2015年半年度焦炭期货策略报告

知识创造财富 专业铸就品牌 1 目录 2．2015年宏观经济承压复苏 ......................................................................................................................................... 4 2.1 房地产市场复苏回暖 ........................................................................................................................................ 5 2.2 货币政策观望，财政政策发力 ...................................................................................................................... 5 3.钢厂运行状况及未来产能投放 .................................................................................................................................... 6 3.1 钢材市场运行状况 ............................................................................................................................................ 6 3.2 钢厂利润及资金面情况 .................................................................................................................................... 7 3.3 未来产能投放情况 ............................................................................................................................................ 8 4.煤焦供需状况向好 ........................................................................................................................................................ 9 4.1 焦炭行业供需状况的季节性变化规律........................................................................................................... 9 4.2 上半年焦炭焦煤产量下降速度明显............................................................................................................... 9 4.3 焦炭焦煤库存状况 ........................................................................................................................................ 10 4.4 进出口状况 .................................................................................................................................................... 11 6.后市展望 ...................................................................................................................................................................... 12 Copper Futures Annual Report 执业证书编号：F0301789 Tel：010-68578010 E-mail：wangpanxia@foundersc.com 知识创造财富 专业铸就品牌 2 供需转好成定局 逢低做多主旋律 方正中期研究院 王盼霞 摘要： 从宏观面来讲，二季度房地产销售情况有所好转，伴随的将是在不长的时间之内，房地产投资活动以及相关产业链上需求和投资活动的增强，预示着整个宏观经济需求的大幅回升。若下半年房地产开发投资阶段性复苏，钢材消费将有所增长，进而拉动钢厂对煤焦的补库需求，焦炭、焦煤也有望引来冬季反弹行情。从基本面来讲，独立焦化企业的大量倒闭及大型煤炭企业主动限产有利于收缩过剩产能，长期亏损必将使得独立焦化企业提升开工率时更加慎重。对于焦炭、焦煤期货来说，下半年最大的利好就是价格处于低位，焦炭焦煤对现货均有小幅贴水，考虑到冬季煤焦价格往往较为坚挺，建议下半年对煤焦以逢低做多为主。从季节性角度考虑，自8月起下游开工需求复苏，供求两旺，为较好的做多时点。 知识创造财富 专业铸就品牌 3 1. 