食品饮料行业周度更新：悲观预期释放，把握增长确定性

2024.01.01 股票研究 悲观预期释放，把握增长确定性 食品饮料 评级：增持 上次评级：增持 细分行业评级 行——食品饮料行业周度更新 业訾猛(分析师)徐洋(分析师) 新 更021-38676442021-38032032 zimeng@gtjas.comxuyang022481@gtjas.com 证书编号S0880513120002S0880520120008 本报告导读： 板块悲观预期释放，估值处于底部区间，短期相对低估、价值凸显，布局渠道和品类 扩张的成长股及低估值高分红标的。 摘要： 白酒：从回款层面，目前逐步迈入白酒开门红阶段，经销商回款节奏稳步推进。从动销层面，2024年开门红低基数下返乡、会议、聚饮 等场景拉动动销压力并不大。当下白酒估值已回落至较低水平，主要系短期市场对开门红预期较为平淡，中长期认为消费力复苏具有不确定性。目前悲观预期已释放较为充分，经营韧性仍在，优质确定性龙 头已进入布局区间。建议增持：确定性标的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒；超跌弹性标的：珍酒李渡、�粮液、泸州老窖、今世缘、古井贡酒。 证啤酒和大众品：调整充分，估值跌至历史底部区间，建议增持：啤酒 券龙头燕京啤酒、青岛啤酒，以及预调酒龙头百润股份，港股：华润研啤酒；大众品重点布局两头，建议增持：低估值标的双汇发展、洽洽究食品、绝味食品、紫燕食品、承德露露等；以及成长赛道零食及餐报饮供应链标的：盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、天味食品、千禾告味业、宝立食品、千味央厨、安井食品等。 白酒更新：悲观预期释放，紧拥确定性。1）我们认为白酒去库的悲 观预期已经得到阶段性释放，展望2024年我们认为白酒将进入去库存阶段，在此过程中优先关注个股的竞争优势；中期维度，聚焦三大竞争优势带来的业绩确定性，首选确定增长标的。2）个股更新：贵州茅台：超额完成2023年业绩目标，改革势能逐步，展望2024年预计韧性充足；今世缘：短期省内下沉、省外费用高举高打驱动收入增长，中长期品牌/营销体系建设决定上限。 大众品更新：1）休闲零食：折扣业态助力零食业绩释放，关注个股 竞争优势；调味品：行业增速整体放缓背景下复调/健康子赛道将结构性繁荣，关注个股困境反转机会；卤味：鸭脖成本持续回落，2024年板块盈利弹性逐步释放；啤酒：对标海外成熟市场，我国啤酒龙头利润提升空间充足，估值修复潜力大；2）个股更新：盐津铺子：2023Q4延续高景气，2024年盈利能力预计维持稳定，中期维度下考虑到盐津在量贩渠道中市占率仍处于上升阶段，我们推测盐津或能在与折扣业态合作中实现共赢；中炬高新：在改革带动下预计管理效率将持续提升，产品及渠道壁垒因此将持续增厚，中长期我们看好公司持续挤压竞争对手从而取得超额收益。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 相关报告 食品饮料《通胀压力缓解提振居民消费信心》 2023.12.31 食品饮料《海外复盘：啤酒龙头穿越周期》 2023.12.27 食品饮料《价值相对低估，把握超跌机会》 2023.12.24 食品饮料《消费估值重构》 2023.12.24 食品饮料《价值凸显，布局两头》 2023.12.17 行业更新 目录 1.白酒：悲观预期释放，紧拥确定性3 2.大众品：折扣业态助力零售业绩释放，调味品把握困境反转机会.5 2.1.休闲零食：折扣业态助力零食业绩释放，关注个股竞争优势5 2.2.调味品：结构性繁荣，把握龙头困境反转机会6 2.3.卤味：成本下行，盈利修复可期6 2.4.啤酒：结构升级延续，龙头盈利弹性逐步显现7 3.投资建议7