债市技术面周报（12月第5周）：基金加入债市抢跑

——债市技术面周报（12月第5周） 本周综述： 报告日期：2023-12-30 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周利率延续下行趋势，下半周股强债弱，跨年资金面延续宽松，市场宽松政策预期持续升温，周内短端表现强于长端，短端下行17bp，长端下行3bp，收益曲线持续走陡： 第一，资金利率整体低位。本周五DR001与DR007分别为1.65%、 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 1.91%，较上周五上行，但整体仍处低位，处于2020年以来的47%和37%分位点。 第二，银行系资金融出先升后降，中小行周内整体净融出。12月29日大行资金融出升至5.25万亿元，中小行资金周均净融出0.18万亿元，周五转为净融入0.4万亿元。 第三，久期持续上升。本周五中长期债券型基金久期中位数（去杠杆）升至1.90年，较上周五上升0.04年。 ⚫农商行止盈，交易盘抢配 元旦前夕，在市场预期货币政策宽松背景下，股债比价效应使得债市小幅调整，但其成交依旧活跃，利率债和同业存单交易量周环比仅小幅下降。此外，本周主力买盘单一，卖盘分散，具体来看： 第一，农商行止盈情绪仍存。随着存款利率下调，国开债收益率进一步下降并逼近年内最低点，农商行连续3周净卖出，连续5周抛售政金债。本周，净卖出现券743亿元，减持政金债677亿元。 第二，基金货基抢配。作为主力买盘，货基和基金加大配置力度，分别净买入现券2244/2185亿元，其中，货基增持存单1874亿元，基金开始拉久期，增配3Y/5Y/10Y政金债407/408/270亿元，并增配3Y/30Y以上二永债145/84亿元。 第三，本周30Y国债收益率逆势上行，叠加年底开门红拉升配债需求，保险净买入30Y国债241亿元。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1杠杆率......................................................................................................................................................................................4 1.1杠杆率：降至108.17%...................................................................................................................................................41.2流动性：本周质押式回购日均成交额5.04万亿元，日均隔夜占比71.97%............................................................51.3资金面：银行系资金融出先升后降..............................................................................................................................6 3.1收益曲线：国债、国开债收益率整体下行..................................................................................................................73.2期限利差：息差下行，国开债10Y-7Y倒挂结束........................................................................................................83.3中美利差：利差倒挂整体加剧......................................................................................................................................93.4隐含税率：整体下行......................................................................................................................................................9 4现券交易..................................................................................................................................................................................9 4.1本周现券交易跟踪：买盘单一，卖盘分散..................................................................................................................94.2分券种：基金加大利率债净买入................................................................................................................................104.3分机构：农商行抛售政金债和存单............................................................................................................................11 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周）...............................................................................................................................4图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）...............................................................................................................4图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）.......................................................................................................5图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）...............................................................................................5图表52023年12月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）............................................................................................6图表62023年12月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）................................................................................................6图表710Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）...........................................................7图表8近4周国债国开债收益率（单位：BP，%）..................................................................................................................8图表9近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）...............................................................................................................8图表10近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）.................................................................................................................9图表11近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.............................................................................................................9图表1212月25日至12月29日各机构现券买卖情况（单位：亿元）................................................................................10图表13利率债分机构成交（单位：亿元）...............................................................................................................................10图表14信用债分机构成交（单位：亿元）..............................................................................................................................11图表15同业存单分机构成交（单位：亿元）..........................................................................................................................11图表16大行分券种成交（单位：亿元）..................................................................................................................................12图表17股份行分券种成交（单位：亿元）..............................................................................................................................12图表18基金公司分券种成交（单位：亿元）.................................................