北交所个股研究系列报告：汽车后市场非易损零部件企业研究

1建邦科技（837242）北交所个股研究系列报告：汽车后市场非易损零部件企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 202020212022传动系统26.23 26.97 31.51 电子电气系统20.81 19.27 16.68 发动系统6.70 5.84 12.12 汽车电子2.01 2.52 制动系统16.06 11.73 11.43 转向系统25.36 29.32 17.99 其他系统4.85 4.87 7.75 202020212022传动系统23.81 22.77 26.72 电子电气系统28.33 22.90 26.69 发动系统17.62 22.71 22.49 汽车电子30.17 27.39 制动系统26.62 24.38 25.60 转向系统24.08 22.94 25.82 其他系统31.89 20.04 25.84 202020212022境内26.41 24.77 31.94 境外73.59 75.23 68.06 31.1 主营业务公司致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，销售区域已覆盖北美、中国、欧洲青岛建邦汽车科技股份有限公司成立于2004年，2016年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。公司致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供整套完善的供应链管理服务。公司的主要产品包括制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统、汽车电子产品（如EPS电控转向器、车身控制模块、拖车制动模块等）和汽车其他系统。公司汽车后市场零部件的销售主要采用直销的模式，线上、线下等多种渠道相结合，产品销售区域已覆盖北美、中国、欧洲等全球主要市场。2022年，公司境内收入占比为31.94%，境外收入占比为68.06%。国内的知名客户主要有三头六臂汽配、康众汽配、途虎养车。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表4：公司前五大客户情况（万元）图表3：公司境内外收入情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1客户一13,403.57 35.83% 客户一14,440.05 30.00% 客户一8,085.54 19.10% 2客户二5,062.74 13.53% 客户二6,570.40 13.65% 客户二6,982.43 16.50% 3客户三1,526.64 4.08% 客户三4,081.59 8.48% 客户三3,392.28 8.01% 4客户四1,471.97 3.93% 客户四2,927.54 6.08% 客户四3,261.26 7.70% 5客户五1,292.00 3.45% 客户五1,980.61 4.12% 客户五2,651.68 6.26% 22,756.91 60.82% 30,000.20 62.33% 24,373.20 57.57% 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司产品主要有制动系统、传动系统、电子电气系统、转向系统、发动系统等产品图表5：公司的产品情况产品名称主要介绍车型覆盖情况制动系统制动钳制动钳是指产生制动力矩、用以阻碍车辆运动或运动趋势的力的部件，它由钳体、活塞、支架等组成，通过制动主缸输出的制动液产生推力，由活塞推动刹车片，刹车片与旋转的制动盘产生摩擦，从而产生制动力。覆盖北美、欧洲及国内主流的轿车、SUV及皮卡车型电子驻车制动器通过内置在其电脑中的纵向角度传感器来测算坡度，从而可以计算出车辆在斜坡上由于重力而产生的下滑力，电脑通过电机对制动器的活塞提供推力，活塞推动刹车片，刹车片与制动盘接触后利用静摩擦力产生制动力，使车辆能停在斜坡上。覆盖欧洲的B级、C级轿车车型及部分的北美SUV车型真空助力器真空助力器是利用真空（负压）来增加驾驶员施加于踏板上力的部件。它是利用发动机工作时吸入空气这一原理，造成助力器的一侧真空，相对于另一侧正常空气压力的压力差，利用这压力差来加强制动推力。覆盖北美主流的轿车及SUV车型传动系统传动轴能在两轴夹角不变或变化时，将转矩和旋转运动从一个轴传到另一个轴的机械装置。覆盖北美、欧洲及国内主流的轿车、SUV及皮卡车型分动箱电机分动箱是将发动机的动力进行分配的装置，分动箱电机则是控制分动箱的关键零部件，通过电压调节分动箱电机，实现后驱和四驱的切换。覆盖北美、欧洲及国内主流的SUV和皮卡车型油底壳密封、收集和储存变速箱油,并散热,防止润滑油氧化。覆盖北美主流的轿车、SUV车型飞轮飞轮安装在曲轴的动力输出端，是将发动机动力传给变速箱的主要连接部件，由于其质量大、中间薄、边缘厚的特性，在高速转动时能存储很大的转动惯量，为发动机的转动惯量提供补偿作用，从而减少发动机的转速波动，使之更加平稳连续；同时边缘的齿圈，不仅是发动机启动时与起动机连接的部位，也是曲位传感和转速传感器的数据采集点。覆盖北美主流的轿车、SUV车型电子电气系统感应雨刮电机当传感器检测到有雨水落到了挡风玻璃上，就对雨刷发出指令使其开始工作，车的前挡风玻璃上的雨水即被清除了，保证了驾驶员视线的通畅。覆盖欧洲主流的C级D级轿车车型空气悬挂打气泵打气泵是一种空气压缩泵，是空气悬挂系统主要零部件之一，负责把低压气体压缩成高压气体，给空气悬挂系统中的空气减震和储气罐提供压力，是车身实现可控升降的动力来源。