北交所个股研究系列报告：电池精密镍基导体材料企业研究

北交所个股研究系列报告：电池精密镍基导体材料企业研究1远航精密（833914.BJ） 2远航精密主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售，主要产品镍带、箔及精密结构件主要作为连接用组件用于锂电池等二次电池产品中。近年来下游需求的向好为公司营业收入和净利润增长奠定基础；但随着下游需求出现下降，公司产能下降削弱了规模效应，同时公司产品售价又受电解镍价格变化影响大，公司营业收入和净利润增速明显下滑，其中净利润增速由正转负。2022年营业收入为90,561.22万元，同比微增0.62%；2022年归母净利润仅为5,345.70万元，同比大幅下滑36.61%。2023年Q1营业收入也出现一定程度下滑。远航精密受邀参与国家标准的起草制定工作，作为标准工作组的成员与起草单位深度参与标准制定的全过程；核心技术在行业通用工艺的基础上经过多年的研发实验和技术积累，形成了具有独特性和突破点的特有技术。公司与知名企业松下、LG、亿纬锂能及天津力神的合作时间超过13年，此外近年来公司还开发了珠海冠宇和孚能科技等上市企业客户；公司前五名客户贡献比例保持在20%左右，均为长期合作伙伴。公司产品应用于各类电池应用场景，包括新能源汽车、各类电子设备（手机、电脑、平板等）、电动工具、电动二轮车、储能等。新能源汽车作为我国新能源产业中的重点发展领域将保持较强发展势头，有效带动动力电池市场；电动两轮车市场在政策以及需求端的推动下表现良好增长势头；储能电池正处于爆发式发展阶段，随着技术加速创新和产品供给能力的提升，市场将保持高增长。电子消费设备市场受到宏观经济等因素的影响，市场需求出现下滑，未来不确定性较强；电动工具市场需求也出现一定程度下滑。镍基导体材料属于较为细分的领域，我国从事镍基导体材料制造的企业数量较多，但行业内生产规模较大、技术工艺较为成熟且具有良好口碑的企业少。2019-2021年远航精密镍带产品市场占有率始终保持在50%以上，在这一领域具有领先地位。公司产品毛利率与主要原材料价格走势高度负相关，截至2023年Q1，电解镍的平均价格仍然处于历史高位的20万/吨，尽管后续有所回落，但预计远航精密的毛利率还有较大可能继续下降。摘要公司参与国家标准制定，技术具有独特性；重点客户涵盖国内外知名企业公司专注于电池精密镍基导体材料领域，营业收入和净利润在需求走弱和成本走高后结束多年快速增长镍基导体材料应用于多种电池场景，不同细分领域发展情况出现分化，动力电池、储能电池、电动两轮车等保持较好发展势头公司在国内处于领先地位，但公司正面临毛利率持续下滑的问题 31.1 主营业务和产品介绍——公司长期从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售公司产品分为镍带、箔和精密结构件，以电池应用场景为主，还可用于金属纪念币1.2 股权结构——公司实际控制人通过间接持股控制公司；前十大股东中包含地方政府机构及知名私募基金公司第一章 公司基本情况——公司专注于电池精密镍基导体材料领域，收入和利润实现多年增长后开始承压，毛利率不断下滑1.3 募投情况——公司募投项目包括对现有产品产能的扩充以及建设研发中心1.4 财务情况——营业收入和净利润在需求走弱和成本走高后结束多年快速增长，其中净利润增速由正转负公司主要产品受到原材料价格持续走高的冲击，毛利率下滑压力不断加大应收账款和存货周转率保持较好水平；现金流受到结算、原材料价格和销售下滑带来的负面影响第二章 行业分析——镍基导体材料应用于多种电池场景，不同细分领域发展情况出现分化，公司在国内处于领先地位2.1 所属行业——公司属于电子元件及电子专用材料制造，下游主要应用于各类电池场景2.3 行业政策——国家为精密电子导体材料以及下游应用产业创造了良好的政策环境2.4 上游供给——中国为原生镍消费大国，镍价的快速攀升使得消费增速与进口金额增速产生差异2.5 