1云星宇（873806.BJ）北交所个股研究系列报告：智慧交通综合服务提供商 公司基本情况1.1主营业务1.2产品及服务21.3股权结构1.4财务情况 31.1 主营业务公司是一家智慧交通综合服务商；首发集团是公司的控股股东，也是公司的第一大客户北京云星宇交通科技股份有限公司成立于1997年，2022年在新三板挂牌，2024年在北交所上市。云星宇实控人为北京市国有资产监督管理委员会，公司是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务。目前，公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络。公司通过市场竞争性招投标或洽商方式取得智慧交通系统集成业务订单，其中以公开投标方式为主。公司的前五大客户主要以各地的交通建设单位为主，其中首发集团是公司的控股股东，也是公司的第一大客户，交易金额占比较大。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司按区域划分的营收情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1首发集团（关联方）123,099.85 49.80%首发集团（关联方）96,266.51 34.94%首发集团（关联方）86,707.13 36.17%2深圳市外环高速公路投资有限公司12,943.345.24%吉林省双洮高速公路有限公司54,668.90 19.84%成都交通投资集团有限公司26,335.73 10.99%3吉林省高等级公路建设局12,203.15 4.94%甘肃长达路业有限责任公司10,693.05 3.88%浙江省交通投资集团有限公司17,310.52 7.22%4安徽省交通控股集团有限公司8,161.41 3.30%昭通市宜毕高速公路投资开发有限公司9,584.29 3.48%中国铁道建筑集团有限公司15,132.46 6.31%5浙江温州沈海高速公路有限公司6,523.04 2.64%福州莆炎高速公路有限责任公司7,115.57 2.58%北京首都创业集团有限公司13,878.70 5.79%162,930.79 65.92%178,328.32 64.72%159,364.54 66.48%2020202120222023H1华北68.2349.9359.3047.14华东9.3010.8617.0216.31西南4.705.0414.5933.43其他17.7734.179.093.12合计100.00100.00100.00100.00图表4：公司前五大客户情况（万元）2020202120222023年H1智慧交通系统集成69.8768.5576.7267.57智慧交通技术服务23.9926.3517.8011.99商品销售及其他6.024.995.3620.29租赁收入0.120.110.120.15合计100.00100.00100.00100.002020202120222023年H1智慧交通系统集成16.9712.4012.9114.42智慧交通技术服务27.4128.5129.3522.51商品销售及其他10.6427.7018.755.50 41.2 产品及服务资料来源：公司招股书公司业务包括智慧交通系统集成、智慧交通技术服务、各类硬件设备销售及租赁服务图表5：公司的产品及服务情况业务类型应用领域产品（服务）名称智慧交通系统集成高速公路高速公路通信系统高速公路监控系统高速公路收费系统（含ETC系统）隧道、桥梁的供配电系统、通风照明系统道路交通安全设施城市交通城市综合交通枢纽智能化系统城市综合管廊智能化系统城市道路监控系统静态交通（城市停车场及路边停车位等）智能管理收费系统泛智慧城市信息化，城市公共设施如校园、医院等场景的信息化建设智慧交通技术服务高速公路、城市交通智慧交通系统软件产品，如高速公路监控系统管理软件、高速公路电子收费（含ETC）系统管理软件、高速公路综合管理信息系统软件等智慧交通系统软硬件维护维修、升级改造、运营保障服务高速公路通行费的清分结算服务（报告期内存在，现已退出）商品销售及其他公路、路网ETC系统使用的车载电子标签、天线以及智慧交通相关硬件设备；通信基础设施租赁服务等 序号股东名称持股数量(股)持股比例(%)股本性质1北京市首都公路发展集团有限公司106,421,04035.39限售流通A股2首都高速公路发展有限公司65,100,24021.65 限售流通A股3北京首发投资控股集团有限公司31,532,00010.48 限售流通A股4北京京国发股权投资基金(有限合伙)14,346,7204.77 流通A股5北京京国管股权投资基金(有限合伙)6,479,4812.15 限售流通A股6重庆领航高速四号股权投资基金合伙企业(有限合伙)5,000,0001.66 限售流通A股7第一创业云星宇员工参与战略配售集合资产管理计划3,020,0001.00 限售流通A股8青岛鹿秀投资管理有限公司-鹿秀驯鹿59号私募证券投资基金2,800,0000.93 限售流通A股9第一创业证券股份有限公司-第一创业富显16号集合资产管理计划1,000,0000.33 限售流通A股10北京金科基础设施产业基金合伙企业(有限合伙)1,000,0000.33 限售流通A股合计236,699,48178.69 北京市首都公路发展集团有限公司是北京国有资本运营管理有限公司的全资子公司，北京国有资本运营管理有限公司由北京市人民政府国有资产监督管理委员会100%控股。首都高速公路发展有限公司背后股东为北京首发投资控股集团有限公司（50%）、中国交通建设股份有限公司（50%）。其中，北京首发投资控股集团有限公司是北京市首都公路发展集团有限公司的全资子公司，中国交建的实控人为国务院国有资产监督管理委员会。北京京国发股权投资基金(有限合伙)、北京京国管股权投资基金(有限合伙)的执行事务合伙人为北京京国瑞投资管理有限公司，北京京国瑞投资管理有限公司背后股东为北京国有资本运营管理有限公司。