晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-01-15 宏观策略 宏观点评20240112：低通胀延续，降息降准何时至？ 今天公布的通胀数据有释放积极信号，如CPI同比高于预期及环比转正不过也要正视CPI与PPI同比双负已持续三个月。且展望2024年一季度来看，除春节错位下2月CPI同比可能回正，1、3月CPI可能仍在负区间运行，显示再通胀“任重道远”。上次仅持续一个月的“双负”后（2023年7月），货币政策就迅速降息应对，而本轮持续三个月以上的“双负”还得追溯到2009年的金融危机冲击风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济加速进入衰退，导致出口超预期萎缩；地缘政治形势紧张，导致稳定外资外贸的政策碰到阻碍；历史经验不代表未来。 宏观点评20240112：美国12月通胀：降息并非迫在眉睫 美国通胀回落之路十分坎坷，12月通胀出现小幅度回升，显然“去通胀的进程是缓慢的，回落至2%的目标水平更是曲折的；叠加12月强劲的非农就业数据，我们认为这背后反应出核心通胀，尤其是除住房外的核心服务通胀的粘性依然超出美联储的预期。因此，通胀及就业双双超预期巩固了美联储当前对于“降息不是迫在眉睫的”判断。风险提示：美国经济快速陷入衰退；地缘政治紧张形势扩散，大宗商品价格大涨；金融风险显著暴露；通胀二次抬头。 固收金工 固收点评20240112：卡倍转02：国产汽车线缆供应商 我们预计卡倍转02上市首日价格在115.64~128.83元之间，我们预计中签率为0.0019%。综合可比标的以及实证结果，考虑到卡倍转02的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在115.64~128.83元之间。我们预计网上中签率为0.0019%，建议积极申购。卡倍亿是一家汽车零部件及配件制造企业，主营业务为汽车线缆业务。公司已先后取得了大众、通用、福特、宝马、戴姆勒-奔驰、本田、丰田、日产、菲亚特-克莱斯勒、沃尔沃、陆虎上汽集团、广汽集团、吉利控股等国际主流汽车整车制造商的产品认证为安波福、住电、矢崎、李尔、古河、德科斯米尔、金亭等国际知名汽车线束厂商提供长期稳定的配套服务。2018年以来公司营收增长迅速， 2018-2022年复合增速为28.89%。自2018年以来，公司营业收入总体呈快速增长态势，同比增长率“倒V型”波动，2018-2022年复合增速为28.89%。2022年，公司实现营业收入29.48亿元，同比增加30.01%。与此同时，归母净利润在2021年维持较高增长，2018-2022年复合增速为22.53%。2022年实现归母净利润1.40亿元，同比增长62.21%。常规汽车线缆是公司的主要产品，特殊线缆收入逐年递增。2020-2022年度常规线缆业务收入占比稍有下滑，但仍保持在80%以上，特殊线缆业务收入占比在11%左右波动，其它业务收入占比则在3%-5%左右。公司销售净利率和毛利率维稳，销售、管理费用率优于行业平均水平。2018-2022 2024年01月15日 晨会编辑曾朵红执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 年，公司销售净利率分别为5.82%、6.61%、4.19%、3.81%和4.75%和5.07%，销售毛利率分别为14.14%、14.98%、11.00%、10.91%、12.02% 和12.32%。风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 行业 电力设备行业点评报告：电动车销量点评：12月销量超市场预期，出口环比上升 电动车销量点评：12月销量超市场预期，出口环比上升 商贸零售行业点评报告：商贸、社服、美护行业头部公司发布业绩预告关注行业低位布局机会 商贸社服、美护行业头部公司小商品城、中国中免、爱美客均已发布业绩预告/业绩快报，业绩表现良好，且公司公告后均取得较好涨幅，建议关注行业回暖&头部公司低位机会。推荐标的：厦门象屿、小商品城、巨子生物、锦江酒店、科思股份、重庆百货、老凤祥、名创优品、安克创新等风险提示：市场竞争加剧，消费恢复不及预期等 推荐个股及其他点评 贝壳-W（02423.HK）：初心如磐，履践致远 投资建议：公司作为国内的经纪行业产业互联网龙头，长期沉淀的数据技术和管理系统形成宽广护城河，市占率稳居第一。我们认为随着中国二手房换手率以及新房中介渗透率的不断调高，公司经纪业务佣金收入将稳步增长，叠加协同优势下家装业务赛道的高速发展，公司未来业绩具备可观弹性，是当前市场环境下的优质标的，预测其2023/2024/2025年收入为766.9/906.8/1069.3亿元，经调整净利润分别为95.9/109.1/123.8亿元，对应的经调整EPS分别为2.58/2.93/3.32元/股。根据可比公司估值，我们给予公司2024年15.3X的PE估值，对应每股价格为48.8港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：房地产行业景气度持续下行风险新房市场中介渗透率的提升低于预期；行业竞争激烈程度超预期；佣金率变化超预期。 2/9 东吴证券研究所