市场情况——镍带、箔相关市场以及锂电池精密结构件市场均将持续受益于新能源产业的发展电子消费设备市场受到宏观经济等因素的影响，市场需求出现下滑，未来不确定性较强2.6 下游需求——新能源汽车作为我国新能源产业中的重点发展领域将保持较强发展势头，有效带动动力电池市场目录电动工具市场需求出现下滑；电动两轮车市场在政策以及需求端的推动下表现良好增长势头储能电池正处于爆发式发展阶段，随着技术加速创新和产品供给能力的提升，市场将保持高增长0910111213141516171819202122232425082.7 竞争格局——行业内规模大且技术工艺成熟的企业数量少，公司在国内处于领先地位 43.1 技术优势——公司参与行业国家标准起草制定，核心技术具有独特性，行业内具有较强竞争力3.2 客户优势——公司重点客户涵盖国内外知名企业，前五名客户贡献保持在20%左右第三章 公司看点分析——公司参与国家标准制定，技术具有独特性；重点客户涵盖国内外知名企业第四章 公司风险因素分析——公司毛利率持续下滑冲击利润；公司供应商高度集中4.1 原材料价格/毛利率高度相关——原材料价格走高持续压低公司毛利率，公司利润易受冲击4.2 供应商集中度过高——供应商集中度高为本行业常见情况，但公司高度集中于2家供应商，可能存在风险目录272829303126第五章 公司合规诊断分析——持股5%以上股东上市后未有提前公告既然减持5.1 实控人、5%以上股东、敏感董高背景及变化——近三年公司实际控制人持股数量无变化，5%以上股东减持近三年监事有变动，近期一位独立董事辞职5.2 近三年资本运作情况——公司注销子公司；通过北交所上市募集资金公司已完成股份回购，未来将用于员工股权激励计划，彰显公司发展信心5.3 关联交易情况——公司近年来关联交易包括代付原材料采购订金、租用房屋费用323334353637 图表目录5图表1：2019-2022年远航精密营业收入分类占比图表2：远航精密主营业务及对应产品情况图表3：远航精密股权结构示意图图表4：远航精密募投项目情况图表5：2019-2023年Q1营业收入情况（万元）图表6：2019-2023年Q1归母净利润情况（万元）图表7：2019-2023年Q1毛利率、电解镍价格变化情况（元/吨）图表8：2019-2022年产品毛利率变化情况图表9：2019-2023年Q1应收账款周转率和存货周转率情况图表10：2019-2023年Q1经营性活动净现金流情况（万元）图表11：产业链示意图图表12：行业支持政策图表13：中国原生镍消费量及增速情况（万吨）图表14：中国镍及其制品进口金额情况（亿元）图表15：中国镍板、片、带、箔进口金额情况（亿元）图表16：电解镍价格走势（元/吨）图表17：2018-2027年中国镍带、箔市场规模走势（亿元）图表18：2018-2027年中国锂电池精密结构件市场规模走势（亿元）091011121313141415151718191919192020 图表目录6图表19：2019-2022年中国新能源汽车销量（万辆）图表20：2019-2022年中国动力电池产量及装车量（Gwh）图表21：全球及中国智能手机出货量（亿部）图表22：全球智能可穿戴设备出货量（亿台）图表23：中国计算机出货量（亿台）图表24：全球计算机出货量（亿台）图表25：2019-2022年中国电动手提式工具产量（万台）图表26：2019-2022年中国电动两轮车销量（万辆）图表27：2019-2022年中国锂离子电池及储能电池产量（Gwh）图表28：远航精密可对比竞争对手情况图表29：国家标准详细情况图表30：与可对比公司的核心技术情况图表31：远航精密重点客户情况图表32：2019-2022年远航精密前五名客户情况图表33：远航精密、东杨新材毛利率及市场电解镍价格变化情况（元/吨）图表34：2019年-2022年Q2远航精密核心供应商占比情况图表35：2019年-2022年东杨新材核心供应商占比情况图表36：近三年实际控制人、5%以上股东持股变化212122222222232324252727282830313133 