北交所个股研究系列报告：精密零部件生产企业研究

1丰光精密（430510）北交所个股研究系列报告：精密零部件生产企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 31.1 主营业务丰光精密以精密机械加工、压铸制造为核心，同时为客户提供部分精密机械零部件的加工服务青岛丰光精密机械股份有限公司成立于2001年，2014年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。丰光精密是一家以精密机械加工、压铸制造为核心的精密零部件生产企业，主营业务为研发、生产和销售精密机械加工件和压铸件等金属零部件，以及为客户提供部分精密机械零部件的加工服务。公司采用的是直销模式，产品远销海内外市场，其中以境内市场为主。主要客户有蒂业技凯、安川电、埃地沃兹、山洋电机、盖茨集团、中国中车、阿尔斯通、费斯托、依诺信、毕勤、 均胜电子、日本电产、岱高以及阿特拉斯等公司。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：公司招股书，东方财富，亿渡数据整理图表4：公司前五大客户情况（万元）图表3：公司境内外销售情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1阿特拉斯5,509.13 30.05% 阿特拉斯7,093.88 26.95% 阿特拉斯5,536.42 22.00% 2均胜电子2,445.95 13.34% 安川电机株式会社3,704.80 14.07% 均胜电子3,963.20 15.75% 3安川电机株式会社2,215.60 12.08% THK株式会社3,606.29 13.70% 安川电机株式会社3,664.68 14.56% 4光洋技研株式会社1,759.45 9.60% 均胜电子3,076.35 11.69% THK株式会社2,920.84 11.61% 5THK株式会社1,669.15 9.10% 光洋技研株式会社2,503.78 9.51% 光洋技研株式会社2,489.16 9.89% 13,599.29 74.17% 19,985.09 75.92% 18,574.30 73.81% 202020212022 产品收入91.05 86.28 86.61 加工收入8.95 13.72 13.39 202020212022 产品收入37.43 34.42 28.82 加工收入32.96 45.54 34.35 202020212022内销70.93 70.87 67.93 外销29.07 29.13 32.07 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司产品结构丰富，具体有真空泵类、电机轴类、自动化配件类、导轨滑块、汽车类等产品名称作用示例真空泵类真空泵类产品主要应用于真空泵上。真空泵是指利用机械、物理、化学或物理化学的方法对被抽容器进行抽气而获得真空的器件或设备。通俗来讲，真空泵是用各种方法在某一封闭空间中改善、产生和维持真空的装置。伺服电机轴类伺服电机是一种将电能转化为动能的装置，与普通电机相比，它可以进行精密的相位控制，通过其它辅助装置还可以进行精确的位置控制。公司加工的部件是伺服电机的输出端即电机轴（包括部分安装转子）。自动化配件类自动化配件类产品主要应用于自动化机器人、自动化产线。机器人部品类机器人部品类产品主要应用于工业机器人领域。导轨滑块公司生产的导轨滑块是实现直线导轨功能的重要组成部分。直线导轨可以实现安装在其上部件的快速、精准的运行，且损耗和维护成本低，可以广泛应用于所有需直线和圆弧运动的设备装置，包括精密机床、半导体医疗器械等。轴承座类轴承座在整个轴系中扮演着重要的角色，它一般位于轴的两端，主要作用是支撑、固定轴承，使轴及其连接部件具有一定位置关系，另外轴承座一般带有密封装置，从而减少轴承的污染。汽车类部件汽车类产业主要用于安全带和卷收器、皮带装置上，主要作用是保护乘员、使传动系统更加稳定。火车减震器火车减震器能够缓解铁轨不平带来的冲击，迅速吸收震动，减少颠簸，防止列出在高速运行时的出现故障及发生事故。电气连接器等主要由牵引变流器、电抗器、辅助变流器、司控器、牵引电机、开关箱等组成。牵引系统采用矢量控制原理，具有牵引、电制动、故障诊断、导向安全和网络通讯等功能。图表5：公司的产品情况 51.3 财务情况总体来看，公司业绩波动较大；2022年公司毛利率下滑幅度较大，同比减少6.06个百分点图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2020年，公司营业收入稳定在1.8亿元左右，三年营收基本无增长。2021年，公司营业收入、净利润均大幅提升，营收同比增长43.57%，净利润同比增长46.39%。但是2022年公司业绩同比下滑，公司净利润较高主要是因为当年公司处置资产获得收益3,946万元，2022年公司扣非净利润仅为2,692万元，同比下降38.23%。总体来看，公司业绩的波动较大。盈利能力方面，2018-2021年，公司毛利率较为稳定，且处于较高水平，四年平均毛利率为35.92%。但2022年公司毛利率下滑幅度较大，为30.69%，同比减少6.06个百分点，是近五年来最低值。