2015上半年期现市场行情回顾 现货市场方面，2015春节比2014晚19天，因而钢材终端需求启动较晚，加之钢厂资金压力迟迟无法缓解,不断向焦化企业施压,3月份各地焦炭价格多次下调,煤矿为了去库存也无意挺价，下跌成为一季度焦炭、焦煤期货行情的主旋律。2月中旬，炼焦煤内贸和进口市场迎来大范围下调，部分煤矿降百元左右。进入二季度，炼焦煤市场现企稳迹象。5月市场形成弱稳态势，个别出货情况较好的煤矿则采取降低优惠政策的方式变相涨价10-20元/吨左右，6月炼焦煤弱稳势头得到延续。 伴随着煤炭行业的低迷情况，焦炭企业倍受影响。一季度，焦炭开启全面下跌走势，2月中下旬多个焦炭主产区价格跌破去年最低点。二季度市场走稳，国内大部分地区焦炭市场趋于平稳，6月市场稳中趋弱，下旬开始陆续有部分地区价格下调20-50元/吨不等。 图1： 2014年6月-2015年6月焦炭主力合约行情走势 资料来源：Wind、方正中期期货研究院 期货市场方面，我们将大商所焦炭与焦煤的指数收盘价格与成交金额做成图表，可以明显地看出，焦炭自14年10月到12月之间完成一个双头形态构筑之后，便一泄而下。截至6月底，大商所焦炭指数收盘价格较2014年同比下滑15%以上，2015年1-3月的第一季度较去年同比下滑18%。而对比6月末与3月末的前两季度的期货价格，3个月的时间间隔中，价格仅有3%左右的降幅。整体而言，焦炭在2015年上半年呈现出第一季度下跌，幅度150点左右；第二季度缩量弱势盘整的走势，盘整区间仅有60点左右。 图2： 2015年前两季度行情回顾 知识创造财富 专业铸就品牌 4 资料来源：Wind、方正中期期货研究院 焦煤的行情走势与焦炭略有不同，但整体上也表现为第一季度深跌，第二季度低位调整。在1-6月之间，价格有60元左右的跌幅，跌幅为-7.91%；1-3月贡献了55个点位的跌幅，第二季度4月开始的价格到6月底结束的价格基本持平。 从成交量角度而言，2015年上半年焦炭焦煤的行情显得清淡异常，1-6月期间焦炭的日均成交量127594手，而2014年同期的日均成交额则高达617364手，同比下降79.3%。焦煤2015年1-6月的日均成交量128170手，2014年同期为528930手，同比下降75.8%。此外，4月中旬至5月底为焦煤焦炭成交密集的时间点，这与往年情况类似。 2．2015年宏观经济承压复苏 2015年至2017年是宏观经济运行的艰难期和下阶段经济增长点的培育期，2015年房地产调整的幅度依然在可控区间之中，中国外部不平衡的调整触底回升，地方投资将面临更大的下行压力，部分国有企业、产能过剩行业的企业以及小微企业将面临盈利能力下滑幅度超过其承受能力的冲击，金融改革将与“强监管”一起来推动中国“去杠杆化”，中国整体性通货紧缩的压力加大，“强监管”+“定向宽松的货币政策”+“积极的财政政策”+“常态化的微刺激”将在2015年进一步实施。2015年是中国经济新常态全面步入“攻坚期”的一年。宏观经济将面临更大的冲击，包括各增速的持续下滑、结构的持续调整、房地产进一步的周期调整以及改革力度的全面提升。 知识创造财富 专业铸就品牌 5 2.1 房地产市场复苏回暖 图3：30大中城市商品房销售面积 数据来源：wind、方正中期期货研究 图4：商品房销售与房地产开发投资当季同比 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2015年1-2月，全国商品房实现销售面积8764万平方米，同比下降16.3%，降幅较2014年全年扩大8.7个百分点。其中，商品住宅实现销售面积7709万平方米，同比下降17.8%。从销售额上看，2015年1-2月商品房销售额实现5972亿元，同比下降15.8%。其中，商品住宅实现销售额4983亿元，下降16.7%%，增幅同比回落11.7个百分点。2014年四季度房企加大营销力度和金融政策的放松透支了部分市场供给和需求，导致2015年年初市场供应量和成交量均有所减少，而这种作用恰恰体现在数据指标恶化上。加上从行业自身也面临着库存压力、房价偏高以及房产税预期等因素，也使得房地产复苏之路不可能一帆风顺。 2015年，房地产市场的外部政策环境明显改善，信贷支持力度加大，相关政策的的进一步放松，房地产市场下滑的趋势将有所减缓。从2015年2月份开始，房地产成交结束了下降过程出现一个爆发式的上升，上升周期几乎覆盖了2015年的整个上半年，且目前这种加速过程仍在持续过程当中。我们从30大中城市商品房销售面积数据中可以洞察这些变化。事实上，这一数据指标对全国的房地产市场具有一定的领先性，充分说明目前市场正处在一个快速的恢复阶段当中。房地产销售的回暖，伴随的将是在不长的时间之内，房地产投资活动以及相关产业链上需求和投资活动的增强，预示着整个宏观经济需求的大幅回升。 2.2 货币政策观望，财政政策发力 自2014年11月至2015年6月底，央行总共四次降息、三次降准，并配合一系列货币政策工具来稳增长。在此之后，中国人民银行再次强调仍然执行“稳健的货币政策”。但与此同时，财政部也强调实施更为积极的财政政策，希望稳定实体经济的增长。 2015年5月的数据显示，消费品物价指数CPI增长率连续第10个月位于2%以下，工业品出厂价格指数PPI连续39个月同比负增长，创下了近30年来工业领域通缩的最长时间。这些均表明货币政策仍有宽松空间，因而降准6月之前如期出现，满足了市场预期。但我们需要看到的是，在一系列有别于QE宽松政策微刺激之后， 知识创造财富 专业铸就品牌 6 由于房地产回暖迹象明显以及地方债的顺利发行，使得宽松货币政策的必要性下降。对于后期央行的货币政策，我们认为央行放宽货币政策的方向基本保持不变，但放宽的节奏放缓，且工具有所调整，对市场会形成一定的压力。市场对中国经济企稳的预期和流动性陷阱的担忧，可能令新的货币政策操作将会由总量宽松转向定向宽松，