建筑建材行业2020年度策略报告：供需格局持续改善，建材迎来新发

敬请阅读末页信息披露及免责声明 供需格局持续改善，建材迎来新发展 ——建筑建材行业2020年度策略报告 主要观点： 2019年，地产、基建投资整体表现并不差。一方面，地产受到了“房住不抄”调控压力的影响，但地产投资表现出了较好的韧性，特别是开工及竣工数据表现抢眼；另一方面，基建板块承但着托底经济增长的任务，国家政策支持明显，包括一定程度放开了专项债，并提前发债加快建设等，基建投资增速上行。虽然传统的“地产+基建”带动经济增长的模式难以为继，但目前新的支柱性产业暂未形成，我国经济仍有下行压力，国家逆周期调控逐步加强。未来，基建“稳增长”目标仍较为明确；地产政策进一步收紧的可能性不大，在“稳房价”的前提下，甚至可能会适当放松。明年建材板块将存在受益于逆周期操作的机会；特别是地产竣工等数据走高，地产后周期机会更加凸显。 ❑ 玻璃：冷修高峰将至，竣工回暖带来投资机会 供给端收缩预期强，供需格局持续改善。供给端：2016年以后玻璃产能波动不大，叠加严控新增产能及环保趋严，新产能投放十分有限。从历史点火情况来看，目前较多产线处于超龄服役状态，我们认为2020-2022年仍将是玻璃产线冷修高峰期。需求端：从上半年房地产投资额以及新开工均维持高位来看，房屋“开工-竣工”剪刀差有修复预期，我们认为竣回暖才刚刚开始，从新开工到竣工传导期限一年来看，2020年竣工数据不会差。建议关注玻璃龙头旗滨集团。 ❑ 水泥：环保限产压缩供给端，行业集中度提升利好龙头 近年水泥行业供给侧改革已经初见成效，叠加环保限产和严格的错峰生产，水泥供给端持续收缩。在需求端，专项债的提前以及央行定向降准释放9000亿流动资金，也使得基建开始逐步发力，托底经济。因此我们认为，后续我国水泥需求总体仍以稳为主，但受累于宏观经济下行，需求端仍面临一定下行压力。水泥需求依托成本控制的技术革新、行业并购和主动去产能进程加快，水泥龙头已经开始对骨料、混凝土等全产业链布局，水泥行业寡头垄断已经是趋势。建议关注水泥龙头冀东水泥。 ❑ 钢结构：政策频吹暖风，装配式建筑快速发展带动钢结构受益 《“十三五”装配式建筑行动方案》规划，到 2020 年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到 15%以上，到 2025 年装配式建筑占新建建筑的比例要达到30%。同时2019年3月住建部首次提出“钢结构+住宅”概念，要求开展钢结构装配式住宅建设试点，随着后续各地配套政策的跟进，我们认为将明确“钢结构+装配式+住宅”三元体系的建立，打开钢结构行业向装配式住宅领域的推进之门。建议关注鸿路钢构。 行业评级：增持 报告日期：2019-12-6 华安证券建筑建材组 研究员：吴海滨 S0010512090001 0551-65161591 wllvswhb@163.com 联系人：成星宇 0551-65161591 cxywawa@mail.ustc.edu.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%申万行业指数:水泥制造申万行业指数:玻璃制造申万行业指数:钢结构沪深300指数建筑建材行业 证券研究研究-行业年度策略报告 敬请阅读末页信息披露及免责声明 推荐公司盈利预测与评级： 资料来源：W资料来源：Wiind、华安证券研究所 公 司 EPS（元） PE 评级 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E 旗滨集团 0.5 0.53 0.57 7 7 6 买入 冀东水泥 0.81 0.91 1.09 8 7 6 增持 鸿路钢构 0.91 1.18 1.47 9 7 6 增持 敬请阅读末页信息披露及免责声明 目 录 1 行情回顾： ...................................................................................................................................................................................................... 6 1.1市场行情：板块指数上行，子板块全线上涨 ......................................................................................................................................... 6 1.2业绩回顾：板块业绩稳定增长..................................................................................................................................................................... 7 2 玻璃板块：行业格局改善，玻璃价格仍有上行空间 ........................................................................................................................... 8 2.1 供给端：冷修高峰将至，供给格局改善 ................................................................................................................................................. 9 2.2 需求端：地产后周期，竣工数据改善带来机会 ................................................................................................................................. 11 2.3成本端：纯碱和燃料价格回落，预计区间震荡 .................................................................................................................................. 14 2.4价格端：玻璃价格底部回暖，仍存上行空间 ....................................................................................................................................... 15 2 水泥板块：错峰限产不放松，把握区域性投资机会 ......................................................................................................................... 15 2.1 水泥长期需求有望维稳，寡头垄断及产业链一体化将是大势所趋 ............................................................................................ 16 2.2 水泥行业供需格局改善，价格有望维持高位波动 ............................................................................................................................. 16 2.2.1 需求端：基建逐步发力，水泥需求有望趋稳 ................................................................................................................................... 17 2.2.2 供给端：供给端持续收缩，龙头市占率有望继续提升 ................................................................................................................ 19 2.3 水泥区域性需求差异大，把握津京冀地区水泥投资机会 ............................................................................................................... 22 3 钢结构：装配式建筑政策频吹暖风，钢结构市场有望受益 ............................................................................................................ 24 3.1 政策持续加码，装配式建筑市场空间广阔 ........................................................................................................................................... 25 3.2 住建部首提“钢结构+住宅”，钢结构市场有望受益 ....................................................................................................................... 27 3.2.1 我国钢结构占比和发达国家差距明显，钢结构市场提升空间大 .............................................................................................. 27 3.2.2受益政策支持，钢结构市场占比有望提升 ........................................................................................................................................ 29 4 标的推荐 ........................................................................................................................................................................................................ 30 敬请阅读末页信息披露及免责声明 图表目录 图表 1 我国固定资产投资增速近年来持续下行 .............................................................................................................................................. 6 图表 2 年初至今申万一级行业涨跌幅 .