北交所个股研究系列报告：精密金属零部件企业研究

1荣亿精密（873223.BJ）北交所个股研究系列报告：精密金属零部件企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 31.1 主营业务主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密金属零部件的研发、制造和销售浙江荣亿精密机械股份有限公司成立于2002年，2019年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。荣亿精密主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密金属零部件的研发、制造和销售，主要为 3C、汽车、通讯及电力设备等下游应用行业的客户提供精密金属零部件产品。其中，消费电子类产品是公司的主要收入来源，但汽车类产品的收入占比持续增长。公司采用的是直销模式，主要是聚焦于国内市场，其中大部分收入来自于我国华东地区。主要客户包括仁宝、联宝、和硕、富士康、广达、纬创、英业达等知名电子制造服务商和神达电脑、春秋电子、英力股份、宇海精密、通达集团等知名笔记本电脑结构件制造商。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表4：公司前五大客户情况（万元）图表3：公司境内外销售情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1客户11,465.21 8.52% 客户12,087.47 8.55% 客户1 2,963.87 12.07% 2客户21,357.39 7.90% 客户21,685.65 6.90% 客户2 1,147.88 4.67% 3客户31,139.24 6.63% 客户31,312.30 5.37% 客户3 1,083.21 4.41% 4客户4895.33 5.21% 客户41,210.68 4.96% 客户4 1,025.46 4.18% 5客户5852.60 4.96% 客户51,165.09 4.77% 客户5 986.91 4.02% 5,709.78 33.22% 7,461.19 30.55% 7,207.32 29.35% 202020212022 3C类79.63 78.36 67.76 汽车类5.56 13.60 21.70 其他类14.81 8.04 10.54 202020212022 3C类 33.16 22.78 15.67 汽车类 41.05 30.05 25.82 其他类 37.14 35.32 27.10 202020212022 华东 70.01 48.88 64.17 西南 20.28 16.40 20.07 其他 9.71 34.72 15.75 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司产品按生产工艺，分为车削件、冲压件、冷镦件三类类别产品举例图示车削件笔记本电脑、车载电子产品预埋铜螺母笔记本电脑、车载电子产品印制电路板（PCB）表面贴片螺母（SMD）汽车ABS系统注塑用铝衬套汽车电瓶端子汽车转子插针汽车雨刮器喷嘴工业用梯形螺纹蜗杆新能源汽车电圈高压变频器盖板电力开关接触螺柱组合件其他定制精密车削件冲压件笔记本电脑CPU支架、GPU支架新能源汽车天线组件汽车电子控制单元（ECU）盖板冷镦件防松螺钉定位螺栓防盗螺丝铆压螺丝图表5：公司的产品情况 51.3 财务情况2022年公司业绩大幅下滑；2019-2022年，公司毛利率、净利率持续下降图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2021，公司营业收入持续增长，平均增长率达到26.78%，成长性较好。2022年，由于疫情、下游消费电子市场低迷等因素影响，公司营业收入同比下降5.92%，净利润同比下降64.35%。到了2023年一季度，公司业绩情况并未得到好转，营收同比下降16.36%，净利润为-861.85万元，同比下降11.43%。盈利能力方面，2019-2022年，公司毛利率、净利率持续下降，公司的盈利能力变弱。2022，公司毛利率为18.42%，同比减少5.45个百分点，与2019年相比减少18.52个百分点；净利率为3.34%，同比减少5.47个百分点，与2019年相比减少14.74个百分点。11,628.8413,440.4717,191.0826,102.4924,556.165,543.7811.77%15.58%27.91%51.84%-5.92%-16.36%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长1,453.662,430.702,485.692,298.62819.42-861.8534.22%67.21%2.26%-7.53%-64.35%-11.43%-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长33.56%36.94%33.68%23.87%18.42%12.50%18.08%14.46%8.81%3.34%20182019202020212022毛利率净利率18.59%16.93%17.03%14.24%17.44%20182019202020212022 61.3 财务情况应收账款周转天数均值为173天，公司对下游客户的话语权较弱图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司的研发费用支出较小。2018、2019年，公司研发费用支出不足500万元。