重庆领航高速四号股权投资基金合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人为重庆高速公路产业股权投资基金管理有限公司。北京金科基础设施产业基金合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人为北京金财基金管理有限公司，北京金财基金管理有限公司背后股东为北京国有资本运营管理有限公司。51.3 股权结构资料来源：东方财富公司控股股东为北京市首都公路发展集团有限公司，实控人为北京市国资委图表6：公司前十大股东情况 61.4 财务情况公司营规模较大；受剥离速通科技影响，公司营收及利润出现下滑图表7：公司营业收入情况图表8：公司净利润情况图表9：公司毛利率及净利率情况图表10：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理从收入规模上看，公司的年营业收入高达23亿以上，公司的收入规模较大。2022年4月，公司剥离了原子公司速通科技，并退出毛利率水平较高的高速公路通行费清分结算业务，致使公司收入、利润下滑。根据公司2023年年度业绩快报显示，公司营业收入预计同比下降8.14%，净利润预计同比增长16.55%。受剥离速通科技影响，公司毛利率出现一定的下滑。2022年，公司毛利率为16.20%，较2020年下降了2.96个百分点。但由于公司期间费用率持续下降，2023年三季度公司的净利率有所上升。247,176275,524239,729160,71011%-13%-12%-15%-10%-5%0%5%10%15%050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020202120222023年三季度营业收入（万元）同比增长11,53412,21310,2358,5886%-16%22%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002020202120222023年三季度净利润（万元）同比增长19.16%17.47%16.20%14.65%4.67%4.43%4.27%5.34%2020202120222023年三季度毛利率净利率12.23%11.20%11.09%10.21%2020202120222023年三季度 71.4 财务情况公司的研发投入较大，研发人员数量众多，占比较大；行业终端客户的话语权较大图表11：公司研发费用情况图表12：公司资产周转情况图表13：公司资产负债率情况图表14：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理公司的研发投入较大，2020-2022年，公司研发费用合计金额高达39,141.82万元，研发费用率保持在5%。截至2023年6月30日，公司研发人员数量为227人，占公司员工总数的比例高达23.45%，为公司的技术研发提供了人才保障。另外，根据公司招股书资料显示，目前公司拥有专利121项，软件著作权317项。公司的资产周转情况相对较慢；公司资产负债率处于较高水平，但整体呈现下降趋势；公司的现金收入比持续下降。总的来看，在该产业链上，终端客户的话语权较大。11,753 14,757 12,632 6,808 5%5%5%4%4%4%4%4%5%5%5%5% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,0002020202120222023年三季度研发费用（万元）研发费用率2942262221771571351612012020202120222023年三季度存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)84.37%80.70%74.85%65.80%2020202120222023年三季度123%96%81%72%2020202120222023年三季度 8行业分析2.1所属行业及产业链2.3智慧交通行业情况2.2我国公路建设情况2.4同行企业对比 云星宇是一家智慧交通综合服务商，所处行业为软件和信息技术服务业2.1 所属行业及产业链➢云星宇是一家智慧交通综合服务商，主营业务包括智慧交通系统集成业务、智慧交通技术服务业务和商品销售及其他业务。目前，公司承揽、承建项目已覆及全国除港澳台地区外其余全部省级行政区域，形成了以首都北京为中心的全国业务网络。➢根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“I65软件和信息技术服务业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“I65软件和信息技术服务业”下属的“I6531信息系统集成服务”。➢智慧交通的上游主要包括为智能交通系统建设提供各类软、硬件的制造商，具体有视频监控、射频识别、电子支付产品、传感器、雷达产品、边缘计算设备、算法、大数据等。➢智慧交通的下游主要包括高速公路业主单位、交通管理部门、公路使用者等。目前，高速公路业主单位在产业链上的话语权较强。9图表15：智慧交通产业链图上游行业中游行业下游行业地图/通信/其他专项服务各类终端用户交通管理部门公路使用方矿山冶金机械基础设施建设及服务软硬件设备及专项服务规划/设计/咨询服务运维养护/运营服务系统集成商建设总包方规划建设运营数据内容提供方软件供应商芯片等设备零部件硬件供应商算法技术方 102022年我国交通固定资产投资完成38,545亿元，其中公路固定资产投资完成28,527亿元2.2 我国公路建设情况数据来源：交通运输部，亿渡数据整理图表16：全国交通固定资产投资及公路投资情况图表17：全国公路里程及密度情况根据交通运输部的统计数据显示，我国交通固定资产投资完成额从2016年的28,685亿元增长至2022年的38,545亿元，年复合增长率为5.05%，我国交通基础设施建设总投资一直保持在较高水平和增长的态势。2022年，我国交通固定资产投资完成额为38,545亿元，其中公路固定资产投资完成额为28,527亿元，公路建设投资完成额的占比高达74.01%，占G