北交所个股研究系列报告：精密锌铝合金零部件企业研究

1吉冈精密（836720）北交所个股研究系列报告：精密锌铝合金零部件企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1牧田 5,376.4320.67% 牧田 11,170.19 29.59% 牧田 7,227.17 18.06% 2科沃斯 2,068.397.95% 昆山高晟精密机电有限公司2,623.16 6.95% 万都博泽(张家港)电机有限公司3,041.65 7.60% 3宁波海歌 1,998.607.68% 万都博泽(张家港)电机有限公司1,227.83 3.25% 青岛吉明美汽车配件有限公司 2,820.99 7.05% 4高晟精密 1,320.225.07% 康明斯滤清系统(上海)有限公司1,218.44 3.23% 昆山高晟精密机电有限公司2,193.36 5.48% 5三立车灯 1,100.514.23% 宁波海歌电器有限公司1,145.16 3.03% 无锡理昌科技有限公司 1,634.62 4.08% 11,864.15 45.60% 17,384.77 46.05% 16,917.79 42.27%31.1 主营业务吉冈精密是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，拥有优质的客户资源无锡吉冈精密科技股份有限公司成立于2002年，2016年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。吉冈精密是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，专注于铝合金、锌合金精密零部件的研发、生产和销售，产品为定制化精密锌铝合金零部件，涵盖汽车零部件及电子电器等。公司采用的是直销模式，产品远销海内外市场，其中以境内市场为主。主要客户包括牧田、万都博泽、博格华纳、电装天、三立车灯、科沃斯、法士特、A.O史密斯、博世、康明斯、普利司通等国内外知名企业。产品主要应用于T公司、比亚迪、蔚来、华为、红旗吉利等新能源车型，以及应用于科沃斯清洁电器、牧田电动工具、富士康通讯设备等。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司境内外销售情况（%）202020212022电子电器配件54.35 53.27 37.97 汽车配件31.90 35.08 51.13 其他配件13.75 11.65 10.90 202020212022电子电器配件29.21 29.65 28.05 汽车配件27.45 21.05 21.14 其他配件33.03 35.22 30.13 202020212022内销84.25 77.57 80.32 外销15.75 22.43 19.68 图表4：公司前五大客户情况（万元） 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司产品类别主要有电子电器零部件、汽车零部件以及其他零部件图表5：公司的产品情况电子电器零部件产品名称蒸汽加热器进水泵盖散热器电锤座、齿轮座、风扇马达电机筒产品图示产品应用蒸汽拖把、挂烫机净水器基站信号接收器、LED灯具电动工具工业设备用汽车零部件产品名称散热片滤清器底座内筒车灯支架转向器产品图示产品应用车载主机系统商用车柴油过滤器汽车马达减震器车灯系统转向系统其他零部件产品名称齿轮纺织机零部件制动器安装架产品图示产品应用打印机、复印机纺织机械专业医疗床 51.3 财务情况2018-2022年，公司营收、净利润持续增长，成长性较好图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2022年，公司营业收入、净利润持续增长，营业收入的平均增长率为20.51%，净利润的平均增长率为23.86%，公司成长性较好。但值得注意的是，公司2023年一季度的营业收入同比下降11.70%，净利润同比下降36.40%。盈利能力方面，2021、2022年，公司毛利率持续下降，公司的盈利能力变弱。2022，公司毛利率为24.32%，同比减少3.34个百分点，与2020年相比减少5.31个百分点。公司期间费用率相对平稳且处于较低水平，五年均值为9.03%。19,960.3620,821.2526,018.2737,747.0640,025.038,331.6722.16%4.31%24.96%45.08%6.03%-11.70%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长 2,423.59 2,713.41 4,347.72 5,651.83 6,084.24 887.40 9.44%11.96%60.23%30.00%7.65%-36.40%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00% - 1,000.00 2,000.00 3,000.00 4,000.00 5,000.00 6,000.00 7,000.00 201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长23.37%26.80%29.63%27.66%24.32%12.14%13.03%16.71%14.97%15.20%20182019202020212022毛利率净利率8.62%9.27%9.38%9.52%8.37%20182019202020212022 61.3 财务情况2018、2019年，公司研发费用支出不足千万，到了2021、2022年研发费用增长较大图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018、2019年，公司研发费用支出不足千万，到了2021、2022年研发费用增长较大，更加有利于公司的技术研发及产品创新。