18,320.5917,951.8418,335.7926,325.5125,165.684,266.346.00%-2.01%2.14%43.57%-4.41%-33.16%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长2,205.622,550.163,342.174,892.717,318.44-245.52-9.03%15.62%31.06%46.39%49.58%-158.22%-200.00%-150.00%-100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%-1,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长34.12%34.87%37.92%36.75%30.69%12.04%14.21%18.23%18.59%29.08%20182019202020212022毛利率净利率19.64%17.98%18.57%16.83%17.64%20182019202020212022 61.3 财务情况近五年公司的研发费用率一直保持在5%以上，现金收入比一直维持在100%以上图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理总体来看，公司的研发费用支出较大，近五年公司的研发费用率一直保持在5%以上，五年累计金额为5,808.55万元。截至2022年末，丰光精密共拥有172项专利，其中发明专利10项。公司研发人共有70人，占公司员工总人数比例为15.73%，其中专科及以下学历的研发人员有59人，占研发人员的84.29%。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数及应收账款周转天数均处于较为合理的范围内。存货周转天数平均为103天，应收账款周转天数平均为86天。公司近年来的应收票据及应收账款账面价值持续提升，但规模仍相对可控，2022年的资产占比为13.23%。963.521,037.151,085.521,433.631,288.735.26%5.78%5.92%5.45%5.12%4.60%4.80%5.00%5.20%5.40%5.60%5.80%6.00%0200400600800100012001400160020182019202020212022研发费用（万元）研发费用率1081171108694778297819420182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)0.360.460.540.650.6715.09%16.17%15.24%17.91%13.23%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比111.56%102.06%103.59%103.89%106.33%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.3 下游应用行业情况2.4 行业竞争格局2.2 金属制品业发展情况 精密金属零部件应用广泛，公司产品主要应用于工业自动化、汽车、半导体、轨道交通2.1 所属行业及产业链Ø丰光精密是一家以精密机械加工、压铸制造为核心的精密零部件生产企业，主营业务为研发、生产和销售精密机械加工件和压铸件等金属零部件，以及为客户提供部分精密机械零部件的加工服务。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C33金属制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “C3311金属结构制造”行业。Ø丰光精密所属行业为精密金属零部件。丰光精密上游原材料主要为铝锭、钢材行业。如果原材料价格出现大幅波动且公司未及时做好应对措施，将直接影响公司产品生产成本，对公司的盈利水平带来不利影响。Ø精密金属零部件的应用领域非常广泛，覆盖电动工具、家用电器、汽车制造、通讯设备、消费电子、轨道交通、工业自动化等众多领域。丰光精密主要产品应用领域集中在工业自动化、汽车、半导体、轨道交通等行业。8上游行业中游行业下游行业钢材铜合金图表14：精密金属零部件产业链图铝合金锌合金其他金属材料精密金属零部件电动工具家用电器汽车制造通讯设备消费电子轨道交通工业自动化 我国金属制品行业的市场规模已经接近了5万亿元，2022年全行业营业收入为4.84万亿92.2 金属制品业发展情况数据来源： 国家统计局，Modern Casting，wind，亿渡数据整理图表15：中国金属制品业营收情况图表16：全球及中国铸件产量情况 金属制品结构件广泛应用于众多高精尖的制造业领域产品，伴随技术提升，目前市场中的精密金属结构件可应用于汽车、通信、电子、家电、机床、交通、能源等各个领域。据国家统计局数据显示，我国金属制品行业的市场规模已经接近了5万亿元，2022年全行业营业收入为48,397.70亿元，同比下滑3%。但该行业的参与玩家较多，截至2021年底，全行业的企业数量达到了31,287家，竞争较为激烈。 精密压铸是精密金属制造中应用最广、发展速度最快的金属热加工成形工艺方法之一，精密压铸生产的金属零部件通常具有材质轻巧、耐磨性强、机械强度高、传热及导电性好、可承受高温、外表美观、节能高效等诸多优点。我国是全球的铸件生产大国，2021年我国铸件产量为5,405万吨，占全球的53%。35,952.0434,375.1036,534.9839,034.3549,680.9248,397.70-10%-4%6%7%27%-3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00201720182019202020212022中国金属制品业的营业收入（亿元）同比增长4,9404,9354,8755,1955,40510,98611,27410,90610,55110,23545%44%45%49%53%0%10%20%30%40%50%60%-2,0004,0006,0008,00010,00012,00020172018201920202021中国铸件产量（万吨）全球铸件产量（万吨）中国占全球的比例 我国工业自动化水平越来越高，工业机器人的安装量大幅提升；汽车行业回暖102.3 下游