、产线工艺技术改造以及产线的检验维修等。核能装置安装工程以国家和科研单位的研究课题所需的试验台架建设及改造为主，业务范围包括试验台架建设、配合系统联调、试验阶段辅助和试验装置改造等，主要客户为中广核研究院有限公司、中国原子能科学研究院和中国核动力研究设计院。技术服务公司的技术服务业务主要系公司利用自身的经验积累和研发能力，基于客户理论化的概念或需求提供压力容器相关产品的设计、咨询、试验、保养、探伤等服务，包括压力容器及智能集成装置产品相关的功能设计、验证试验、维修保养等。图表5：公司的产品情况 2018-2020年，公司营业收入平稳。随着公司持续推进向高端化、大型化、智能化、撬装化转型，公司业绩在2021年迎来爆发，2021年公司营业收入同比增长84.16%，净利润同比增长103.53%。2023年一季度，公司继续保持高速增长，营收同比增长49.06%，净利润同比增长251.40%。但公司一季度的营收和利润规模较小，主要是因为行业的季节性特征明显，一般在上半年确定订单，下半年完工交付验收。盈利能力方面，公司毛利率、净利率整体呈现上升趋势，公司盈利能力持续向好。2022年，公司毛利率为30.08%，较2018年增加了6.47个百分点；公司净利率为13.22%，较2018年增加了6.50个百分点。公司期间费用率呈下降趋势，进一步扩大公司利润空间。51.3 财务情况公司业绩在2021年迎来爆发，营收同比增长84.16%；毛利率及净利率呈上升趋势，盈利能力向好图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理17,209.9715,285.2015,763.5029,029.5533,861.223,955.9336.61%-11.18%3.13%84.16%16.64%49.06%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长 1,155.72 1,326.36 2,034.82 4,141.44 4,475.66 185.00 215.15%14.76%53.41%103.53%8.07%251.40%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00% - 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 5,000.00 201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长23.61%28.17%30.28%30.58%30.08%6.72%8.68%12.91%14.27%13.22%20182019202020212022毛利率净利率15.10%15.43%14.09%12.91%13.25%20182019202020212022 61.3 财务情况公司产品为非标产品，生产周期长，故公司存货周转速度慢；应收账款周转慢，对下游话语权较弱图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司前期研发费用投入较小，2021、2022年公司研发投入持续增加，近五年研发费用率一直保持在4%以上。截至2022年末，瑞奇智造共拥有39项专利，其中发明专利4项。公司研发人员共有76人，占公司员工总人数比例为18.72%，；其中，硕士1人、本科38人、专科及以下37人。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数处于较高水平，原因是公司产品属于非标准化产品，需要根据客户需求设计图纸组织生产，产品生产周期较长，通常为6-12个月。随着公司订单增加，公司的存货周转率有所提升。应收账款周转天数同样处于较高水平，周转速度较慢，公司对下游客户的话语权相对较弱。不过，近五年公司现金收入比一直处于100%以上，公司收现情况依然表现良好。 964.50 761.84 718.83 1,179.70 1,499.81 5.60%4.98%4.56%4.06%4.43%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00% - 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 20182019202020212022研发费用（万元）研发费用率16517828627435214519621814216120182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 0.76 0.91 1.00 1.29 1.74 38.42%37.65%29.49%27.37%21.44%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比109.51%128.27%142.25%103.07%109.63%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.3 下游行业发展情况2.4 行业竞争格局2.2 压力容器行业情况 压力容器产品应用的下游领域广泛，包括但不限于石油、化工、核电、太阳能、航空航天、海洋工程等行业2.1 所属行业及产业链Ø瑞奇智造主要从事大型压力容器、智能集成装置、油气钻采专用设备等产品的设计、研发和制造，电力专用设备的加工及锂电、核能安装工程等业务，能够为核能、新能源、石油化工、环保等领域的客户提供节能减排、清洁降耗的整体解决方案及综合服务。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C35 专用设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “C35 专用设备制造业”。Ø压力容器行业的上游主要是钢铁行业，原材料包括不锈钢板、碳钢板、特材板、不锈钢管、碳钢管、特材管和锻件等。原材料采购价格波动与钢材市场价格的波动具有较强关联性。Ø压力容器产品应用的下游领域广泛，包括但不限于石油、化工、核电、太阳能、航空航天、海洋工程等行业。金属压力容器产品的需求与下游行业固定资产投资密切相关。下游行业景气度的提高将会带