苯乙烯年度策略报告：新投放缓 供需改善

苯乙烯 投资咨询业务资格： 投资要点： 证监许可[2012]338号 l2023年行情回顾：2023年依旧是苯乙烯高速投产大年，年内产能突破两千大关，全年新增苯乙烯产能约300万吨，增速达17%左右。一季度苯乙烯价格在强预期vs弱现实下一路冲至年内高点后回落。二季度为苯乙烯传统淡季，三大下游亏损，而后又在纯苯价格崩塌后市场信心严重受挫，苯乙烯价格一路下跌，悲观情绪笼罩。三季度因北美芳烃调油需求带动汽油裂解价差不断走强，纯苯企稳上涨，苯乙烯价格又在成本端的强支撑下一改颓势反弹。四季度初受市场风险事件叠加“金九银十”预期，苯乙烯再次冲高。11月进入季节性淡季，叠加纯苯下游亏损+累库预期，苯乙烯震荡走弱。苯乙烯非一体化亏损带来装置意外检修增多，累库不及预期，港口库存保持历史同期低位支撑12月苯乙烯再次反弹。 恒力期货研究院2023.12.21 研究员 黄科从业资格证号：F3082924投资咨询证号：Z0017898邮箱：huangke@hengliqihuo.com 龚慧娴从业资格证号：F03105896邮箱：gonghuixian@hengliqihuo.com l2024年展望：虽然苯乙烯处于产能过剩大背景，但明年新投产计划偏少，而下游3S扩能集中，预计主流下游约有800万吨投产计划，其中ABS比重最大，PS占比第二，EPS投产相对较少。策略建议关注2024年错峰投产带来的逢低买入机会，单边价格参考6500-9500元/吨。 相关研究报告 l风险因素：宏观政策风险、原油风险、装置计划外停车风险、市场情绪风险。 苯乙烯2023年二季报告：基本面矛盾不大调油预期较好（黄科） 重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 目录 1. 2023年行情回顾........................................................................................................................................32.苯乙烯产业链供需分析..............................................................................................................................52.1.苯乙烯2024年投产放缓，下游投产集中...............................................................................................62.1.2.苯乙烯进口趋势向下，但出口也受限....................................................................................................62.2.纯苯2024供需偏紧格局难改...................................................................................................................73.后市展望...................................................................................................................................................8 图表目录 图1 2023年行情回顾（单位：元/吨）..........................................................................................................3图2华东纯苯价格（元/吨）.........................................................................................................................4图3华东苯乙烯价格（元/吨）......................................................................................................................4图4苯乙烯月差：M1-M2（元/吨）..............................................................................................................4图5纯苯月差：M1-M2（元/吨）..................................................................................................................4图6 PO/SM综合利润（元/吨）.....................................................................................................................4图7 ABS利润（元/吨）.................................................................................................................................4图8 EPS利润（元/吨）................................................................................................................................5图9 PS利润-GPPS525绿安（元/吨）..........................................................................................................5 表1 2024年苯乙烯新投产（单位：万吨）.................................................................................................5表2 2024年ABS新投产（单位：万吨）...................................................................................................6表3 2024年EPS新投产（单位：万吨）...................................................................................................6表4 2024年PS新投产（单位：万吨）.....................................................................................................6表5 2024年纯苯新投产（单位：万吨）.....................................................................................................7表6 2024年酚酮新投产（单位：万吨）.....................................................................................................7表7 2024年己内酰胺新投产（单位：万吨）..............................................................................................7表8 2024年己二酸新投产（单位：万吨）.................................................................................................8 1.2023年行情回顾 数据来源：交易所行情数据恒力期货研究院 2023Q1春节前，国内疫情防控放开，美联储数据显示通胀缓和，推动苯乙烯价格达到高点。市场情绪过度乐观而终端需求未达预期，价格在春节后第一个交易日回落。二月宏观预期好转，苯乙烯逐步企稳。三月硅谷银行危机引发市场恐慌，苯乙烯随原油下行，但随后美联储和原油市场的积极信号使其再次走强。 2023Q2初苯乙烯因港口去库和北美芳烃调油需求炒作，支撑纯苯价格高位。然而，受限于终端需求，苯乙烯未能回到春节前水平。Q2中期，调油逻辑失效，纯苯价格急降，苯乙烯创下阶段性新低。即便在检修和库存下降的短暂提振后，市场仍信心不足，苯乙烯价格在六月彻底崩塌。季末，宏观政策利好带来小幅反弹，盘面维持震荡格局运行。 2023Q3苯乙烯装置检修+投产延期导致供需转弱不及预期，港口连续去库，叠加海外汽油裂解走强和乙苯调油的多重利好下，价格一路反弹。Q3末苯乙烯在市场发生交割风险事件后，价格逼近万元关口，苯乙烯在整个三季度大幅反弹3000点左右。 2023Q4调油逻辑接近尾声带动纯苯估值回落，金九银十过后市场开始交易冬季苯乙烯供需转弱预期，价格震荡下跌。进入11月由于苯乙烯非一体化利润亏损严重，陆续有工厂停车检修消息出现，累库不及预期，港口库存维持历年低位水平又再次支撑苯乙烯在四季度末企稳反弹。 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 数据来源：WIND恒力期货研究院 2.苯乙烯产业链供需分析 2.1.苯乙烯2024年投产放缓，下游投产集中 全球苯乙烯总产能在4500万吨左右，主要集中于东北亚地区，2023年东北亚占全球总产能的60%左右。其中，中国是全球最大的苯乙烯产能国，总产能在2023年突破两千大关达2100万吨，占全球总产能约47%，相较于2022年底占比提升5%左右。2023年苯乙烯保持高速增长趋势，产业利润长期处于盈亏平衡线以下，行业竞争压力加大。 展望2024年苯乙烯投产有所放缓。表1预计全年新增产能200万吨，其中一季度只有京博石化60万吨，而四季度有裕龙岛、江苏虹威、海泉化学共140万吨投产计划，预计上半年供应压力会小于下半年，全年增速约10%。从表2-表4可以看出，苯乙烯三大主流下游在2024年投产计划较为集中，对苯乙烯需求有所提振，预计全年有800万吨新增产能，其中ABS比重最大，PS占比第二，EPS投产相对较少。今年原本市场对下半年苯乙烯供需存在转弱预期，但由于装置检修频发