方正中期期货2015年半年度铅期货策略报告

铅铅铅铅半半半半年报年报年报年报 知识创造财富 专业铸就品牌 1 目目目目 录录录录 1.2015年上半年铅价行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 2.宏观经济情况 ................................................................................................................................................................ 3 2.1.下半年美国经济增长势头或将增强 欧元区经济成长稳定性有待关注 中国经济下行压力或仍较大 ..... 3 2.2.年底美联储或将采取一次加息行动 ................................................................................................................ 4 2.3.下半年美元指数走势或将先抑后扬 ................................................................................................................ 4 3.铅供需面情况 ................................................................................................................................................................ 5 3.1.WBMS：2015年1-4月全球铅市供应短缺1.05万吨 ...................................................................................... 5 3.2.1-5月中国铅精矿产量同比下降9.1% 1-4月进口量同比增长9.04% ......................................................... 5 3.3.1-5月中国铅产量同比下降6.19% .................................................................................................................. 5 3.4.1-5月中国铅酸蓄电池产量同比下降4.5% ..................................................................................................... 6 3.5.1-5月中国汽车产销同比增速继续放缓.......................................................................................................... 6 3.6.1-3月中国电动自行车产量同比增长6.1% ..................................................................................................... 7 3.7.今年以来LME、上期所铅库存均下降 ............................................................................................................. 7 4.2015年下半年铅价行情展望 ....................................................................................................................................... 8 PlPlPlPlumbum Futuresumbum Futuresumbum Futuresumbum Futures SSSSemiannualemiannualemiannualemiannual RRRReporteporteporteport 执业证书编号：F0268955 Tel：010-68576175 E-mail：fenghaiying@foundersc.com 铅铅铅铅半半半半年报年报年报年报 知识创造财富 专业铸就品牌 2 铅铅铅铅：：：：受受受受宏观宏观宏观宏观及需求及需求及需求及需求面面面面打压打压打压打压 下半年下半年下半年下半年铅价铅价铅价铅价总体先扬后抑总体先扬后抑总体先扬后抑总体先扬后抑 方正中期研究院 冯海莹 摘要摘要摘要摘要：：：： 1111、、、、宏观面来看宏观面来看宏观面来看宏观面来看：：：：二季度美国经济或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还将增强。美联储将美国经济今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%。预计年底美联储将采取一次加息行动。欧元贬值及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区经济增长，但受希腊债务问题影响，其经济成长的稳定性仍待关注。中国一季度国内生产总值(GDP)同比增长7%，有分析认为，中国二季度GDP同比增速或将为6.9%，下半年经济环比增速将略高于上半年，全年GDP增速或将在7%左右，下半年经济下行压力或仍较大。 2222、、、、供需面来看供需面来看供需面来看供需面来看：：：：尽管全球铅市供应小幅短缺及LME、上期所铅库存下降为铅价提供一定支撑，但是，国内汽车、电动自行车蓄电池需求疲弱，成品电池售价上涨困难，经销商多按需补库，蓄电池生产企业成品库存上升，令铅价走势承压。 3333、、、、总体来看总体来看总体来看总体来看：：：：下半年铅价走势总体或将先扬后抑震荡偏空，LME三月铅期价主要运行区间或将在2000-1500美元/吨之间，沪铅期价主要运行区间或将在13500-11500元/吨之间，建议高抛低吸操作思路，注意风控。 铅铅铅铅半半半半年报年报年报年报 知识创造财富 专业铸就品牌 31.1.1.1.2012012012015555年年年年上半年上半年上半年上半年铅铅铅铅价行情回顾价行情回顾价行情回顾价行情回顾 图1：伦铅2015年上半年走势 图2：沪铅2015年上半年走势 资料来源：Wind、文华财经、方正中期研究院 第一阶段：1-3 月，伦、沪铅低位弱势震荡调整。对美联储提早加息的忧虑推动美元上涨，中国经济数据不佳，及铅下游需求疲弱，令铅价走势承压，中国等国家推出的货币宽松措施为基本金属走势提供一定支撑。 第二阶段：4 月，伦、沪铅大幅反弹，并均于 5 月初创出上半年高点。美元指数自高位回落，对中国出台更多货币宽松政策的预期，LME、上期所铅库存持续下降，国内铅现货货源偏紧，提振铅价大幅反弹。 第三阶段：5-6 月，伦、沪铅自高位大幅下跌。美元指数走强，中国经济数据疲弱，对希腊债务谈判的忧虑升温，以及国内汽车、电动自行车蓄电池需求疲弱，令铅价承压下跌。 2.2.2.2.宏观经济情况宏观经济情况宏观经济情况宏观经济情况 2.1.2.1.2.1.2.1.下半年美国经济增长势头或将增强下半年美国经济增长势头或将增强下半年美国经济增长势头或将增强下半年美国经济增长势头或将增强 欧元区经济成长稳定性有待关注欧元区经济成长稳定性有待关注欧元区经济成长稳定性有待关注欧元区经济成长稳定性有待关注 中国经济下行压力或仍较大中国经济下行压力或仍较大中国经济下行压力或仍较大中国经济下行压力或仍较大 数据显示，美国一季度实际GDP年化季率萎缩0.2%，主要受一些暂时性因素的影响，包括严寒天气、西岸港口的劳资纠纷、以及多年来所形成的第一季经济数据都呈现疲软的"模式"。美联储6月货币政策声明称，自一季度几无变动后，经济活动一直都在适度扩张。但联储将美国经济今年增幅预估下调至 1.8%-2.0%，因第一季度经济增长疲软。从美国最新公布的经济数据来看，二季度美国经济或将重回增长的轨道上，并且，预计这种增长势头在下半年尤其在四季度还将增强。 欧元区一季度GDP环比增长0.4%，前值增长0.3%；同比增长1%，前值增长0.9%。欧元贬值及欧洲央行量化宽松政策等支撑欧元区经济增长。受希腊债务问题影响，欧元区经济成长的稳定性仍待关注，不排除下半年经济活动略放缓的可能发生。 铅铅铅铅半半半半年报年报年报年报 知识创造财富 专业铸就品牌 4 中国第一季度国内生产总值(GDP)同比增长7%，与预期持平，前值增长7.3%。从最新公布的经济数据来看，尽管4、5月规模以上工业增加值同比增速略回稳，但城镇固定资产投资增速仍持续下滑，二季度GDP同比增速或将为6.9%。有分析认为，稳增长措施在下半年将对实体经济产生积极影响，预计下半年经济环比增速将略高于上半年，全年GDP增速或将在7%左右，下半年经济下行压力或仍较大。 图3：中、美、欧GDP走势 资料来源：Wind、方正中期研究院 2.2.2.2.2.2.2.2.年底美联储或将采年底美联储或将采年底美联储或将采年底美联储或将采取一次加息行动取一次加息行动取一次加息行动取一次加息行动 上半年，对美联储将提前加息的忧虑一直困扰市场。在6月份的议息会议上，美联储宣布维持利率不变，并暗示准备在今年采取利率行动。美联储主席耶伦重申美联储将继续监控经济数据。我们预计年底美联储将采取一次加息行动。 2.3.2.3.2.3.2.3.下半年美元指数走势或将先抑后扬下半年美元指数走势或将先抑后扬下半年美元指数走势或将先抑后扬下半年美元指数走势或将先抑后扬 图4：美元指数日线走势 图5：美元指数与铅期价走势呈负相关 资料来源：Wind、文华财经、方正中期研究院 铅铅铅铅半半半半年报年报年报年报 知识创造财富 专业铸就品牌 53.3.3.3.铅供需面情况铅供需面