国债策略月报

国 债策 略月报 国债：收益率曲线走陡，国债期货强势上涨 国债：收益率曲线走陡，国债期货强势上涨 摘要 债市表现：1、央行公开市场积极投放呵护资金面，叠加政府存款重新回流，资金面平稳跨年，同时12月下旬存款利率新一轮下调导致市场短期降息预期急剧升温，债市收益率快速下行，收益率曲线走陡。全月来看，二年期国债收益率下行22BP至2.21%，十年期国债收益率下行11BP至2.56%。国债期货偏强震荡，截至12月29日收盘，TS2403、TF2403、T2403、TL2403月环比分别上涨0.38%、0.69%、0.91%、2.28%。2、美债方面，美联储12月议息会议偏鸽，降息成为2024年美联储主要议题，市场预期最早3月份即将开始降息。美债收益率持续下行，截至12月29日收盘，10年期美债收益率月环比下行49BP至3.88%，2年期美债下行50BP至4.23%，10-2年利差-35BP。10年期中美利差-133BP，倒挂幅度月环比收窄38BP。政策动态：1、央行四季度例会延续了此前中央经济工作会议的表述，提出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”、“保 持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”、“保持流动性合理充裕”，“推动企业融资和居民信贷成本稳中有降”。措辞上由“搞好”调整为“更加注重做好”逆周期和跨周期调节，表述更加积极，表明积极的货币政策基调延续。2、12月央行公开市场投放积极，全月共投放59830亿元逆回购、14500亿元MLF、1800元现金定存，因12月有58250亿元逆回购、6500亿元MLF、900亿元库存现金定存到期，分别净投放1580亿元逆回购、8000亿元MLF、900元现金定存，合计净投放10480亿元。1月来看，有28390亿元逆回购、7790亿元MLF到期。3、资金利率保持平稳，DR007利率月环比下行13BP至1.84%。债券供给：1、12政府债发行12684亿元，净发行9458亿元。其中国债净发行8476亿元，地方债净发行982亿元。全年来看，国 债净发行41248亿元，地方债净发行56607亿元。2、12月新增专项债765亿元，全年累计发行40834亿元。特殊再融资债券发行接近尾声，累计发行13885亿元。 策略观点：12月制造业PMI超季节性回落，表明经济内生性动能有待进一步加强。进入到1月份，政府债发行扰动结束，资金有望边际下行，国债收益率有望延续下行态势。在货币宽松交易下，收益率曲线有望继续走陡。 目录 1、债市表现：国债期货大幅走强 2、政策动态：新一轮存款利率调降落地 3、债券供给：12月政府债净融资9458亿元 4、策略观点：收益率曲线有望延续走陡趋势 1.1市场表现：收益率曲线走陡，国债期货强势上涨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 央行公开市场积极投放呵护资金面，叠加政府存款重新回流，资金面平稳跨年，同时12月下旬存款利率新一轮下调导致市场短期降息预期急剧升温，债市收益率快速下行，收益率曲线走陡。全月来看，二年期国债收益率下行22BP至2.21%，十年期国债收益率下行11BP至2.56%。国债期货偏强震荡，截至12月29日收盘，TS2403、TF2403、T2403、TL2403月环比分别上涨0.38%、0.69%、0.91%、2.28%。 1.2市场表现：国债期货成交、持仓保持平稳 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.3市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.4市场表现：国债期货基差低位小幅回升 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5市场表现：跨期价差维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6市场表现：十年期国债期货跨期价差快速回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.1政策动态：逆回购余额维持高位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 12月央行公开市场投放积极，全月共投放59830亿元逆回购、14500亿元MLF、1800元现金定存，因12月有58250亿元逆回购、6500亿元MLF、900亿元库存现金定存到期，分别净投放1580亿元逆回购、8000亿元MLF、900元现金定存，合计净投放10480亿元。1月来看，有28390亿元逆回购、7790亿元MLF到期。 2.2政策动态：央行连续两个月大幅超量续作MLF 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 12月MLF到期量为6500亿，当月操作规模达到14500亿元，续作加量8000亿。大规模加量续作MLF则有助于缓解银行体系中长期流动性压力。 2.3流动性：资金利率保持平稳，DR007利率月环比下行13BP至1.84% 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.4流动性：同业存单利率高位回落 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5流动性：12月票据利率维持低位 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.1债券发行：12月政府债净融资9458亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.2债券发行：12月新增专项债发行765亿元 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.3债券发行：12月政府债全场倍数小幅下降 资料来源：iFinD,光大期货研究所 资料来源：iFinD,光大期货研究所 3.4现券市场：现券收益率曲线牛陡，短端下行幅度更大 资料来源：iFinD,CME,光大期货研究所 3.5现券市场：12月议息会议偏鸽，美债收益率持续下行 3.6现券市场：企业债信用利差窄幅震荡 资料来源：iFinD,光大期货研究所 研究员简介 •朱金涛，吉林大学经济学硕士，现任光大期货国债分析师。中级黄金分析师，曾荣获上期所优秀能化分析师，期货日报优秀宏观金融分析师。 期货从业资格号：F3060829；期货交易咨询资格号：Z0015271。 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。