图表目录7图表37：近三年董、监、高任职变化情况图表38：子公司基本信息图表39：远航精密发股情况图表40：远航精密回购股份方案图表41：远航精密回购结果情况图表42：关联交易情况详情343535363637 公司基本情况81.1 主营业务和产品介绍1.2 股权结构1.3 募投情况1.4 财务情况 公司长期从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售1.1 主营业务和产品介绍Ø江苏远航精密合金科技股份有限公司（简称“远航精密”）成立于2006年，2015年挂牌新三板，2022年在北交所上市。公司主要从事电池精密镍基导体材料的研发、生产和销售。公司主要产品镍带、箔及精密结构件主要作为连接用组件用于锂电池等二次电池产品中；少部分作为复合材料用于金属纪念币行业。Ø镍带、箔为公司最核心业务，占比相对稳定，2022年占比为77.27%；精密结构件为第二大业务，近年来占比扩大，2022年占比为17.45%。Ø其他业务为边角废料销售，随着公司核心业务规模扩大，产生的边角废料规模也有明显增长。9远航精密主营业务镍带、箔精密结构件 数据来源：远航精密公开年报图表1：2019-2022年远航精密营业收入分类占比加工费定制化产品，是将镍带、铝带、铜带等材料根据客户不同的需求，经过冲压、切割、焊接或贴膜等工序形成，主要作为导体材料应用于电池行业。主要是镍带、箔委托加工收入。以镍板为主要原料，通过加入微量金属元素配方并经过多道工序，形成具有良好物理和化学性能的产品。产品种类2019202020212022年收入（万元）占比（%）收入（万元）占比（%）收入（万元）占比（%）收入（万元）占比（%）镍带、箔35,608.7880.3948,916.3285.8272,366.0880.4069,977.3277.27精密结构件6,367.3714.385,650.819.9112,604.9514.0015,799.2017.45加工486.651.10584.011.02324.290.36464.710.51其他业务1831.454.131828.093.214709.775.2343204.77合计44,294.2610056,997.2110090,005.0910090,561.23100 10主营业务产品图示具体用途应用场景主要客户镍带、箔1.应用于电芯极耳上2.应用于精密结构件，进一步加工后用于电池模组和PACK上3.应用于金属纪念币的制造。1.直接应用于电芯极耳、金属纪念币上；2.作为精密结构件的材料应用在电子消费、新能源汽车、电动工具、电动代步车、储能、航天航空等。安费诺嘉力讯、普诺英、力神系公司、亿纬锂能、沈阳造币等精密结构件导电连接组件应用于电池模组和PACK的连接上。用于电芯、电池模组的串、并联。力神系公司、珠海冠宇、孚能科技等热敏保护组件（TCO）应用于笔记本电脑、平板电脑等电池模组温度保护系统。用于电池模组系统温度过热保护。力神系公司、珠海冠宇等其他结构组件应用于新能源汽车、储能系统等电池模组及PACK的连接及相应模组的结构上。用于电芯、电池模组间电流导通、对电池模组结构起到固定、支撑、保护的作用。 力神系公司、珠海冠宇等公司产品分为镍带、箔和精密结构件，以电池应用场景为主，还可用于金属纪念币1.1 主营业务和产品介绍图表2：远航精密主营业务及对应产品情况 Ø截至2023年一季度，公司实际控制人为周林峰，其通过第一大股东新远航控股间接持有公司37.55%的股份；同时周林峰是乾润管理的执行董事，既通过乾润管理间接控制公司2.25%的股份；周林峰共计间接控制公司39.8%的股份；Ø第二大股东新镍国际，原为周林峰100%控股公司，2017年完全转让给四维资本（一家私募基金公司）；Ø第三大股东为陶都资产，江苏陶都产业发展集团有限公司子公司，实控人为江苏宜兴陶瓷产业园区管理委员会；Ø此外，前十大股东中还有无锡欣园（大股东为宜兴环保装备