油脂油料策略周报

油脂油料：油粕格局分化美豆重心继续下移 目录 1、全球大豆行情分析2、国内豆粕行情分析3、全球油脂行情分析4、国内油脂行情分析 1.1 1月供需报告上调美豆和阿根廷豆产量，下调巴西豆产量，大豆总产量超市场预期 资料来源：USDA、光大期货研究所 油料库存变化不大，累库幅度略有收窄 资料来源：USDA、光大期货研究所 1.2 MT、MS、PR等产量潜力下降，RS、GO、MG等产量预期向好 资料来源：USDA、Conab、光大期货研究所 阿根廷产区土壤墒值继续改善，利于作物生长，大豆产量预计在4800-5100万吨 资料来源：USDA、布宜诺斯艾利斯交易所、光大期货研究所 1.3美豆压榨利润下降，低于去年，但好于五年均值 资料来源：USDA、NOPA、光大期货研究所 1.4巴西大豆升贴水急剧下降至负值，反映出口销售压力大 资料来源：Wind、光大期货研究所 1.5美豆出口销售低迷，单周出口量降至近几年同期最低 资料来源：USDA、光大期货研究所 巴西1月出口淡季，早播豆产量不足影响1-2月出口量，出口或最快3月才能明显增加 资料来源：巴西海关、巴西植物油协会、阿根廷农业部、光大期货研究所 1.6美豆、美豆粕净空持仓增加，美豆油净空持仓减少 资料来源：USDA、光大期货研究所 2.1生猪价格延续低迷走势，养殖端加速出栏 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 行业数据显示12月生猪超计划出栏，能繁母猪去化速度加快 资料来源：农业农村部、博亚和讯、光大期货研究所 2.2肉禽价格走高，养殖利润改善 资料来源：博亚和讯、光大期货研究所 2.3豆粕表观消费表现低迷，终端成交低迷 资料来源：Wind、我的农产品网、光大期货研究所 2.4大豆进口成本大幅下挫，盘面榨利改善，基差弱势运行 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5豆粕胀库，油厂端压榨不及预期，即便如此，豆粕供应充足问题改善仍不大 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 3.1 1月供需报告下调全球植物油供应和需求 资料来源：USDA、光大期货研究所 全球油脂期末库存下调，去库幅度拉大 资料来源：USDA、光大期货研究所 3.2 GAPKI数据显示，印尼库存压力低 资料来源：GAPKI，光大期货研究所 3.3 MPOB 12月库存下降超预期 资料来源：MPOB，光大期货研究所 豆棕价差下跌，一方面反映豆棕基本面的差异，另一方面不利于棕榈油出口 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂备货行情启动，终端成交改善，上游挺价意愿增强 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 大豆到港压力有望逐渐减弱 资料来源：我的农产品网、光大期货研究所 油脂库存拐点出现 资料来源：我的农产品网，光大期货研究所 油脂基差走强，豆棕价差缩小 资料来源：Wind，光大期货研究所 油脂油料：油粕格局分化美豆重心继续下移 总结 本周油脂油料市场分化，棕榈油率领油脂价格呈现反弹走势，但是美豆及蛋白粕价格依然低迷。 本周三发布的MPOB报告超预期利多。MPOB报告显示马棕油1月产量环比减少13.31%，幅度超过市场预期，导致库存环比减少4.64%至229万吨。报告再次强化了产地减产去库的逻辑。同日发布的船运数据显示，马棕油1月1-10日棕榈油出口环比下降3.9%-9.8%，反映出口依然低迷，部分抵消了库存下降的利多。周六凌晨发布的USDA报告利空油料。季度库存报告显示，美豆12月1日库存为30亿蒲，低于去年同期的30.21亿蒲，但高于市场预期的29.75亿蒲。1月供需报告将美豆单产从49.9蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩，同时下调美豆播种面积，最终美豆产量为41.65亿蒲，高于12月预估的41.29亿蒲。巴西大豆下调400万吨至1.57亿吨，阿根廷大豆产量上调200万吨至5000万吨。美国农业部对南美大豆产量预估处于各方预估高位，反映其下调偏谨慎。报告强化了南美丰产、全球大豆宽松的预期。并且因为产量上调主要因为单产上调，那么大豆成本在下降。按美国农业部最新产量预期推算，美豆成本下调约20美分至1230美分/蒲式耳，巴西大豆成本下调约25美分至1165美分/蒲式耳。美豆价格下方空间被打开，价格重心预计继续下移。 其他方面，南美大豆产区天气整体偏好，利于产量上调。我国生猪出栏加剧，饲料端采购豆粕不积极。这导致大豆榨利差，油厂采购远期大豆不积极。国内大豆进口成本下降的压力主要通过豆粕消化，巴西大豆成本折算豆粕成本预计在2800-2880元/吨附近。油脂方面，利多题材集中在棕榈油二季度，其他时间及豆油、菜油偏弱，同时也看到1月报告下调全球油脂库存，拉大去库幅度，美国农业部认可全球油脂供需改善的预期。独木不成林，油脂价格跟随美豆回落，但相对滞跌，油强粕弱、棕强豆菜弱等格局预计强化。操作上，豆粕单边做空，或买油卖粕套利交易。 光大期货农产品研究团队 王娜，光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2019年带领团队获大商所十大投研团队称号。2023年带领团队与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。新华社特约经济分析师，CCTV经济及新闻频道财经评论员，曾多次代表公司在《经济信息联播》、《环球财经连线》中发表专家评论。 期货从业资格号：F0243534期货交易咨询资格号：Z0001262E-mail：wangn@ebfcn.com.cn 侯雪玲，光大期货豆类分析师，期货从业十余年。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中获“最佳农产品分析师”称号。2013年所在团队荣获大连商品交易所最具潜力农产品期货研发团队称号，2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。先后在《期货日报》、《粮油市场报》等行业专刊上发表多篇文章。 期货交易咨询资格号：Z0013637E-mail：houxl@ebfcn.com.cn 孔海兰，经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员。担任第一财经频道嘉宾分析师。2019年所在团队获大连商品交易所十大研发团队称号。2023年与南开大学合作，获大商所“扬帆期海”大学生实践大赛特等奖。多次接受期货日报、中国证券报等主流媒体采访。 期货交易咨询资格号：Z0013544E-mail：konghl@ebfcn.com.cn 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。