1坤博精工（873570.BJ）北交所个股研究系列报告：高端装备精密成型零部件供应商 公司基本情况1.1主营业务1.2产品介绍21.3财务情况 31.1 主营业务公司主要为风电、海工、半导体等装备提供精密零部件，为光伏单晶硅生长真空炉提供整套炉体浙江坤博精工科技股份有限公司成立于2007年，2021年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。坤博精工是一家专注于高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体的研发、生产和销售的高新技术企业，为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件，为光伏级单晶硅生长真空炉提供整套炉体。公司的客户主要有晶盛机电、运达股份、凯尔达、中船715所、日精树脂工业株式会社、草野产业株式会社、日本东洋机械株式会社、以色列AQUESTIA流体控制技术等。图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司营收按下游应用领域分类情况序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1运达股份3,659.9742.88%日精塑料4,610.4130.54%晶盛机电9,393.6044.39%2日精塑料2,633.2030.85%晶盛机电4,084.0227.06%运达股份3,799.8017.96%3KUSANO CO.,LTD.676.137.92%运达股份3,193.7221.16%日精塑料3,623.4017.12%4AquestiaLtd246.412.89%KUSANO CO.,LTD.1,368.549.07%KUSANO CO.,LTD.1,320.186.24%5晶盛机电241.862.83%帅锋精密394.312.61%帅锋精密472.392.23%7,457.5787.38%13,651.0090.44%18,609.3787.94%202020212022光伏2.76%28.29%49.78%工业自动化42.56%44.53%28.28%风电43.13%21.30%17.98%半导体-0.02%0.13%海工1.74%0.29%0.01%其他9.81%5.57%3.82%图表4：公司前五大客户情况（万元）202020212022高端装备精密成型零部件96.20%71.22%49.95%单晶硅生长真空炉体2.78%28.29%49.78%模具1.02%0.49%0.28%合计100.00%100.00%100.00%202020212022高端装备精密成型零部件38.80%28.05%32.66%单晶硅生长真空炉体-11.89%27.80%22.46%模具47.33%36.85%41.72%主营业务37.48%28.02%27.61% 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司产品主要包括风电、自动化设备、海工装备、半导体设备等零部件以及单晶硅生长炉体产品类别产品名称产品介绍产品图示精密成型零部件风力发电机零部件主要应用于风力发电行业。产品为风力发电齿轮箱座、主轴轴承座。产品主要用于2.5-7MW大功率风电设备上，安装于风机机仓底座上，与传动主轴、齿轮箱相连接，属于风力发电机主关节部件。运达风电工业自动化设备零部件主要应用于工业自动化机器行业。产品为电动精密注塑机模板及油缸部件、工业机器人手臂、转座等主关节部件。产品主要用于全电动注塑机上的锁模机构、射出机构及工业机器人关节。日精树脂工业、草野产业株式会社、凯尔达、埃斯顿海工装备零部件主要应用于海工行业。产品为海水淡化阀门、涂油切割装置部件。产品主要用于海水淡化输送管道系统、海上作业绞车光纤拖缆。以色列AQUESTIA、715所半导体加工设备零部件主要应用于半导体行业。产品为研磨抛盘、切割室升降梁、安装座、机身部件。产品主要用于单晶开方、切片机器、晶片研磨机。晶盛机电单晶硅生长真空炉体光伏级单晶硅生长真空炉体主要应用于光伏行业。产品为单晶硅生长真空炉体。产品主要用于单晶硅拉晶。晶盛机电、天通吉成、晶阳机电、无锡松瓷机电有限公司图表5：公司的产品情况 51.3 财务情况近年来，公司营业收入及净利润持续增长，公司成长性较好图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理近年来，随着光伏产业的快速发展，公司光伏类相关产品销量大幅增加，导致公司营业收入持续增长。2020-2022年，公司营业收入平均增长率高达43.93%，净利润平均增长率高达48.03%。根据公司2023年业绩快报显示，2023年公司营业收入预计同比增长38.59%，净利润预计同比增长67.70%，公司的成长性较好。盈利能力方面，公司的毛利率和净利率呈下降趋势。主要原因是公司单晶硅生长真空炉体毛利率低于精密成型零部件业务的毛利率，单晶硅生长真空炉体业务收入占公司营业收入的比例持续上升。8,53515,09421,16022,35014.75%76.85%40.19%48.64%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%05,00010,00015,00020,00025,0002020202120222023年三季度营业收入（万元）同比增长1,7561,5173,3654,02735.91%-13.58%121.75%101.20%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002020202120222023年三季度净利润（万元）同比增长37.66%28.43%27.65%30.12%20.57%10.05%15.90%18.02%2020202120222023年三季度毛利率净利率13.65%17.45%8.39%7.34%2020202120222023年三季度 61.3 财务情况公司注重研发投入，近年来研发费用持续增长，主持起草制定了3项行业标准图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司资产负债率情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理公司注重研发投入，近年来公司研发费用持续增长。