覆盖北美、欧洲及国内主流的轿车、SUV及皮卡车型分配阀分配阀是空气悬挂系统中的重要节点，把打气泵、储气罐、气减连接成一个系统，受电脑信号控制适时地打开或关闭特定的阀门，形成不同的通路，把打气泵和储气罐的高压气体送入气减，从而实现车身的可控升降。覆盖北美、欧洲及国内主流的轿车、SUV及皮卡车型转向系统齿轮齿条转向器转向轴带动小齿轮旋转时，齿条便做直线运动，靠齿条来直接带动横拉杆，就可使转向轮转向。覆盖北美主流的轿车、SUV车型循环球转向器转向螺杆转动时，通过钢球将力传给螺母，螺母再与扇形齿轮啮合，使连杆臂摇动，改变车轮的方向。覆盖北美主流大型越野车及重型皮卡转向节是汽车转向桥中的重要零件之一，连接着减震器、摆臂、制动卡钳、制动盘、方向机等重要部件，传递并承受汽车前部载荷，支撑并带动前轮转动使汽车转向。在汽车行驶状态下，它承受着多变的冲击载荷，因此，要求其具有很高的强度。覆盖北美主流的轿车、SUV车型发动系统缓震平衡器消减曲轴扭转振动，减少曲轴应力，提高曲轴的疲劳寿命，保护曲轴。覆盖北美及欧洲主流的轿车、SUV车型排气歧管汽车发动机燃烧时会产生废气，排气歧管的作用便是及时的将发动机燃烧产生的废气及时排出，由于各气缸排气口间距较小，如果产生相互干渉或废弃回流的现象，会影响发动机排气的顺畅性，进而影响发动机的动力发挥，因此各缸排气歧管要尽可能相互独立、等长、内壁光滑。另外排气歧管工作环境温度高导致其锈蚀、断裂、漏气的概率较大，所以要及时检查更换。覆盖北美及国内主流的轿车、SUV及皮卡车型 51.3 财务情况2018-2022年，公司的营业收入、净利润波动较大，成长性较差图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2022年，公司的营业收入、净利润波动较大，成长性较差。2023年一季度，公司业绩表现良好，营业收入为11,018.93万元，同比增长17.03%；净利润为936.53万元，同比增长57.35%。盈利能力方面，公司毛利率、净利率整体较为平稳，变动较小。2018-2022年，公司平均毛利率为25.52%，平均净利率为11.19%，平均期间费用率为11.68%，期间费用率略有上升但相对可控。43,976.7538,122.4837,408.2148,126.8142,328.2511,018.9362.65%-13.31%-1.87%28.65%-12.05%17.03%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长5,814.724,669.843,739.754,147.775,026.61936.53100.91%-19.69%-19.92%10.91%21.19%57.35%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长26.27%27.18%25.25%23.05%25.86%13.22%12.25%10.00%8.62%11.88%20182019202020212022毛利率净利率7.49%12.13%12.38%12.55%13.83%20182019202020212022 61.3 财务情况2018-2020年，公司研发费用支出极小，年均仅282.18万元；近两年已有较大提升图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2020年，建邦科技的研发费用支出极小，年均仅为282.18万元。2021、2022年，公司的研发费用大幅增长，2022年研发费用同比增长47.77%。截至2022年末，建邦科技共拥有75项专利，其中发明专利有6项。公司研发人共有61人，占公司员工总人数比例为25.85%；其中本科及以上人员数量为49人，占比为80.33%。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数持续上升，周转速度略有变慢，但仍处于相对合理的范围内。与2019、2020年相比，公司的应收账款周转天数略有下降。但公司应收票据及应收账款金额依然较大。263.44271.26311.841,090.151,610.900.60%0.71%0.83%2.27%3.81%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%02004006008001000120014001600180020182019202020212022研发费用（万元）研发费用率2545647110795124104869820182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)1.521.111.051.261.0549.69%33.57%20.78%22.37%17.44%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比86.15%114.13%106.97%99.77%113.46%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.2 汽车行业情况2.3 行业竞争格局 公司属于供应链管理服务行业，充当“中间商”的角色，链接上游供应商与下游客户2.1 所属行业及产业链Ø建邦科技致力于汽车后市场非易损零部件的开发、设计与销售，同时为客户提供整套完善的供应链管理服务。Ø对于上游供应商来说，若生产全品类汽车零部件，需投入大量固定资产并进行组织生产、管理，难度较高。多数供应商仅生产一种或几种产品，在面对客户时，单一供应商无法直接满足客户的需求。Ø对于下游客户来说，汽车后市场具有多品种、小批量、多批次、高要求的特点，寻找各供应商采购产品，成本较高。而建邦科技主要是充当“中间商”的角色，链接上游供应商与下游客户。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“L72商务服务业”。根据《国民经