2015年半年度甲醇期货策略报告:供需格局望改善,甲醇期价蓄势待发

知识创造财富 专业铸就品牌 1 那 供需格局望改善 甲醇期价蓄势待发 方正中期研究院 李家文 第一部分：甲醇上半年行情回顾 图1 MA期货主力1509合约成交量、持仓量、收盘价 资料来源：wind，方正中期研究院整理 2015年以来甲醇期价整体维持止跌企稳态势。就一季度来看甲醇期价探底回升，从1月份最低点1897点一路上涨到3月份的2400点，其中主要是春节以后甲醇下游传统行业开工，短期提振甲醇需求所致；二季度来看甲醇主力合约期价主要维持在2400-2600点区间位置宽幅震荡，4月份由于甲醇装置面临传统集中检修，使得这一期间甲醇供给相比一季度明显偏紧，现货价格也有所上涨，在盘面中也表现明显。同时我们认为下半年甲醇期价走势在很大程度上取决于烯烃装置能否正常上马，随着新建烯烃装置陆续运行有利于拉动对甲醇需求，甲醇期价在三、四季度重心或将上移。 第二部分：甲醇基本面情况分析 Methanol Futures Annual Report 从业资格编号：F0284790 Tel：010-68578739 E-mail:lijiawen1346@163.com 知识创造财富 专业铸就品牌 2 图2 国内各地区甲醇现货价格走势 单位：元/吨 资料来源：wind，方正中期研究院整理 上半年以来国内甲醇现货市场价格表现为：一季度甲醇价格止跌反弹，二季度横盘整理。目前内地甲醇市场现货价格依旧维偏弱震荡格局。西北地区月初厂家出货情况不畅，出厂价格小幅下滑，降价后多数企业出货尚可，库存处于低位，支撑市场稳中看涨，临近月末，下游贸易商接货情绪低迷，西北市场小幅下滑；山东鲁南市场月初出货情况不畅，厂家库存压力较大，市场弱势下滑，较上月末下滑幅度在110-120元/吨；河北市场基本暂稳，局部地区小幅下滑；山西市场延续弱势，较上月末下滑幅度在50-60元/吨。 图3 国内港口甲醇库存情况 单位：万吨 资料来源：卓创资讯，方正中期研究院整理 知识创造财富 专业铸就品牌 3 从上图我们可以看到，甲醇港口库存从1月份118万吨持续下降到6月份的77.9万吨。同时我们可以看到一季度甲醇港口库存下降较为明显，主要是春节后甲醇下游企业陆续开工提振甲醇需求；二季度港口库存持续减少，但幅度收窄，期间主要是由于4月份甲醇装置集中检修导致供给减少。目前港口库存表现为：华南沿海（含福建）库存在 23.5 万吨左右，华东沿海总体库存在 60万吨左右，其中江苏 43.5 万吨左右，浙江 16.5 万吨左右。对于后期到港情况来看，5月下旬沿海整体进口船货到港量增多，传统下游采购力不足，烯烃厂家需求一般，预计下月库存小幅上升。 图4 6月18日 甲醇装置开工率统计 单位：% 资料来源：卓创资讯，方正中期研究院整理 从上图我们可以看到甲醇装置开工率整体维持先降后升的趋势，1-4月份甲醇装置开工率持续下降，5-6月份开工率开始逐渐回升。截至6月18日，国内甲醇整体装置开工负荷为56.56%，较上周开工负荷下降2.78%；西北地区的开工率62.84%，较上周上涨0.64%。本周期内，西北部分装置重启带动当地开工率小幅回升；但山东南部因干旱限制工业用水，当地主力工厂停车限产导致开工率明显下滑。（备注：本统计样本中，除去部分有配套下游的甲醇装置外，统计涉及甲醇产能共计5716.5万吨，其中停车半年以上的产能为450万吨）。 图5 2013-2015年 国内甲醇产量情况 单位：万吨 知识创造财富 专业铸就品牌 4 资料来源：卓创资讯，方正中期研究院整理 2015年以来内地甲醇产量增加明显，同比持续上涨。据官方统计显示，1-5月份国内精甲醇产量为1584万吨，与去年同期1238万吨相比，产量增加27.9%。就当月数据来看，5月份国内精甲醇产量325.1万吨，与去年同月306.4万吨相比，产量增加6.1%。 图6 2012-2015年国内甲醇进出口情况 单位：千吨 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 从上图我们可以看出进口甲醇数量增加也较为明显，1-4月份国内进口甲醇为172万吨，与去年同期87万吨相比，进口数量增加97%。就当月数据来看，4月份进口甲醇数量为51万吨，与去年同月35.7万吨相比增加43%；出口方面，从右图可以看到出口与去年同期相比大幅减少，4月份我国甲醇出口3.6万吨，与去年同月7万吨相比减少48.03%。 