截至2023年6月30日，公司自主研发取得了21项发明专利，18项实用新型专利。公司为国家级专精特新“小巨人”、2021年度浙江省“专精特新”中小企业。公司主持起草、制定了3项行业标准，分别为浙江省机械工业联合会发布的《风力发电机组主轴轴承座体》行业标准、浙江省品牌建设联合会发布的《“品字标”团体标准》里的其中之一《电动注塑机用高性能球墨铸铁移动锁模板》行业标准和国家市场监督管理总局与国家标准化管理委员会联合发布的关于《灰铸铁金相检验》的国家标准。公司的资产周转速度较快，企业的运营能力较好。公司应收账款周转天数持续下降。现金流量方面，2021年以来，公司现金收入比持续上升，公司销售回款情况向好。405 598 1,041 919 4.74%3.96%4.92%4.11%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00% - 200 400 600 800 1,000 1,2002020202120222023年三季度研发费用（万元）研发费用率8586126108996150562020202120222023年三季度存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)24.41%38.97%48.80%53.01%2020202120222023年三季度73%69%74%76%2020202120222023年三季度 7行业分析2.1所属行业及产业链2.3光伏单晶硅生长炉行业情况2.2精密成型零部件行业情况2.4其他下游行业情况2.5同行企业对比 公司上游主要是铁、钢，下游主要是风电、工业自动化、海工、半导体、光伏等行业2.1 所属行业及产业链➢坤博精工的核心产品是高端装备精密成型零部件、单晶硅生长真空炉体，主要为风力发电机、工业自动化设备、海工装备、半导体加工设备等提供精密成型零部件，为光伏级单晶硅生长真空炉提供整套炉体。➢根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C34通用设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C34通用设备制造业”下属的“C3484机械零部件加工”。➢公司上游主要包括生铁、钢、树脂、固化剂、稀土镁球化接种剂等，其中生铁、钢等大宗商品易受需求端、供给端等影响，价格波动较大，对公司毛利率影响较大。➢公司下游行业主要包括风电、海工、工业自动化、半导体、光伏等行业。8图表14：精密成型零部件产业链图上游行业中游行业下游行业生铁废钢树脂固化剂钢板风力发电齿轮箱座风电工业自动化海工装备光伏级单晶硅生长真空炉半导体设备电动精密注塑机模板海水淡化阀门切割室升降梁等单晶硅生长真空炉体 9我国精密成型零部件行业发展良好，产量持续多年稳居全球第一2.2 精密成型零部件行业情况数据来源：《Modern Casting》，中国铸造协会，亿渡数据整理图表15：全球铸件产量情况图表16：中国铸件产量情况9,140 9,859 10,083 10,323 10,364 10,410 10,440 11,020 11,270 10,910 10,550 20102011201220132014201520162017201820192020全球铸件产量情况（万吨）3,960 4,150 4,250 4,450 4,620 4,560 4,720 4,940 4,935 4,875 5,195 5,405 5,170 2010201120122013201420152016201720182019202020212022中国铸件产量情况（万吨）精密成型零部件主要是由金属材料熔炼、铸型、打磨、喷涂、精密加工而成。目前，全球精密成型零部件产业发展成熟，全球总产量相对稳定。根据美国铸造协会ModernCasting杂志的统计数据显示，受下游需求减少的影响，2019、2020年全球铸件产量连续两年下滑。其中，2020年全球铸件产量为10,550万吨，同比下降3.30%。受益于我国经济的快速发展以及庞大的制造业市场，我国精密成型零部件行业发展良好，产量已经持续多年稳居全球第一。其中，2020年我国铸件产量占全球产量的比例高达49.24%。根据中国铸造业协会的统计数据显示，我国铸件总产量从2010年的3,960万吨增长至2022年的5,170万吨。 10预计2027年全球单晶硅生长炉的需求量为38,299台2.3 光伏单晶硅生长炉行业情况公司生产的单晶硅生长真空炉体是单晶硅生长炉的重要配套部件，主要应用于光伏行业。目前，大力发展光伏等可再生能源已经成为全球各国的共识。根据中国光伏行业协会数据，全球新增光伏装机容量从2011年的30.2GW增长至2022年的230GW，年复合增长率20.27%。光伏行业的快速发展对单晶硅生长炉等设备行业的发展具有推动作用，进而影响单晶硅生长真空炉体的出货量。根据中国光伏行业协会预测的光伏新增装机量数据，2027年全球预计新增光伏装机量为379GW，以每GW所需单晶炉80台来测算，预计2027年全球单晶硅生长炉的需求量为38,299台。数据来源：企业招股书，亿渡数据整理图表17：全球单晶硅生长炉需求量情况项目单位202120222023E2024E2025E2027E全球新增光伏装机AGW170230280300324379容配比B-1.21.21.21.21.21.2全球光伏组件新增产量C=A*BGW204276336360389455硅片到组件损耗D-5%5%5%5%5%5%全球光伏硅片新增产量E=C/1-DGW215291354379409479单GW所需单晶炉F台808080808080全球单晶硅生长