截至2022年末，吉冈精密共拥有139项专利，其中发明专利2项。公司研发人共有81人，占公司员工总人数比例为12.82%，其中专科及以下学历的研发人员有69人，占研发人员的85%。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数及应收账款周转天数均处于较为合理的范围内。存货周转天数平均为69天，应收账款周转天数平均为90天。公司近年来的应收票据及应收账款账面价值略有提升，但随着募集资金的到位，应收票据及应收账款的资产占比略有下降。 786.40 955.56 1,094.17 1,836.61 1,776.11 3.94%4.59%4.21%4.87%4.44%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00% - 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 1,600.00 1,800.00 2,000.00 20182019202020212022研发费用（万元）研发费用率6967676677889995788820182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)0.580.560.810.831.1239.94%34.34%37.34%16.26%20.18%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比92.72%87.58%79.26%100.63%102.57%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.3 下游应用行业情况2.4 行业竞争格局2.2 金属制品业发展情况 精密金属零部件应用广泛，吉冈精密产品主要应用于电动工具、清洁电器、汽车等行业2.1 所属行业及产业链Ø吉冈精密是一家从事锌铝合金精密压铸产品制造型生产企业，专注于铝合金、锌合金精密零部件的研发、生产和销售，产品为定制化精密锌铝合金零部件，涵盖汽车零部件及电子电器等。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C33 金属制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “C3311 金属结构制造”行业。Ø吉冈精密所属行业为精密金属零部件。吉冈精密上游为铝合金锭、锌合金锭行业，属于完全竞争市场，原材料供应量充足，原料及组件短缺风险较小，厂家可替代程度较高。Ø精密金属零部件的应用领域非常广泛，覆盖电动工具、家用电器、汽车制造、通讯设备、消费电子、轨道交通、工业自动化等众多领域。吉冈精密主要产品应用领域集中在电动工具、清洁电器、汽车零部件等行业。8上游行业中游行业下游行业钢材铜合金图表14：精密金属零部件产业链图铝合金锌合金其他金属材料精密金属零部件电动工具家用电器汽车制造通讯设备消费电子轨道交通工业自动化 我国金属制品行业的市场规模已经接近了5万亿元，2022年全行业营业收入为4.84万亿92.2 金属制品业发展情况数据来源： 国家统计局，Modern Casting，wind，亿渡数据整理图表15：中国金属制品业营收情况图表16：全球及中国铸件产量情况 金属制品结构件广泛应用于众多高精尖的制造业领域产品，伴随技术提升，目前市场中的精密金属结构件可应用于汽车、通信、电子、家电、机床、交通、能源等各个领域。据国家统计局数据显示，我国金属制品行业的市场规模已经接近了5万亿元，2022年全行业营业收入为48,397.70亿元，同比下滑3%。但该行业的参与玩家较多，截至2021年底，全行业的企业数量达到了31,287家，竞争较为激烈。 精密压铸是精密金属制造中应用最广、发展速度最快的金属热加工成形工艺方法之一，精密压铸生产的金属零部件通常具有材质轻巧、耐磨性强、机械强度高、传热及导电性好、可承受高温、外表美观、节能高效等诸多优点。我国是全球的铸件生产大国，2021年我国铸件产量为5,405万吨，占全球的53%。35,952.0434,375.1036,534.9839,034.3549,680.9248,397.70-10%-4%6%7%27%-3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00201720182019202020212022中国金属制品业的营业收入（亿元）同比增长4,9404,9354,8755,1955,40510,98611,27410,90610,55110,23545%44%45%49%53%0%10%20%30%40%50%60%-2,0004,0006,0008,00010,00012,00020172018201920202021中国铸件产量（万吨）全球铸件产量（万吨）中国占全球的比例 家电行业低迷，吸尘器及扫地机器人等清洁电器销量大幅下滑；汽车行业回暖102.3 下游应用行业情况数据来源：奥维云网，OICA，国家统计局，亿渡数据整理图表17：中国家用吸尘器销量情况 受宏观经济、部分家电容量趋于饱和等因素影响，目前全球家电行业低迷，未来市场消费环境需要时间复苏。2022年，家用吸尘器销量为15,239万台，同比下降23%；扫地机器人销量为441万台，同比下降24%，且已是连续两年下滑。 由于全球经济下行，2018年开始全球汽车产量连续三年下跌，这是自2009年以来首次下跌；2020年，新冠疫情对全球汽车行业造成进一步的冲击，全年产量为7,762万辆，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽车行业回暖，产量重回8,000万辆水平线以上。目前，我国汽车产销总量已经连续14年位居全