2018-2022年，公司研发费用累计金额为4,329.94万元，年均仅为865.99万元。截至2022年末，荣亿精密共拥有112项专利，其中发明专利15项。公司研发人共有118人，占公司员工总人数比例为19.60%，其中专科及以下学历的研发人员有113人，占研发人员的96%。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转速度较快。但公司的应收账款周转速度极慢，应收账款周转天数均值为173天，公司对下游客户的话语权较弱。429.81497.31717.931,226.521,458.373.70%3.70%4.18%4.70%5.94%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%0200400600800100012001400160020182019202020212022研发费用（万元）研发费用率514141475818318317415417020182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 0.66 0.70 0.96 1.27 1.04 44.18%40%43.50%36.06%22.46%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比109.16%110.34%96.28%100.38%122.64%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.3 下游应用行业情况2.4 行业竞争格局2.2 金属制品业发展情况 精密金属零部件应用广泛，荣亿精密主要产品应用领域集中在消费电子、汽车制造行业2.1 所属行业及产业链Ø荣亿精密主营业务为精密紧固件、连接件、结构件等精密金属零部件的研发、制造和销售。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C33 金属制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “C3311 金属结构制造”行业。Ø荣亿精密所属行业为精密金属零部件。荣亿精密上游为铜合金、钢铁、铝合金行业，属于完全竞争市场，原材料供应量充足，原料及组件短缺风险较小，厂家可替代程度较高。Ø精密金属零部件的应用领域非常广泛，覆盖电动工具、家用电器、汽车制造、通讯设备、消费电子、轨道交通、工业自动化等众多领域。荣亿精密主要产品应用领域集中在消费电子、汽车制造行业。8上游行业中游行业下游行业钢材铜合金图表14：精密金属零部件产业链图铝合金锌合金其他金属材料精密金属零部件电动工具家用电器汽车制造通讯设备消费电子轨道交通工业自动化 我国金属制品行业的市场规模已经接近了5万亿元，2022年全行业营业收入为4.84万亿92.2 金属制品业发展情况数据来源： 国家统计局，wind，亿渡数据整理图表15：中国金属制品业营收情况 金属制品结构件广泛应用于众多高精尖的制造业领域产品，伴随技术提升，目前市场中的精密金属结构件可应用于汽车、通信、电子、家电、机床、交通、能源等各个领域。 据国家统计局数据显示，我国金属制品行业的市场规模已经接近了5万亿元，2022年全行业营业收入为48,397.70亿元，同比下滑3%。但该行业的参与玩家较多，截至2021年底，全行业的企业数量达到了31,287家，竞争较为激烈。35,952.0434,375.1036,534.9839,034.3549,680.9248,397.70-10%-4%6%7%27%-3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.00201720182019202020212022中国金属制品业的营业收入（亿元）同比增长 全球笔记本电脑及智能手机出货量大幅下降，消费电子行业低迷；汽车行业回暖102.3 下游应用行业情况数据来源：TrendForce，IDC，OICA，国家统计局，亿渡数据整理图表17：全球笔记本电脑出货量情况 随着新冠疫情的结束、防控政策的调整，笔记本电脑下游基本饱和，全球笔记本电脑出货量出现大幅下滑。2022年，全球笔记本电脑出货量为2.08亿台，同比下降15%。除此之外，全球智能手机出货量也大幅下滑，2022年出货量为12.03亿台，同比下降11%。 由于全球经济下行，2018年开始全球汽车产量连续三年下跌，这是自2009年以来首次下跌；2020年，新冠疫情对全球汽车行业造成进一步的冲击，全年产量为7,762万辆，同比下滑15%。到了2021、2022年，全球汽车行业回暖，产量重回8,000万辆水平线以上。目前，我国汽车产销总量已经连续14年位居全球第一。2022年，我国汽车产量在全球总产量的占比为31.97%。图表18：全球智能手机出货量情况图表19：全球汽车产量情况图表20：中国汽车产量情况8,4108,7258,9789,0689,4989,7309,5639,1797,7628,0158,5025%4%3%1%5%2%-2%-4%-15%3%6%-20%-15%-10%-5%0%5%10%-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00020122013201420152016201720182019202020212022全球汽车产量（万辆）同比增长1,9282,2122,3732,4502,8122,9022,7832,5682,5322,6262,7185%15%7%3%15%3%-4%-8%-1%4%4%-10%-5%0%5%10%15