第三部分：甲醇上下游产品价格走势分析 知识创造财富 专业铸就品牌 5 图7 中国煤炭价格指数走势 单位：元/吨 资料来源：wind，方正中期研究院整理 从上图可以看出2015年1月份以来国内煤炭价格整体是震荡走低的。具体而言，目前国内无烟煤市场疲软运行，个别地区略有调整，大部分地区弱势观望。5月初，无烟煤下游化工市场行情一般，工厂开工率较上月变化不大，需求增速基本无亮点，随着煤企产能的恢复，市场供需再次趋于宽松。5月中，酵素甲醇等传统行业需求有限，煤企销售仅仅维持相对平衡的状态；目前，动力煤市场有触底企稳的预期，煤炭市场大环境也吹起止跌暖风，无烟煤产能供应形势更好，下游化工等行业行情也在向好，所以市场看稳的预期也在增加，不过很对煤企还是面临不小的压力，短期内市场还是偏弱观望的局面，价格波动不会很大。 图8 主要厂家甲醛出厂价格 单位：元/吨 资料来源：wind资讯，方正中期研究院整理 2015年上半年国内甲醛价格止跌反弹继而横盘整理。目前来看，甲醛市场整体稳定，场内观望气氛浓郁，多数地区稳价待市。5月初，原料甲醇市场表现弱势，市场多震荡盘整，甲醛市场难有利好提振，业者对后市悲观心态加重，价格弱稳；5月中旬，甲醇市场因下游需求欠 知识创造财富 专业铸就品牌 6 佳，价格走低，受其影响，甲醛市场成交氛围较差，下游需求较为惨淡；5月底，原料甲醇价格震荡盘整，甲醛价格略有松动。下游板材、甲缩醛等产品行情疲软，库存消化缓慢，致使甲醛厂出货压力较大，业者多对后市持看空姿态。预计后期甲醛市场将呈现下滑趋势。 图9 主要厂家醋酸出厂价格 单位：元/吨 资料来源：wind，方正中期研究院整理 国内醋酸市场整体维持低位震荡格局。目前来看，国内冰醋酸市场延续上月弱势调整，以华东为例，收至2450-2600元/吨；安徽华谊、河南顺达、天津碱厂、宁夏英力特等装置相继开车，均利空市场，促使冰醋酸市场呈现走软趋势；上游原料甲醇市场震荡下行，对冰醋酸市场造成一定的冲击；5月中旬冰醋酸跌至有史以来的最低价，部分商家纷纷进货，生产厂家库存压力减小，市场报盘开始反弹，但反弹力度有限，直到5月末价格暂稳，下游业者按刚需采购，需求有限，交投氛围清淡，成交一般。 图10 主要厂家二甲醚出厂价格 单位：元/吨 知识创造财富 专业铸就品牌 7 资料来源：wind，方正中期研究院整理 2015年以来国内二甲醚价格也保持止跌反弹继而转为横盘整理态势。就目前而言国内二甲醚市场行情持续下滑，原料甲醇价格涨跌互现，各区表现不一，原油价格继续下跌，液化气市场行情偏弱，下游接货积极性欠佳，原油价格上行动能趋弱二甲醚市场暂无利好支撑，行情持续低迷。 图11 主要厂家MTBE出厂价格 单位：元/吨 资料来源：wind资讯，方正中期研究院整理 2015年国内MTBE市场价格维持先扬后抑趋势。截至目前，5月上中旬受国际油价不断上涨、原料价格高企、国内检修厂家居多导致整体供应量偏紧支撑等利好因素支撑下，MTBE市场一路飙升，部分地区价格上涨至7500-7600元/吨高位，然好景不长，随着部分大型装置的开车，市场供应量逐步充裕，加之成品油市场开始不断走低，调油商进购积极性跟随不断降低，市场供需矛盾渐显，部分地区库存高企，价格无奈步步走低，部分地区跌至6000元/吨大关边缘，基本跌回价格上涨前幅度，成交一片惨淡。 第四部分：行情展望与操作 我们认为下半年甲醇供需格局有望改善，甲醇期价重心或上移。其理由如下：一、甲醇制烯烃装置或在下半年集中上马，有望提振甲醇需求。2015年国内计划新增甲醇制烯烃装置545万吨，目前已投产119万吨，尚未投产426万吨。截至年底，有望投产的烯烃装置有阳煤恒通（30万吨）、蒙大（60万吨）、青海盐湖（30万吨），如上述装置正常运行会增加336万吨的甲醇表观需求量，因此后期甲醇期价走势很大程度上取决于烯烃装置能否正常运行；二、下半年甲醇装置或面临集中检修的问题，或导致甲醇供给阶段性偏紧；三、就港口库存而言，库存环 知识创造财富 专业铸就品牌 8 比持续减少，同比大致持平，表明目前港口库存压力并不明显，有利于甲醇期价上涨。同时也应清楚国际原油价格走势对于国内化工品期价后期走势也增添了不确定因素，就目前而言国际原油价格维持60美元/桶价格上下波动，在成本端有助于支撑国内化工品价格。操作上，建议中长线投资者可逢低适当参与，同时注意仓位控制，避免风险。 重要事项 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期期货有限公司所有。